在每一次牛市行情中，总会有些股票在行情的第一阶段领涨大盘，它们中的一些股票在行情的初期见顶后，便不会再上涨了，接下来股价会越走越低，而这时其他股票正处于上涨的阶段。在行情的下一阶段里，又会涌现出新的领涨股来，它们的股价会在牛市行情的第二阶段见顶，而不会在行情的第三阶段继续充当领头羊的角色，到了那个时候，自然会有其他股票成为新的龙头股。在牛市的第四阶段，也是最后一个阶段，那些在行情后期启动的领涨股会直追早期领涨股的涨幅，股价也将出现巨幅的上涨。
在每一个板块的股票中，总是有弱势股，同时也有强势股，它们的走势会与大盘相反。所以，很有必要去判定哪些股票将成为龙头的强势股，哪些股票是弱势股，股价会继续走低，或者将成为熊市中的领跌股。从1921年到1929年的牛市行情中，只有少数几只股票一直表现活跃，每年都是领涨股。
一些股票的上涨在1922年就结束并见顶了，其他一些股票分别在1923年、1925年、1926年和1927年见顶，而大多数股票在1928年才见顶。1928年11月，纽约证券交易所中全体股票的平均指数达到了这次行情中的最高价位。
而道琼斯30种工业指数在1929年9月3日才达到历史高点，很多牛市后期的领涨股在1929年的春夏才出现巨幅扬升。股票交易的赚钱时机就在它成为领涨股或领跌股的时候。所以，为了判断一只股票是处在强势还是弱势，而去研究板块中的每只个股还是有必要的。
化工类股
当我在1923年1月写《江恩股市定律》这本书时，我说过化工类股和飞机类股将会成为下一轮牛市中的领涨品种。所以有必要去分析各个不同的化工类股，从而判定在牛市的不同阶段里，哪些股票是最佳的买入选择。
美国农业化工(American Agricultural Chemical)———在1919年4月、5月、6月和7月，这只股票到达了极高价，随后进行了派发。股价一路下跌，直到1921年8月在27美元见底；接下来又反弹到了1922年8月的高点42美元。1923年4月，股价再次跌到了1921年的低点27美元。这显然不是股价会走强的信号，因为如果该股的股价继续走高的话，它的底部就应该上移，而且它在1922年的反弹力度比其他股票要小。该股的走势继续下行，1924年的表现非常疲弱，6月股价在7美元见底，这是自1907年以来的最低价位，当时该股的低点为10美元。这表明该股的走势很弱，不是化工类股中会出现大涨的个股。1926年1月，该股的高点是34美元，虽然这个高点在1923年的顶部之上，但是还没达到牛市行情第一年，即1922年的高点。该股的趋势再一次掉头向下，1927年4月股价跌到了8美元，比1924年6月的低点高出了1个点。这是一个买点，反弹可期，止损单可以设在6美元。像这样的低价股，止损单应该设在前一次的低点下方大约1个点的价位上。随后股价缓慢回升，1928年11月在26美元见顶。应注意到这个顶部比1926年的顶部要低，显示该股每次反弹后的顶部在逐渐下移中，它的大趋势还是向下的。从这个顶部开始，该股的股价继续下行，走势非常弱，在1929年11月见到最后一个低点4美元，这是该股20多年来的最低价。
我的操作法则之一就是，一只股票要是在牛市的下一个阶段会成为领头羊，它的股价就必须突破其在牛市第一年的高点。美国农业化工未能突破1922年高点的这一事实就表明，它不会成为领涨股。所以，你不应该买这只股票，而是应该去寻找一只走势更强的化工类股。
戴维森化工(Davison Chemical)———1921年3月，该股的低点是23美元。股价在这个价位上得到有力的支撑，随后开始上涨。1922年4月，股价在65美元见顶。这里的卖盘沉重，该股的趋势开始掉头向下。1923年5月的低点是21美元，这是个买入的区间，就是说你应该在23美元到22美元左右买进，同时把止损单设在20美元，或者是1921年的低点下方3个点的价位上。在1923年5月下跌以前，该股在3月反弹到了37美元。1923年8月，股价突破了上半年的高点37美元，走势反身向上，后市可看高一线。如果你在低位早已买入了该股，那当股价突破38美元时，你就应该加仓，在股价上涨的过程中一路跟进，同时也要设止损单。1923年下半年，该股出现迅速上涨，联营投资集团迅猛拉升了它的股价。
有很多报纸都就此做了报道，小道消息满天飞，说该股会涨到几百美元一股；还有些激进而热情的市场简报写手说，由于从硅胶生意中获得了巨额利润，该股有可能攀升到每股1000美元。1923年12月，它的股价达到了81美元，形成了一个尖顶，而且成交量很大，随后该股出现急速暴跌，股价开始走低，一直跌到1924年4月在41美元见底为止。从这个价位起步，该股又缓慢上升到1924年7月，股价再次回到了61美元。这是股价的又一次大幅拉升，接下来再次出现急跌。1924年7月，股价跌破了1924年4月的底部41美元，顶部出现了下移，这就表明该股已经走弱，后市看跌。1925年4月，该股跌到了28美元，比1921年和1923年的低点高出了五到七个点。股价在更高的底部价位获得支撑，说明该股至少还会有一次反弹。1925年8月，股价反弹到46美元；随后是一次回调，1926年2月该股再次在46美元见顶。
因为该股没能突破这一高点价位，预示着股价会走低，此时应卖空多头仓位，开始做空该股，并将止损单设在49美元。
接下来该股一路下跌，1927年3月股价跌到了27美元，比1925年的底部低了一个点，这又是一个买点，止损单可以设在25美元，也就是1925年底部下方3个点的价位上。该股在这里又得到了很好的支撑，1927年7月股价反弹到43美元。因为股价在低于1925年和1926年高点的价位见顶，这是个走弱的信号，预示着该股还会有一波下跌，而且也说明该股近期不会成为领涨股。1926年10月，该股跌到了23美元，跌破了除1921年和1923年之外的所有低点。股价在这里又获得了支撑，此时你应该买进该股，同时将止损单设在20美元。这时该股的股价比1923年的低点高出了两个点，又与1921年的低点持平，显示出有人在这个价位附近买入该股。这只股票窄幅振荡了六个月之后，选择向上突破。1927年12月，股价涨到了48美元，这个价位突破了1925年、1926年和1927年的所有高点。显然是一个强烈的股价看涨信号，你可以在它出现任何一次回调时进行买进。1928年2月该股回调到35美元，在此又获得了有力的支撑。1928年4月，股价突破了48美元，这又是一个加仓的点位，该股的涨升一直持续到1928年11月在68美元见顶为止，这个价位突破了除1923年12月的极高价之外的所有前期顶部。1928年12月，股价从68美元回调到54美元。1929年1月，股价又涨到69美元，仅比上一次顶部高出了一个点。这是个不好的信号，表明你应该卖出多头仓位，并开始做空该股。在接下来的一段时间内，该股呈现出窄幅振荡的行情，2月和3月见到高点，在3月的下半个月，又回调到了49美元。在形成双重顶后，该股从高点破位下跌了20个点，这不是一个好的预兆。1929年4月，股价反弹到了59美元的高点，顶部又一次出现了下移。5月，它的股价跌到了43美元，底部也出现了下移，显示趋势还是向下。1929年7月，股价反弹到56美元，顶部再次出现下移；8月，该股下跌到46美元，比上一次的底部稍微有所抬高。在10月上旬，股价再次反弹到56美元见顶，这一次它在同一价位再次形成顶部，是个卖空的信号。
接下来股价出现了破位下跌，10月下旬，股价再次跌到了21美元，这个价位曾是1923年的底部。事实上，在1921年、1923年和1926年，该股都是在这个价位附近得到了支撑，所以表明这里应该买进，止损单可以设在20美元。这个止损单一直也没有成交。这就证明我的那条有关买入股票时，止损单应设在第一个极低点下方3个点的法则是管用的。例如，1921年3月，股价的极低点是23美元，那么这几年买进该股时，在20美元设的止损单就都不会成交。
你可能会问，为什么这只股票每次都能在这一价位获得支撑。原因在于一些联营投资集团或内幕人员知道该股应该值20美元这个价。所以每次当股价跌到21至25美元左右时，他们都会买入，并在股价涨到他们认为足够高的时候，再把股票抛出。该股从1929年21美元的低点开始反弹，1930年3月股价涨到42美元。如果该股能够在几年内保持这样一个价格水平，而且在下一波下跌时，不跌破1929年的底部，那它将有可能成为未来市场的领头股。你可以看出，该股在1921年到1929年的牛市行情中是早期的领涨股，股价在1923年12月见顶，在接下来的六年里，再也没有突破这一高点，而同期其他强势化工类股的股价每年都会上一个新台阶。
空气压缩(Air Reduction)———1920年该股在30美元见底，1921年6月再次跌到了同样的低点，构成双底，这是后市股价会大涨的信号。1923年3月，股价上涨到72美元，显示出它是一只牛市行情早期的领涨股。1923年6月，该股回调到56美元。1924年1月，股价涨到了81美元，创了新高。
1925年2月，该股在历史最高价112美元见顶。1926年、1927年和1928年，它的顶部和底部都在不断抬高，一路尽显龙头风范，因为在该股底部不断上移的同时，这个板块中的其他股票，比如美国农业化工和戴维森化工，它们的股价在每次反弹到顶部后，不是去创新高，而是跌得更狠。在1929年牛市行情最后的加速主升段，空气压缩启动比较晚，但波动幅度很大。1929年10月，股价在223美元见到了最后一个高点。这是一个尖顶，该股在顶部价位交易非常活跃，股价波幅很大，同时成交也放出了巨量。1929年11月，该股下跌到了77美元。如果你在1929年8月对该股进行关注，看它何时发出见顶的信号，那么这些盘面的表象就在告诉你它的行情已经接近尾声了。1929年8月，股价的高点为217美元，1929年9月它的高点在219美元，比前一个高点仅高出了2个点。随后就是一次急速回调，10月，最后的加速主升行情将该股推高到223美元，但这只比8月的高点高出了6个点，比9月的高点仅高了4个点。在股价见到最后的高点后，几乎所有其他股票的大趋势都掉头向下了。在其他股票出现这样严重的暴跌时，很自然也会预计这只股将不得不产生跟随性下跌。该股从1929年8月24日至11月16日的周高低点示意图，可以显示出它的这个顶部和其后大量派发的阶段。空气压缩的股价从顶部219美元开始下跌，在交易日截止到1929年10月5日的那一周，股价跌到了186美元；接下来，在交易日截止到10月19日的那一周，该股又涨到了223美元。在接下来的一周，它的股价跌破了交易日截止到10月5日那一周的底部186美元。这让它的大趋势拐头冲下，如果你已经卖空该股，当它跌破了186美元时，就应该加大卖空的仓位，那么在今后的几周里，你就能赚到100个点或更多的盈利。尽管这只股票是牛市中的领涨股，而且因为它启动的时间较晚，也是最后一批结束上冲行情的，但同样在市场的第一次恐慌性下跌中，它下跌的幅度要与它的涨幅成比例，甚至其下跌幅度要大于其他股票。
联合化工(Allied Chemical)———这是所有化工类股中最好的领涨股之一，也属于最佳的可买入股票之列，它在大多数时间都表现出上升的趋势。
1921年8月，该股在34美元见底。1922年9月，股价在91美元见顶，1923年8月该股又下跌到60美元，随后进入了很多个月的蓄势行情。1925年3月，股价在93美元创了新高。突破了1922年的高点，表明只要该股出现回调，你就应该买入，后市的上涨空间已经打开。从1926年到1929年，该股的顶部和底部都在不断抬高，直到在1929年8月见到最后一个高点255美元。