书城投资价值投资的中国式守望
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第18章 我理解的价值投资(1)

“老师,经常看您的博客,感觉到价值投资是对的。我是2007年4月份进入股市的,钢进股市就遇到2次大的调整,投的资金也严重缩水,让我产生了退出股市的想法。目前还有招商银行3000股,国电电力5000股成本价14.9,复星医药4000股成本价12.5,资金都是被套,老师,帮我分析下,后市是坚持价值投资还是换仓呢?”—一网友“我买的第一本证券书,就是您的《长捂不放》,也许这说明了我朦胧中对证券的理解。那是2007年年5月的事。之前,买了基金,基金也是无意中买的,过了半年一看,收益不错啊!5月30日中国股市长黑,我的资金一下子缩水了不少,那时候我也无所谓,反正还不懂操作,让它坐电梯去吧。可是资金越缩越少,觉得不能不管了,于是割肉出来了。

我真的希望不放,于是又买了600018和其他几支,看基本面都不错。可6月以后又缩水了……看着大盘上的红线、绿线因为谁谁的一句话,发疯一样降落、升起,我觉得这里哪是严肃的事业,简直像游乐园里不守信用的游戏。原来以为要认真地投资给经营好的公司,然后得到回报,现在感到困惑了,在中国股市里还找得到信任吗?找不到信任,怎么可以长捂不放?——一网友由于隐私的关系,恕我把网友的名字隐去,摘录他们的留言只是为了我下面分析的方便,可以有案例作为参照…

以上的网友留言暴露了许多所谓“价值投资“的小股民中共性的问题。我必须毫不客气地向他们指出,关键的问题是:他们充其量只是假冒违劣的价值投资者,而不是真正建立在价值投资法则基础上的投资者。在对第二位留言者的回复中,我是这样回复的:“你想实现价值投资,但你当下最大的问题是投资的非严肃性,投资是因为好玩和买入股票的随意性。你在股指很高的时候买入你的股票,又在股指大跌的时候卖出,仅这两点就犯了价值投资法则最犯忌的两个:(1)逢低买入;(2)长抱不放。当然我也怀疑你买入股票的价值可靠性。”

而对第一位留言者,我的答复是这样的:

“我以为你不必为被套而烦恼,股市什么问题都没有,长牛市的基础仍在。问题出在你是假价值投资者,恕我直言。根据真正的价值投资法则:(1)你4月进入股市,肯定买高了!可我不明白,你的招商银行怎么会被套呢?它最近上得很快呀!;(2)即便被套,也是暂时的。仅2个月就想赚钱,这是价值投资吗?我也是投资者,我投入资金是在中国股市最低迷的时候,几年来都几乎没有一笔交易,期间分红、送股、配股,复权的股价高得惊人;(3)你如果在最低迷的时候将股票割肉出来,就等于形成了一劳永逸的亏损。(4)你的所有股票都很棒,都可能成为未来的大牛股,尤其不要小看复星股份(600196),它好象还没有过象样的行情。问题是,你无法拿住它们,只好将廉价筹码拱手送给市场主力。我给你的忠告是是:坚持长捂,直到牛市走完为止。”

很多人都像上面两个投资者一样自称自己是“价值投资人”,但他们又无法遵循价值投资法则,更可笑的是,他们甚至从来没有看过一本关于价值投资的书籍,不了解什么是真正的价值投资法则。

巴菲特被公认为投资界中最成功的专家,其成功的奥秘有两点:一是“长期持有”;二是“忽略市场”。

长期持有。巴菲特是长线投资的典范!巴菲特选择投资目标时,从来不会把自己当做市场分析师,而是把自己视为企业经营者。巴菲特选择股票前,会预先做许多充分的功课,了解这家股票公司的产品/财务状况/未来的成长性,乃至于潜在的竞争对手。巴菲特非常反对短线交易,认为那只是浪费时间及金钱的行为而已,而且会影响到操作绩效,影响你的身体。巴菲特曾说:“我从不打算在买入股票的次日就赚钱,我买入股票时,总是会先假设明天交易所就会关门,5年之后才又重新打开,恢复交易。”并且告诫投资人,任何一档股票,如果你没有把握能够持有10年的话,那就连10分钟都不必考虑持有。“(注:“巴菲特如何靠股市暴富(一)”,新民晚报,2006年12月16日。)

巴菲特曾在1972年以1060万美元买入华盛顿邮报股票,到1999年时已经增值到9.3亿美元,在27年内华盛顿邮报股票成长了86倍,尽管在这27年中美国股市大盘几经沉浮,华盛顿邮报股票也曾大幅荡,“跳水”和“飙升”无数次地出现,最后的事实证明“长线和耐心”为巴菲特带来了可观的收获。

忽略市场。我们通常被市场忽悠,而巴菲特则是经常忽略市场!巴菲特成功关键的第二点是:“忽略市场”,所谓“忽略市场”就是不要把短期的市场波动看得太重,投资者的情绪不要被市场左右,不要对市场行为过于敏感,或者形象地说:不要没有主见地时刻随着“市场先生”翩翩起舞。既然是采用长期持有的投资模式,巴菲特主张就应当忽视市场的一切,包括价格波动及所有市场讯息,当然也不要理会经济学家,分析师,以及股市经纪人的建议,因为证券经纪人和证券交易商的任务就是以一些所谓的观点和理由引诱投资人买卖股票,从而赚取投资者的手续费及佣金。散户朋友们在股市无数次的短线进出中,大量的财富最终流入到证券经纪人和证券交易商的口袋中去了。

凡修读过经济学的人都知道有个凯恩斯经济理论。该理论认为,世界经济只会越来越繁荣,因此股票指数也会随着经济发展而逐步趋升。既然股票的价格总体趋势是向上的,那么,我们投资者就没有必要总是在寻觅中苛求找到战胜市场的秘方,不要总在哀声叹气中感叹财运不济。只要买进时选择理由没有改变,忽视股票短期涨跌,坚持捂股,时间可以使投资者赚大钱。因为投资者个人没有能力去拉升股票,他们唯一拥有的赚钱资本就是耐心和时间。

让我们一起来看看万科000002从1995年1月20日上市以来至今的走势。如果你不“忽略市场”,即不理会市场,你就不可能从万科身上赚到钱:万科(000002)1991年1月20日上市当日收盘收在15.63元,从第二天开始阴跌,最低跌到4.3元,然后又涨到16元,再涨到26.8元,29.5元,最高到36.7元,接着又是开始下跌,12.65元,8元最低跌到3.85元/股,经过几年时间又涨到16.20元,24.23元……这就是中国股票之王万科。到2007年11月复权价最高为1859.31元,最高价与最低价之间有480多倍。虽然万科在调整市里跌得好象跟其它股票没有太大区别,但如果你在当时投资1万元买入万科000002,持有到现在应该是480万;如果你当时投入10万持有到现在就是4800万……巴菲特先生相当成功的投资战例是持有华盛顿邮报27年涨了86倍,平均每年是3.1倍,而如果你在中国持有万科18年可以达到400多倍,每年有20多倍的收益,苏宁电器3年30多倍,持有五粮液,茅台,云南白药,天威保变,民生银行,招商银行,潞安环能保利地产…等等都有相当不错的业绩。平均一年涨一倍的股票更是不计其数!

那些拿出N个理论说长线价值投资在中国行不通的人,其实根本就不了解中国证券市场股票的运行规律。我甚至怀疑他们从来就没有买过股票,却在那里对股票及做股票评头论足,任意推断。

当投资者持有的股票在调整市里也加入大跌的行列,投资者能做什么?不是埋怨,也不是抱怨国家政策。震荡和调整本身就是投资市场的一种必然反映:涨多了会跌,跌多了会涨。重要的是,如果投资人能早一天或早一年接受价值投资这一理念,假如投资者从50元坚定持有茅台/山东黄金,在6元坚定持有万科,在5元坚定持有鞍钢股份,在4元坚定持有民生银行,那么当我们通过自己的耐心远离股票成本区后,再大的市场调整与我们又有何干系呢?就是股市崩盘了,你所持有的股票价格还高高地在成本以上。

在当今中国股市里,不是价值投资人多了,而是太少了。有很多投资者,他们是我称之为的“偶然性戴着价值投资面具的投机者。”因为一个偶尔机会,他们碰上了一个好股票,赚了钱,甚至股价翻番,他们便说自己是一个价值投资者,将会将价值投资革命进行到底,持有股票N年直到大获全胜。但一旦遭逢股市大跌,跌5%时,他们还那样神情气定,谈笑风生,誓言坚定持股不变心;跌8%,他们仍然泰山崩于前而色不变;跌15%,他们开始色厉内荏,变脸了,坐立不安了,夜不能寐了;等真的有一天,他们手中持有的股票价跌到了成本临界,甚至跌进肉里价,由赚钱变成赔钱,由小赔变成大赔,他们终于脸色铁青,脾气焦躁,甚至变得暴躁起来,跟着就要骂娘,骂价值投资,于是,他们将自己亏损原因像扣屎盆子一样扣在了价值投资法则上。其实,价值投资不是指一天,一个月,也不是指一年,而是一个相当漫长的过程,用巴菲特先生的话说:任何一个股票,如果你没有把握能够持有10年的话,那就连10分钟都不必考虑持有!失败者总会找理由,找借口为自己开脱,而成功者却只会埋头苦干!