在熊市中，把这条法则反过来用：当一只股票的反弹幅度达到了上一波下跌行情跌幅的40%到50%时，买入看跌期权；或者，在反弹见顶时，做空卖出股票，同时买入看涨期权来保护这笔做空交易。比如，假设一只股票从100美元上涨到120美元，那么它要是再下跌到110美元，跌幅就是上一次涨幅的1/2或者50%了。当股价反弹了40%到50%，如果所有迹象都指示这是一个熊市行情，主趋势还是向下的，那么你就应该买入看跌期权。例如：1937年3月6日至11日，美国钢铁在126？美元见顶。在经过了一波超过50个点的上涨之后，预计股价会出现大幅回调，这是买入看跌期权的时机。3月22日，美国钢铁跌到了112？美元，从顶部算起，跌去了14个点。那么50%的反弹就是7个点，或者说股价上涨到119？美元，就是你可以买入看跌期权的价位。3月31日，美国钢铁上涨到了123？美元，涨幅已经超过了50%，这给了你一个很好的机会去买入有效期为30天的看跌期权，这笔期权交易干得不错，美国钢铁在30天内下跌了24个点。
何时在同一只股票上多次买入看涨和看跌期权
假设一只股票突然出现上涨的行情，股价快速向上运行，并显示出上升的趋势，你在第1个月就已经买入了看涨期权，而且还赚到了钱。在下一个月，当股价突破了前期顶部价位或者阻力位时，趋势仍然是向上的，你可以接着买入它的看涨期权，为了保住在前两次买入看涨期权中得到的利润，你可以买入一份看跌期权，行权价设在市价的下方，对于之前的股票你可以一直持有。当股价在2个月或3个月内，出现了50或60个点的单向行情时，很多交易者都会这样来操作。他们每个月会继续买入看涨期权，并继续持有股票，接下来他们会买入看跌期权来取代止损单，用以保住利润，这样就能以非常小的风险来博取大笔的利润。
如何对冲看涨和看跌期权
假设你买入通用汽车的看涨期权，行权价为50美元，而当你买入通用汽车的看涨期权时，它的股价是47美元。你已经买入了有效期为30天，行权价为50美元的看涨期权。当通用汽车的股价上涨到50美元时，在个价位上横盘了好几天，看上去不像要突破的样子，此时你就可以做空卖出50股的通用汽车，接下来不管通用汽车的股价朝哪个方向走，是上涨还是下跌，你都能赚到钱。如果股价上涨到55美元，那么你的看涨期权就有5个点的利润，而在50美元做空卖出的股票会有5个点的亏损，但是这些亏损也能弥补，因为你在行权时，可以交付100股。当你在50美元做空卖出通用汽车之后，如果你的判断正确，通用汽车下跌到了45美元或者40美元，那么当你的看涨期权到期时，它已经没有什么价值了，但是你做空卖出的股票已经下跌了5个点或者更多，这样你在空头回补时，就会有利润了。
对冲看跌期权的案例：假设道格拉斯飞机的股价在50美元附近时，你买入了有效期为30天，行权价为46美元的100股的看跌期权。道格拉斯的股价下跌到46美元或者45美元时，在这个价位附近整理了好几天，看上去是在筑底，不会再往下跌了，但是你也没有把握，在剩下的期权的有效期之内，股价会朝着哪个方向走，所以你就在46美元做多买入了50股来对冲你的看跌期权。如果你做多买入的股票上涨了5个点，那么在股票这边就可以赚到钱，不会因为买入了看跌期权就亏钱。那么如果股价下跌了5个点，在看跌期权方面会有5个点的利润，你可以交付100股来对冲掉做多买入股票的亏损，除了佣金和你买入看跌期权时交的权利金之外，你就没有别的损失了。
很多眼光敏锐的买入看涨和看跌期权的交易者，是靠对冲看涨和看跌期权赚钱的。在看涨或看跌期权到期时，期权交易并没有给他们带来利润，他们能赚钱就是因为他们抓住了行情中的小波段来进行交易。在期权的一个月有效期内，你经常可以做多买入好几次股票，去对冲看跌期权，或者做空卖出好几次股票，去对冲看涨期权，在任何可以拿到2个到5个点，或者更多个点的时候，就去抢帽子，有时也有可能获得10个点的利润，就这样一路下来，而到了看跌期权到期的时候，你从期权上可能不会得到利润。
有些交易者会用下面的方法买入看涨和看跌期权：假设他们已经在股价为100美元时，已经买入了看涨期权，随后，股价上涨到110美元。接下来，他们会在更高价位上，买入有效期在30天以上的看涨期权。当第一个看涨期权到期时，他们已经赚到了钱，不过在要求行权并拿到股票后，并没有把股票卖出去，之后他们会买入一份看跌期权来保住他们的利润。接下来，就继续买入看涨期权和看跌期权，采用金字塔交易法一路跟进，他们会等到他们认为主趋势发生改变之后，才会卖出他们手中的股票。
在股价下跌的行情中，把这样的交易方法反过来用。买入看跌期权，并做空卖出股票，在股价的下跌过程中，继续买入更多份的看跌期权，并保持做空该股，之后还要买入一份看涨期权，来保住那些空头仓位的利润，跟随主趋势操作好几个月的时间，或者，只要趋势仍为下行，就继续顺势交易。
买入哪些股票的看涨和看跌期权
股票处在较高价位时的运行速度总是比它在低位时更快，所以一般来说，当股价在75到150美元之间时，买入看涨和看跌期权是最赚钱的，但是对于那些股价在5到10美元之间的股票，有时你买入它们的看涨期权，风险的占比会很大。
下一个股价区间是20美元到36美元之间。当股价在这个区间内，你经常会在市价，或者在市价上下1个点或2个点的范围内，买入看涨或看跌期权。在股价突破了36美元到40美元之后，它们的运行速度会加快。当股价上涨到60美元到75美元，这时你买入期权的赚头会比买入较低价格的股票要大。
同样道理，当你买入股价在100美元，或者更高价位的股票时，你买入看跌期权或看涨期权，也能赚到更多的钱。因为它们的股价从100美元下跌到50到40美元附近的过程中，下跌的速度会更快，而接下来，在大多数情况下，它们的跌速会放缓。所以，你买入的看跌期权或看涨期权所对应的股票价格越低，你赚钱的机会就会越少。
在下文中，我会举一些例子，你会看出，只要你能观察和研究各种走势图，当那些低价股走出了蓄势带时，经常就会有让你赚大钱的机会。同样，当股票的成交都堆积在高点价位附近，很长时间处在窄幅震荡的走势中，当股价破位下跌出这个区间之后，你就可以通过买入看跌期权赚钱了，因为一波大跌行情已经准备好要启动了。
看涨和看跌期权的交易实例
克莱斯勒汽车
1932年：7月30日，在周高低点图上，应注意到的是，克莱斯勒在5美元见底之后，已经窄幅震荡了8周。当股价突破了8美元时，就超出了前几周的顶部价位，表明后市看涨。这时，你可能会在股价达到10美元左右时，买入克莱斯勒的看涨期权。在30天内，股价上涨到16美元，而且在6周内股价涨到了2l？美元，这样一来，你可能会得到10到12个点的利润。做成这笔交易，你只要观察走势图，看到长时间的成交都堆积在很窄的区间内，接下来，你不要去期望什么，只需等待这只股票通过它的走势自己向你发出信号，也就是等股价突破了前几周的顶部价位再去买入看涨期权。
1933年：4月25日，克莱斯勒的股价再次突破了前8周的顶部价位。这时，你可能已经在股价达到15美元左右时，买入了有效期为30天的看涨期权。它的股价上涨到21？美元，趋势并没有掉头向下，股价还在继续上涨，一直到在39？美元见顶为止，这样你可能就能拿到大约24个点的利润。在股价上涨到让你账上有10个点或者更多利润的价位时，你可能会买入看跌期权来保住你的利润，或者在较低价位买入的看涨期权行权之后，你可以做多买入股票，一路跟进，同时要设置止损单。
1934年：2月3日至3月1日，克莱斯勒在60美元附近见顶，表明股价在这里遇到了很大的阻力。在3月1日前后，你可能在股价到了55美元时，已经买入了看跌期权。它的股价开始下行，在30天内就下跌到了49美元。随后，股价又反弹到56美元，在股价反弹之前，你可能已经在55美元附近买入了它的看涨期权，来保护你的做空交易，接下来，你可以继续做空。5月19日，股价下跌到36？美元，随后反弹到44美元，接下来，股价继续下跌。8月7日，股价跌到了29？美元，这就又给了你一次机会，可以凭借买入看跌期权赚到20到25个点的利润，如果你先买入了一份看跌期权，接着又买入了一份看涨期权，在股价下跌时，可以保住你的利润，而这样做亏钱的风险就不会超过280美元。
1935年：3月12日，克莱斯勒的股价在31美元见底。1934年8月的底部价位是29？美元，与1934年9月的底部29美元一起形成了双底。这次股价下跌到了31美元，这是第3个底部，在价位上较之前有所抬高，这里是一个可以做多买入股票的点位，同时把止损单设在29？美元的下方，或者也可以买入看涨期权，因为这里出现了双底和三重底。在这个时间前后，当股价在34美元或者35美元时，你可能已经买入了一份看涨期权，因为该股的窄幅震荡行情已经持续了很长时间。股价在4周内上涨到了37美元，之后，它的趋势继续上行，直到5月25日在49？美元见顶，这次这个机会至少可以让你赚到10个点的纯利。随后，股价回调到41？美元，这里是前期的顶部价位，又是一个买入看涨期权的点位，或者也可以买入看跌期权，同时做多买入来与之对冲。
1935年7月和8月，克莱斯勒的股价突破了1934年的前期顶部60美元，并在这个价位附近横盘了4周，但都没有跌回到57美元的下方，按照我书中的法则，这里是一个买入点位，同时将止损单的点位设在57美元。股价能够突破1934年的顶部价位，就表明后市还有上升空间。在经过了4周的窄幅整理的行情之后，在9月10日前后，你可能在它的股价为65美元时，已经买入了一份看涨期权。股价在30天内，上涨到74？美元，它的主趋势是向上的。你可能可以买入了另一份看涨期权，也买入了一份看跌期权，在你的第一个期权到期行权时，你拿到股票后，就一直持有它们。
1935年11月，克莱斯勒的股价上涨到90美元，在股价突破了60美元之后，再也没有出现过5个点的回调。这就又给了你另一个机会，冒着亏掉最初那142.50美元的风险，赚到25个点到30个点的纯利。在你已经获利的情况下，随着股价的上涨，你可能已经买入了更多份看涨期权，并开始按照金字塔交易法来操作期权，也就能赚到比别的操作方法多得多的利润。
如果一只股票在见顶或见底之后，在顶部或底部价位整理了几个月，都没有突破或是跌破它的第一个支撑位，你就一定要对它加以关注。接下来，当它的股价波动开始活跃起来，也就是股价跌到了新低价位，或者上涨到新高价位的时候，就是买入看跌期权，或者是买入看涨期权的时机了。
1936年：2月3日，克莱斯勒的股价下跌了10个点左右，在91？美元见底，随后有一波上涨，4月13日，股价上涨到103美元。接下来，股价又出现了下跌，4月30日，股价跌到了91美元，随后，股价在这个区间内进行整理，一直持续到6月5日股价再次跌回到91美元。从2月到6月初，有接近5个月的时间，股价在进行窄幅整理的时候，一直没有跌破91？美元这个低点价位，它在这个价位附近筑底了这么多个月，表明不管是向上还是向下，反正一波大行情就要来了。6月初，你可能在它的股价到了97美元附近时，买入了有效期为30天的看涨期权，如果你要等到股价突破了前几周的顶部价位98美元之后才买看涨期权的话，你可以在股价到了100至101美元附近时，也就是7月初的时候，买入一份有效期为30天的看涨期权。股价在30天内，上涨到了116美元，这样你就可以有12到16个点的利润。该股一路上涨到7月27日，股价在124美元见顶，从6月5日的低点算起，股价上涨了32个点，其间连5个点的回调都没有出现过。当股价接近低点价位的时候，如果你已经做多买入了股票，或者买入了看涨期权，你的期权可能已经行权了。接下来，买入一份看跌期权，来保护你的做多交易，在上涨的过程中，一路用它来保驾护航，或者你也可以设置止损单，也是在上涨中，一路都要有止损单。在第2个月，你可能会买入另一份看涨期权。这波行情肯定会给一个机会，让你凭借看涨期权，可以赚到25个点，或者更多个点的利润。