任何企业都是生存于一定环境之中的，企业只有全面认识投资环境，充分利用环境提供的契机，才能保证投资决策正确有效，因此开展投资宏观环境和微观条件分析是至关重要的。宏观环境（诸如政治、经济、文化、法律、技术环境等）一般是处于企业外部、不受企业所左右，但会影响企业投资活动及其效果的因素。对于这些环境，企业无法通过自身的主观努力予以改变（至少在短期内无法直接改变），只能研究如何适应和利用这些环境所蕴藏的契机。微观条件是指企业自身的内部环境，比如本企业的技术水平、人员素质、设备条件、管理水平及资金实力等因素，这些因素是企业可以通过自身的努力进行改变的，并且这些条件的完备、成熟与否会直接影响到企业的投资效果。
企业投资的微观条件和宏观环境并非总是完全一致的。有时宏观上存在着很好的投资机会，但微观上企业可能受财务实力、管理水平、企业经营方向等诸多方面的限制而不能进行投资；相反，有时企业可能有较好的软、硬件条件，但受国家产业政策、金融政策、当代科技发展水平、人们的需求等因素影响而一时没有找到合适的投资场所。所以当宏观环境与微观条件不一致时，企业要认真分析，调整投资意图，创造投资机会，选择适合企业的投资项目。
（二）正确处理投资需求与资金保证程度的关系
资金的及时足额供应是项目投资顺利开展的基本前提，然而企业用于投资的资金来源总是有限的，不可能所有的投资项目都去投资，这就需要在众多投资项目中根据经济环境及自身条件作出合理选择，选择那些符合企业价值最大化理财目标的投资项目。同时，努力开拓筹资渠道，以抓住更多有利可图的投资机会，增加企业价值。但要注意，不能因过分追求价值增值而过度筹资，致使企业面临较高的财务风险，承担较高的资金成本。正确处理投资需求与资金供应两者的关系，既可抓住有利的投资时机，使所需投资得到保证，产生预期效益，又可避免因筹资过多而造成资金闲置或筹资不足，造成投资项目中（终）止。
（三）正确处理企业内部投资与外部投资的关系
企业内部投资和外部投资的资金投向和空间范围不同，投资目的也有较大差异。内部投资本质上可以看成是企业自身肌体功能的健全与扩展，是企业生存和发展的关键。没有适当的对内投资，企业就无法很好地开展自身的主营业务，就不会产生充足、持续的现金流量，对外投资也就丧失了其存在的基础。企业对外投资对于企业的稳定与成长也有重大的意义：对外投资可以为闲置资金寻找出路，使企业获得投资收益，为内部投资提供资金保障；外部投资除了能给企业带来直接的投资收益以外，还可以通过对被投资企业的控制和影响，为内部投资创造有利的条件。
可见，内部投资和外部投资之间存在一种相辅相成的关系。它们的根本目的是一致的，都是为了获得更多的收益。但是，在资金有限的情况下，二者之间在资金供应上又呈现出此消彼长的关系。对于特定的企业来说，在特定的发展时期和发展环境下，二者之间客观上存在一个均衡点，在这个均衡点上，企业价值才能逼近最大化。因此，正确处理两者关系对企业的稳定发展及投资收益的提高至关重要，企业在投资时，必须认真协调内部投资和外部投资的关系。
项目投资管理
从资金投向上看，项目投资属于企业内部投资，它具有一次性投资数额大、影响时间长、影响范围广、不确定性程度高、管理难度大等特点，对企业的长远发展具有重大影响，因此项目投资成为企业投资管理的重点和难点之一。
一、项目投资的含义与类别
（一）项目投资的含义与特点
项目投资是一种以特定项目为对象的长期投资行为，其投资对象可能是新建项目也可能是更新改造项目。从性质上看，它是企业直接的、生产性的对内投资，直接形成企业的生产能力。一般包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资等内容。
与其他投资形式相比，项目投资具有以下突出特点：
（1）投资金额大。项目投资特别是战略性项目投资，投资数额一般都很高。尤其是在制造性企业中，项目投资形成的资产占企业总资产的比重均很大。
（2）影响时间长。项目投资一般用于形成企业的长期资产，且其本身就可能构成企业发展战略的一部分，因此对企业未来的经营活动往往产生长远、重大的影响。
（3）变现能力差。项目投资影响时间长，一般具有较强的专用性，通用性较差，一旦完成，要想改变用途或出手变现是相当困难的，要么找不到买方，要么变现价格太低。
（4）投资风险大。作为企业投资行为的一部分，项目投资同样受到许多内外不确定性因素的影响，导致项目未来收益带有较大的波动性，即投资风险是客观存在的，加上项目投资具有投资金额大、影响时间长和变现能力差等特点，必然造成其投资风险较其他投资更大的结果。因此，投资风险控制就成为项目投资管理的重要工作内容。
（二）项目投资的分类
不同类别的项目投资具有不同的特点，其复杂性也各不相同，在投资管理上的要求也不尽相同。以工业企业为例，其项目投资大致可以划分为以下两大类别见下表：
工业企业项目投资分类表
项目投资
新建项目投资更新改造项目投资
单纯固定资产投资完整工业项目投资
其中，新建项目是指将一个项目从无到有地投资建设完成，其目的在于新增企业生产能力，扩大企业经营规模或经营范围，如企业添置机器设备、增建生产线、上新的产品线等。新建项目投资按其投资对象的具体内容，还可以进一步细分为单纯固定资产投资和完整工业项目投资两类。其中，单纯固定资产投资又称固定资产投资。这种投资一般只包括为形成固定资产本身而发生的必要的资金投入，不包括周转资金的投入。可见，单纯固定资产投资仅仅能够形成必要的生产手段，还不是完整的工业项目投资。这种投资本身并不能独立为企业创造收益，必须与其他投资或原有项目相结合，才能发挥出价值创造的功能，如前述添置新设备投资即属此类。完整工业项目投资不仅包括前述“单纯固定资产投资”，而且还牵涉到流动资金投资，甚至还包括其他长期资产项目（如无形资产、开办费等）的投资，直至形成能够独立创造收益的工业项目，如前述增建生产线投资、上新的产品线投资即属此类。完整工业项目投资与工程管理中的“建设项目”范畴是一致的。上表中更新改造项目投资是指对原有项目进行更新或功能改造而发生的资金投入，其目的在于恢复或改善现有项目的生产能力，如企业定期发生的设备更新投资、厂房改扩建投资、生产线改造投资等。
二、项目投资管理的程序
项目投资具有投资数额大、回收期漫长的特点，在漫长的回收期内项目要经受来自企业内部和外部许多影响因素的干扰，使项目面临较大的风险，影响投资目标的有效实现。因此，对项目投资实施科学的管理是十分必要的，对于降低投资风险、实现投资目标具有重大的意义。一般来说，项目投资管理要遵循以下步骤：
（一）投资项目提出
这一阶段实质上是在做项目背景分析工作。由企业中高层管理人员牵头，由供、产、销及财务部门人员参与，对国家产业政策、市场供求、自身能力等内外环境进行分析，发现有利的投资机会或时机，为企业的资金投向寻找出路，并且在此基础上提出项目建议书。
（二）投资项目评价
投资项目评价的主要任务是对各投资项目或备选方案的可行性进行分析，在此基础上进行筛选、择优，即开展通常所说的项目可行性研究工作。项目评价主要从投资项目的“三性”入手。
（1）在详细的市场调查和缜密的市场分析的基础上，做好市场预测工作（投资项目是面向“未来”而不是过去和现在的），从而评价项目投资的“必要性”。这项工作主要由市场营销人员完成。
（2）结合市场分析的结论，对项目建议书中所提出的工程方案、工艺方案和设备方案进行分析，从而评价投资项目技术方面的“可行性”。这项工作主要由工程技术人员完成。
（3）在前述工作的基础上，进行财务预测和财务分析，通过一系列经济指标的计算和分析，预测投资项目的预计经济效果，从而评价投资项目的经济“合理性”。这项工作主要由财务人员来完成。这三个方面的工作完成以后，就可以起草可行性研究报告，提交企业决策部门，作为项目决策的依据。
（三）投资项目决策
项目评价工作完成以后，企业决策层即可根据评价结论作出是否投资、如何投资的决策，即在若干可行的方案中进行择优。根据各企业决策权分布的不同，项目决策的主体在不同的企业可能会有所差别。一般来说，投资额较小的项目，有时中层经理就有决策权；投资额较大的项目，一般由总经理决策；投资额特别大的投资项目，要由董事会或股东大会投票表决。
（四）投资项目实施
投资项目决策以后，即转入项目的实施阶段。这是入选项目投资方案具体化过程，也是项目实体形成的过程。这一阶段的工作重点在于资金、成本、质量和时间的管理。企业应当根据工程造价和计划施工进度合理安排建设资金的供应，在确保施工不间断的前提下，尽可能节约使用资金；严格按照工程预算资料和设计资料控制施工质量和工程造价，以确保项目投资按预算完成，实现预计经济效果；按照计划施工进度严格控制工期，以确保项目能够及时投产，不至于贻误市场良机。
（五）投资项目再评价
项目评价和项目决策是基于对未来的预测而作出的，在投资项目实施过程中，许多情况可能与原预计情况并不相符或发生较大变化，这些变化必将影响到原来的评价结论，导致项目的可行性与预计相比有较大的出入。所以，在项目实施过程中，一旦出现新的、预料之外的情况，就要随时根据变化的情况作出新的评价，如果发现原投资决策已经不合理，那么就要对项目是否中止作出决策，以避免出现更大的损失。
（六）投资项目后评价
投资项目后评价是指项目投产运行一段时间以后，将项目的实际运行效果与预计水平相比较，以发现原项目评价、决策、实施以及运行过程中存在的问题或总结出经验，供日后其他项目投资管理借鉴。
三、项目现金流量
1项目现金流量构成
与项目各计算期相对应，项目投资现金流量也同样可以按照项目生命周期阶段划分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分。
2确定项目现金流量的假设
为了简化项目财务分析和指标计算工作，有必要研究确定项目现金流量的基本假设，以使项目现金流量分析得以顺利开展。通常，人们是在以下三个基本假设下进行项目现金流量分析的。
（1）“两性”具备假设。假设项目投资的“必要性”和技术的“可行性”已经具备，项目评价人员确定现金流量仅仅是为了评价项目在经济上的合理性（这种经济效果的评价可能是国民经济评价也可能是财务评价，二者在现金流量的计算口径和计量尺度上有时会有所差别），分析过程中不再考虑市场和技术问题，仅关注财务方面即可。
（2）时点假设。为了简化现金流量的分析和经济指标计算工作，不论现金流量实际发生情况如何，均假设其在期初或期末发生；不论所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照期初或期末的时点指标处理。
（3）确定性假设。假设在既定的宏观环境下，与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、企业所得税税率等因素均为已知常数，这样项目的现金流量特别是营业现金流量才可能确定出来。
3估计现金流量时应注意的问题
为了正确估计项目现金流量，防止多算、重算或漏算有关内容，需要注意以下问题：
（1）坚持有无的原则，考查增量现金流量。在确定某投资项目现金流量的时候，应当坚持有无的原则，即分析当有这个项目前后企业现金流量的变化情况，计算出的增量现金流量即为项目本身引起的现金流量变动额。按照这个原则，只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
（2）尽量利用现有会计利润数据。尽管在评价项目经济效果时，不能直接用会计利润来代替现金流量，但为了简化现金流量分析、计算工作，应当尽量使用预计会计报表中的预计利润资料，在会计利润的基础上对个别项目进行调整，使之转化为净现金流量，这样可以节省大量的时间和精力。
（3）不考虑沉没成本因素。沉没成本是过去已经发生无法收回的成本，对于正在评价的投资项目来说，无论是否投资，沉没成本都已经发生了，其数额不影响投资决策，属于决策无关成本。
（4）关注机会成本。对于任何一个企业来说，资金都是稀缺的经济资源，同一时期可能具有多种可供投放的机会。有限的资金用此项目投资，就不能同时用于彼项目上。此时，彼项目上的投资收益就构成此投资项目的机会损失，只有此项目的收益不低于彼项目的收益，投资于此项目才是划算的。否则，还不如将资金投放于彼项目上去。因此，尽管放弃彼项目的收益不构成公司真正的现金流出，也必须将其作为此项目的成本来加以考虑，否则就不能保证所选择的项目是最优的。
（5）全面考虑项目的整体效果。采纳某个投资项目之后，很可能会对本企业其他部门或项目产生有利或不利的影响，在进行投资决策时必须将这些影响视为项目的收入或成本，以全面反映项目对企业经济效益的影响效果。如某企业准备生产新产品并将其推向市场，因为新产品和老产品是竞争性产品，所以新产品的畅销必然带来老产品销量的减少，在评价投资开发新产品项目的净现值时，老产品被侵蚀的销售量所带来的损失就应该计入项目投资评价中的成本。
四、项目投资决策评价指标
（一）项目投资决策评价指标的含义
项目投资决策评价指标是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的，用来衡量和比较投资项目可行性，据以进行方案决策的定量化评价标准与尺度。运用决策指标进行项目评价的好处在于，可以使用个别或少量的经济指标就可以综合反映投资项目的经济效果，提高项目评价的效率和精度。
（二）项目投资决策评价指标的类型