书城投资价值投资的中国式守望
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第12章 初试价值投资啼声

2002年11月5日,《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》正式出台。2003年12月中旬,渣打银行香港分行、日兴资产管理有限公司QFII资格获批。至此,已有12家境外机构的QFII资格获准,投资总额为17亿美元。到2003年7月,QFII的投资理念首次浮出水面。该月,瑞士银行公布购入的四只A股——宝山钢铁600019.SH、上港集箱600018.SH、外运发展600270.SH以及中兴通讯000063.SZ,自此QFII概念颇受追捧。瑞银中国区研究部主管张化桥在接受采访时明确,QFII应重点研究四类中国公司:一是国家垄断性质的上市公司,如机场、港口、高速公路和广电类公司;二是有中国特色的公司,如五粮液、古井贡等酒类公司以及具有劳动力成本优势的纺织品公司;三是诸如TCL、青岛啤酒、联想等民族品牌公司;第四是资源类公司,包括煤矿、铁矿和旅游资源等。

就以瑞银为标志,QFII在业内掀起价值投资热潮。QFII以“价值投资”和“长期投资”作为其投资理念,坚定了2003年基金的投资理念。从2003年前首次允许合格境外机构投资者投资境内股票开始,QFII从无到有,规模也从小到大。QFII进入国内市场后,由于其投资理念别具一格,选股思路独具匠心,在A股市场取得了不俗的回报。就在2005年年底开始至今的大牛市行情中,当国内的基金公司等机构投资者纷纷抛售手中黄金般的筹码时,QFII竟在“先知先觉”中抄到了A股市场的大底。

交易所统计表明,2005年QFII的股票换手率为193%,低于基金、社保资金、券商集合理财和券商自营的换手率(分别为325%、218%、520%、360%),持股相对稳定,有利于股市的稳定。中国证监会据此认为,QFII以其全球配置理念和长期投资行为,促进了内地股市估值体系的完善,推动了股市的稳定发展。

QFII给中国内地十年多股市带来的“价值投资”理念上的冲击波是显而易见。

对分析师来说,实地调研是证券投资最基本的理念。”瑞士信贷第一波士顿中国研究部主管陈昌华认为,“QFII的投资理念总结起来就是用合理的价格购买优秀的公司,表现在实际操作中,QFII投资的股票蓝筹概念占大多数。”

东方证券人士认为,QFII以“价值投资”和“长期投资”作为其投资理念,坚定了2003年基金的投资理念。

某内地证券分析师表示,从QFII提入议事日程的那天起,中国股市就一直为QFII寻求“最优解”,而在投资理念上,QFII可以说为中国投资者进行了一次正规教育。

“在2003年整个价值投资理念的风潮中,QFII扮演的是‘催化剂’的角色。”陈昌华认为,经过近几年市场的磨炼,内地市场也出现了大批基金经理,他们为证券市场的投资理念的转变做出了大量的贡献,QFII的出现只是加速了市场转型。

就在2002年到2003年期间QFII进军中国大兴价值投资时,正可谓和国内基金的价值投资理念相得益彰,一时间开中国价值投资新风,“价值投资”很快成为国内最为广泛应用的新名词。

基金的价值投资革命表现在他们的投资理念、选股标准以及由此产生的资金动向等都对市场产生了重要影响上。而2004年6月由基金发动的一波强有力的股市大行情,第一次将基金的价值投资理念在行情中作了一次重要预演。从某种意义上说,就是这波行情,为2005年年底至今的中国大牛市作了重要且深远的铺垫:

——根据基金2004年年报,基金前20位重仓股全部是大盘蓝筹股和二线蓝筹股。

——选股对象从过去注重单一公司基本面分析转变为加大对整个行业的基本面和整个市场宏观基本面的分析力度,通过对上市公司、行业和市场整体的综合分析,来正确选择投资对象。

——在行业因素方面,基金主要选择了:(1)交通运输类股票,其中铁路运输、港口、高速公路、航空业的龙头类个股。(2)资源紧缺类股票,其中既包括有色金属、煤炭、石油、电力等传统的资源概念,也包括拥有专利技术和配方的中药、酒等,还包括具有地域资源垄断的港口、公路等行业。(3)环保类股票。(4)消费类股票业绩优良的消费类股,如医药生物制品、社会服务业、房地产业和批发零售等等。2006年的大牛股双汇发展、贵州茅台、同仁堂、万科和金融街等,就是在那一时期发现,并持有。

星转斗移。2004年乃至今数年,价值投资一直是基金的发展主线。随着这一理念的深化,这种价值投资在个股选择上不断发生着变化,但价值投资这一理念却始终没有改变,那就是投资行业龙头地位的股票;投资业绩稳定增长的股票;投资中国传统优势产业的股票;以及投资资源概念股票。

2006年,靠着价值投资理念八年蛰伏的中国基金业终于迎来盛世辉煌。截至12月31日,包括封闭式基金在内,具有可比数据的175只偏股型基金2006年以来的平均累计增长率达到了96.37%。其中,累计净值增长率超过100%的基金高达75只。而排在前三位的景顺长城内需增长、上投摩根中国优势、上投摩根阿尔法3只基金的累计净值增长率则全部在150%以上。截至12月31日收盘,2006年以来股票投资方向基金(运作满一年)平均净值增长率达到98.58%,其中开放式非指数型股票基金为105.72%,指数型股票基金为106.25%,偏股型混合基金为98.17%。而同期上证指数涨幅为95.84%。股票型投资基金的涨幅全面跑赢了大盘,理财专家的名号当之无愧。