投资股指期货交易，有技巧才能够赚钱，只有在不同的情况下采取不同的技巧，才能做到心中有数，而不会茫然。
（第一节）套期保值交易（Hedge）
在股指期货中，套期保值交易的原理和方式与商品期货中相同，但由于股指自身的特殊性，在应用中有一些差别，需要增加统计学方面的知识。
一、单个股票的β系数
我们可以通过如下的散点图来观察它们之间的关系，并用一条直线来拟合它们。
最优拟合直线方程为
β系数1.5是该直线的斜率，它表示了该股的涨跌是指数同方向涨跌的1.5倍，比如，指数上涨3%，这时该股票上涨4.5%，指数下跌2%，则该股下跌3%。如果β系数等于1，则表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一样。显然，当β系数大于1时，说明股票的波动或风险程度高于以指数衡量的整个市场；而当β系数小于1时，说明股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场。β系数是一个非常有用的数字，将在套期保值及套利交易的测算中发挥重要作用。当然，若以实际数据验证，会有一定的误差。
二、股票组合的系数
投资者拥有的股票往往不是一个，当拥有多个股票时，即拥有一个股票组合时，也面临着测度这个组合与指数的关系问题。而其中最重要的就是计算这个组合的β系数。它表明了这个组合的涨跌是指数涨跌的β倍。
假定一个组合P中有n个股票组成，第i个股票的资金比例为Xi（X1+X2+……+Xn＝1）；βi为第i个股票的β系数。则有：β＝X1β1+X2β2+……+Xnβn。
注意，β系数是根据历史资料统计而得到的，在应用中，通常就用历史的β系数来代表未来的β系数。股票组合的β系数比单个股票的β系数可靠性要高，这一点对于预测应用的效果来说也是同样的。在实际应用中，也有一些使用者为了提高预测能力，还对β系数作进一步的修改与调整。
三、套期保值
计算公式为：买卖期货合约数＝现货总价值/期货指数点×每点乘数×β系数
公式中的“期货指数点×每点乘数”实际上就是一张期货合约的价值。从公式中不难看出：当现货总价值和期货合约的价值已定下来后，所需买卖的期货合约数就与β系数的大小有关，β系数越大，所需的期货合约数就越多；反之则越少。
例1：某证券投资基金主要在美国股市上投资，在9月2日时，其收益率已达到16%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到12月，决定利用S&P500指数期货实行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿美元，并且其股票组合与S&P500指数的β系数为0.9。假定9月2日时的现货指数为1380点，而12月到期的期货合约为1400点。该基金首先要计算卖出多少期货合约才能实现2.24亿美元的股票得到有效保护。
应该卖出的期货合约数×0.9＝576张。
12月2日，现指跌到1242点，而期指跌到1260点（现指跌138点，期指跌140点），即大家都跌了10%，但该基金的股票组合价值却只跌了9%，这时该基金买进576张期货合约进行平仓，则该基金的损益情况为：
现货价值亏损9%，即减值0.2016亿美元；期货合约上赢得576×140×250＝0.2016亿美元，两者相等。
如果到了12月2日，现指上涨了5%，涨到1449点；期指也上涨5%，涨到1470点。这时该基金的股票组合上涨了4.5%，其损益结果为：
总的损益仍旧为零。
（第二节）套利交易技巧
一、套利交易的理论基础
广义的套利交易是指投资人在市场上同时一买一卖相同或类似的商品，通过买入价值被低估的商品、同时卖出价值被高估的商品，从而达到获利的目的。对于期货市场上的套利交易而言，套利交易局限在交易所交易的期货合约以及相应的现货标的物之间，同样通过卖出高估的期货合约或现货、同时买入被低估的期货合约或现货的方式达到获利的目的。在进行套利交易时，交易者注意的是期货合约之间（或现货与期货之间）的相关价格关系，而不是绝对价格水平。如果价格的变动方向与当初的预测相一致，交易者即可从两合约（或期货与现货）价格间的关系变动中获利。因此对于交易者来说，理解套利交易原理和掌握一些交易技艺是非常重要的。
二、套利交易的类型
套利者一般是利用不同交割月份、不同商品和不同期货市场之间的差价进行套利交易，可相应地分为跨期市套利、跨期套利和跨品种套利。这几类套利交易的策略在股指期货中同样适用。
（一）无风险期现套利
1.定价模型
由股指期货的制度设计，在到期日时股指期货的价格和指数的现货价格被强制相等。这一制度设计保证了股指期货与股指现货之间存在紧密的联系，两者的价格关系一旦失衡，价差超过交易成本，就会产生套利机会。经典的股指期货定价理论由Cornell&French（1983）提出，该模型主要基于持有成本的考虑，其中持有成本包括资金占用成本和持有期间可能得到的股票红利两部分：
指数期货理论价格=现货指数价格+融资成本—股息收入T时间
一般来讲，市场利率总是大于股票分红率，因此持有成本通常大于零，即期货价格高于指数现货。
假设目前沪深300指数为1250点，市场年利率为6%。以一个月后将获得的红利收入，红利水平为1%，获得红利后以6%的利率水平贷出，三个月后获得本利。则三个月后到期的股指期货理论价格可由以下公式计算：
Ft，T=St，T*[1+i*（T—t）t/360—d*（T—t’）]
其中Ft，T为到期日为T的股指期货合约在t时刻的理论价格；St，T为标的股指现货在t时刻的价格水平；i为资金成本；d为t到T期间指数现货的股息率。按照上式的计算三个月后到期的股指期货合约的理论价格：
（1）资金占用成本1250*6%*（3/12）=18.75
（2）股票红利的本利和1250*1%*[1+6%*（2/12）]=12.625由此可知，三个月后到期的股指期货合约理论价格为1256.125（=1250+18.75—12.625）点。
2.套利机会分析
在完全市场条件下，当市场价格不同于理论价格时，即出现了无风险的套利机会。当股指期货价格高于理论价格时，卖出期货、买入现货（与指数对应的股票组合或该指数对应的ETF）并持有到期，在到期日或到期日前出现的有利情况下将股指期货头寸与现货头寸同时平仓了结，即正向套利；当股指期货价格低于理论价格时，买入股指期货并卖出现货（与指数对应的股票组合或该指数对应的ETF），在到期日或到期日前出现的有利情况下同时了结期货与现货头寸，即反向套利。
续前例中所述，三个月后到期的股指期货合约理论价格为1256.125点，若实际期货合约的市场价格为1270点，即比理论价格高13.875（=1270—1256.125）点。此时进行正向套利：
从上例可见，正向套利策略获得的收益为市场价格与理论价格之间的错价空间（13.875点）。
在实际的市场环境中，由于借贷利率不一致、交易成本、冲击成本等因素会影响套利策略的实施。这类市场因素的存在，使得股指期货的价格关系中出现一个无套利机会的区间，只有在超出该区间的范围中才会出现真正的无风险套利机会。
上界F+t，T完全市场下的理论价格（使用借款利率计算资金占用成本）+交易成本+冲击成本+现货拟合跟踪误差（使用ETF或股票组合替代指数时产生的误差）
下界F—t，T完全市场下的理论价格（使用贷款利率计算资金占用成本）—交易成本—冲击成本—现货拟合跟踪误差（使用ETF或股票组合替代指数时产生的误差）
无套利区间F—t，T≤Ft，T≤F+t，T当Ft，T高于F+t，T时，说明期货价格偏高，出现了正向套利的机会（期货市场上持空头头寸，ETF上的多头头寸）；当Ft，T低于于F—t，T时，说明期货价格偏低，出现了反向套利的机会（期货市场上持多头头寸，现货市场上的空头头寸）。
在现实的市场环境中，因股票市场卖空机制缺失，造成反向套利策略受限。同样，国内推出股指期货合约后，在寻找期现套利的机会时，大多数情况只能局限于正向套利策略。
续前例，如果考虑了市场上的交易成本、期货及现货市场上的冲击成本、使用ETF拟合沪深300指数时产生的跟踪误差后，除了资金成本以外的成本水平为6‰，则套利的上界为1256.125×（1+6‰）=1263.66点。当实际的市场价格为1270点时，高于无风险套利区间的上界，因此正向套利策略仍然可行，但套利策略的获利空间会被压缩。
3.期现套利的实务性问题
此类期现无风险套利机会在股指期货上市初期可能较为可观，但要把握期现套利的机会并非理论上看来得那么容易。
首先，资金需求量较大。按照目前沪深300指数的合约设计内容，按照沪深300指数1250点、期货合约保证金为12%水平计算，最小单位的期现套利资金需求量为14万。对于中小规模的个人客户而言，这一资金水平可能难以承受。
其次，现货拟合技术难度较大。进行期现套利，需要寻找一揽子股票组合拟合现货指数。在标的指数拥有相应ETF产品的情况下，使用ETF代替现货指数将较为便利，但从目前市场运行情况看，沪深300指数的ETF产品短期内难以推出，也就缺乏现货替代产品。如何能够获得现货组合，将是各机构在进行期现套利过程中的关键问题之一。特别是随着市场逐渐成熟、期现套利利润摊薄后，现货拟合技术将有可能成为区分各机构套利利润的重要因素之一。
另外，需要程序化软件支持。期现套利在理论上较为简单，但在实现手段上难度较高。期现套利出现的机会稍纵即逝，依靠人工侦测、捕捉是相当困难的，因此一般来讲套利交易需要依靠程序化交易软件的协助。
从以上对股指期货期现套利机制的介绍可见，期现套利看似简单，但其实现技术还有待各大机构进行深入的研究。
（二）跨期套利
跨期套利可分为两种类型。一是买进套利，如果投资者预期不同交割月份的期货合约的价差将扩大，则套利者可以买入其中价格较高的合约，同时卖出价格较低的合约；二是卖出套利，如果投资者预期不同交割月份的期货合约价差将缩小，则套利者可以卖出其中价格较高的合约，同时买入价格较低的合约。
价差对于套利者来说是非常重要的，价差是指建仓时价格高的合约价格减去价格低的合约价格。这里以两合约每日收盘价为例，以价格高的合约价格减去价格低的合约价格作为价差。
1.案例一
假如我们拟在IF0703与IF0706两合约间进行跨期套利。我们依据仿真交易IF0703、IF0706合约的收盘价为样本进行价差分析。通过分析，我们发现IF0706合约的价格在很多时候都是高于IF0703合约的，这是因为远期期货合约价格是市场对于远期合约价格的一种预期，在牛市预期中，IF0706合约的价格在多数情况下是要高于IF0703的，如果发现IF0703合约价格更高则是绝佳套利机会的出现。我们用IF0706合约的收盘价减去IF0703合约的收盘价。
以IF0706合约价格减IF0703合约价格，我们发现有两个值是负的，这样就是绝佳套利机会的出现。
以第一次机会为例，当天IF0703合约1633点，IF0706合约1579点，以高的一边减去低的一边，价差为54。但是我们预期IF0703合约价格理论上应当是低于IF0706合约的，而且IF0706合约价格理论上也是要高于IF0703合约的，也即预期IF0703合约价格会趋于下跌，IF0706合约价格趋于上涨，也即预期价差将缩小。这时可作卖出套利，卖出IF0703合约而买入IF0706合约，果然到第二天，价差由原来的54缩小到负31.6。第二天把两合约平仓掉就净赚95.6点，盈利29680元（95.6×300）。类似的第二次机会的出现也可以进行操作。
以上我们讲了跨期套利的一般方法，对于具体套利操作，还应注意以下几点：
（1）对大势的正确判断非常重要，像上面所举的例子，如果处于熊市中，IF0706合约价格低于IF0703合约价格是很正常的，这时如果卖出套利则是危险的。
（2）对于价差水平多少合理，多少又不合理的判断问题。
2.案例二
针对沪深300指数的跨期套利策略是指在沪深300指数不同月份合约上建立数量相等、方向相反的头寸，并等待有利时机同时对冲双边头寸以达到获利的目的。这种操作策略主要是利用了近月合约与远月合约运动速率的差异，即在上涨过程中近月合约上涨的速度往往快于远月合约，而下跌时近月合约也较为领先。
目前沪深300指数期货合约的月份设计为当月、下月及随后两个季月，即同时有4个月份的合约上市交易。一般而言，股指期货近月合约的交易较为活络，即近月合约与远月合约可能会出现流动性上的差异，这一差异会在股指期货的跨期套利的策略实施时产生不利影响。即便如此，在套利规模不造成严重冲击的情况下，跨期套利的策略依然具有实施的价值。
交易者进行跨期套利策略时关注的是跨月合约之间的价差关系（Spread），这一价差一般与指数现货变动、红利水平和利率水平有关：Π=Ff—Fn~f（S，R，D）上式中Ff是远月合约价格，Fn是近月合约价格。从对该价差的深入数理分析可以发现：
（1）标的现货指数与该价差呈正向关系，即当指数上涨时，远月合约与近月合约的价差会扩大；
（2）利率水平对价差的影响不能确定。
一般来讲，利率的影响是比较复杂的问题，除了会影响资金成本本身，还会对现货指数形成影响，进而间接对价差形成影响，因此利率的影响可以通过多方的力量产生。
（3）红利与该价差呈反向关系。由于红利水平增加会降低远期合约的持有成本，即相应降低跨月合约间的持有成本差异，因此价差缩小。
值得指出的是，跨月套利的策略是基于价差关系的判断的方案，因此并不像期现套利策略那样可以事先确定获利空间。
（三）跨品种套利
在商品市场上，跨品种套利也是套利交易的策略之一，但在即将上市的股指期货而言，短期内这一策略还难以实施。