1.因素替代法概述
因素替代法，是以一定的经济指标为对象，从数值上测定各项因素变动对其差异的影响程度的一种分析方法。投资者利用这种方法可以衡量各项因素影响程度大小，有利于分清差异变动的原因和责任，正确地评价公司各方面的经营管理工作。在公司的经济活动中，财务指标具有高度的综合性，一种财务指标的变动往往是由多种因素共同影响的结果，在财务报表分析中，需要经常了解某项财务指标是受哪几个因素共同影响，其影响程度有多大，这些问题投资者都可以通过因素分析加以解决。
因素替代法是因素分析法的一种具体分析方法，是把影响某一财务指标数值的有关因素进行分解，用以测定它们对财务指标影响程度的一种方法。由于综合性财务指标形成的差异是由多种因素同时变化所致，在测定几个因素各自变化对差异的影响程度时，首先要把各个相关因素列成关系式，以确定替代顺序；然后把其中一个因素当可变因素，暂时把其他因素当成不变因素，依次替代，直至把各因素都替换成变数为止，将各因素变动的影响值与该因素替代前的指标值相比较，所得的差异，就是各种因素对所分析指标的影响程度。
2.因素分析法的分析流程
采用因素分析时，应有一定的分析流程。
（1）建立分析模型，确定分析对象。
可能有的读者一听要建立分析模型，脑袋就发涨，认为这是一件十分艰苦的工作，其实并不很难。首先根据影响某项经济指标完成情况的因素，按其依存关系列出关系、建立分析模型，这些模型只是些加减乘除运算，有初中文化程度就完全可以理解；在建立模型的基础上，将经济指标的基数（计划数或上期数）和实际分解为两个指标体系，并将该指标的实际数与基数进行对比，求出实际脱离基数的差异，即为分析对象。
（2）采用因素替代，计算替代结果。
以基数指标体系为计算基础，用实际指标体系（实际数）中每项因素的实际数顺序地替代其基数；每次替代之后，实际数就被保留下来，有几个因素就替代几次；每次替代后计算出由于该因素变动所得的新结果。
（3）比较替代结果，确定影响程度。
将每次替代所计算的结果，与这一因素被替代前的结果进行比较，两者的差额，就是这一因素变化对经济指标差异的影响程度。
（4）加总影响数值，验算分析结果。
将每个因素变动的影响数值相加，其代数和应同该经济指标的实际数与基数的总差异数（即分析对象）相等，据此校验分析结果是否正确。
在实际分析中，凡乘积组织关系（计算乘积）和商除组织关系（计算除法）的因素分析，都可以采用因素替代法。一般来讲，因素替代法多用于利润分析和成本费用分析，投资者可以利用因素替代法，分析各因素对公司利润增减变化的影响程度，或各种成本费用对公司总成本费用变动的影响程度。
3.使用因素替代法应注意的问题
在进行因素替代法时，请注意以下问题：
（1）因素分解的相关性。
确定分析指标构成体系或分析模型，必须是客观上存在一定的因果关系，要能够反映形成该项指标差异的内在构成原因，否则就失去了存在的价值。
（2）因素替代的顺序性。
替代因素时，必须按照各因素的依存关系，排成一定的顺序依次替代，不得任意地颠倒，否则就会出现不同的结果。因此在分析中，必须从可能的替代程序中确定比较正确的替代程序。在排列替代程序时，应注意：
①在数量因素与质量因素同时存在的情况下，应是数量因素在先，质量因素在后。
②在因素较多且数量指标、质量指标同时存在的情况下，应是两主导因素在先，派生因素在后。
数量因素是指实际的使用数量脱离设立的模型内标准数量；质量因素指涉及价格等与事件质量相关的因素脱离设立的模型内标准数量；主导因素是对事物的发展起主要作用的因素，也可以认为是重要因素；派生因素是指次要因素，是随主导因素产生的因素。
（3）顺序替代的连环性。
在替代时，必须顺序地逐一进行计算。如果替代顺序不连环，就会使各项因素的影响程度之和不等于分析对象，即分析指标变动总差异。
（4）计算结果的假定性。
由于连环替代计算的各因素变动的影响数，因替代顺序不同而各有差别，因而计算结果不免带有假定性，即它不可能使每个因素的计算结果，都能达到绝对的标准。它只能说明是在某种假定前提下的影响结果，离开了这种假定前提条件，影响的结果也不相同。因此在分析中，力求使这种假定合乎逻辑，保证分析的有效性。
4.因素分析法举例
下面我们看一例子，你可以从中了解如何利用因素替代法进行公司净利润增加的因素分析。
某公司的资料。
项目2008年2009年权益净利率15%17.6%资产净利率7.5%8%权益乘数22.2显然，2009年权益净利率比2008年增加2.6个百分点，这是资产净利率和权益乘数两个因素共同起作用的结果。你可以利用因素分析法，分析这两个因素的影响程度。公式：
权益净利率=权益乘数×资产净利率
（1）假设资产净利率不变，权益乘数发生变化。
7.5%×2.2=16.5%
16.5%-15%=1.5%
单独变化权益乘数，使权益净利率增加了1.5%。
（2）假设权益乘数不变，资产净利率变化。
8%×2=16%
16%-15%=1%
资产净利率单独变化使权益净利率增加1%。
（3）资产净利率和权益乘数都改变。
17.6%-15%=2.6%
资产净利率和权益乘数的共同变化使权益净利率增加了2.6%。
（4）通过以上分析可以发现：权益净利率差异可分解为权益乘数单独变动引起的纯差异、资产净利率单独变动引起的纯差异和混合差异（2.6%-1%-1.5%=0.1%）。混合差异是指不能确定是由哪个因素变动而导致的差异，一般数值较小，我们往往可以将其忽略。
（5）公司权益净利率的增加主要是由于权益乘数增加而变化的。
在分析中，我们还可以采用连环替代方式，先变动一个因素，计算影响值，然后再变动一个因素，计算出影响值。
（1）变动资产净利率，引起的差异为：
8%×2-15%=1%
（2）继续变动权益乘数，引起的差异为：
8%×2.2-8%×2=1.6%
（3）资产净利率增加使权益净利率增加1%，权益乘数增加使权益净利率增加1.6%，两个因素共同作用，使权益净利率增加了2.6%。
从以上的例题与讲解来看，无论分析多么复杂，其基本的原理是不变的，比率法、比较法、因素法是最基本的分析方法。也许你在其他书籍上也会看到很多分析方法如杜邦分析体系等等，这些分析方法往往是三种方法的综合运用。在对公司报表分析中，你可以不断地摸索经验，建立一套适合自己的分析体系，当然，你也可以借鉴世界上一些先进的分析方法与分析体系。本书并没有长篇大论地去介绍那些分析体系，主要是考虑到很多分析体系是资深的专业人士分析的工具，很多数据往往要配合丰富的背景知识，并且有一个宠大的数据库作为支持，相应的数据在数据库中都能有一个定位，当各个数据都求出时，企业的经营全貌基本上也展现在分析家的眼前。目前中国这方面的底子还较薄，对于普通的投资者而言计算出一大堆数据，似乎也无从参照，到底这些数据意味着好还是坏？当然一些常用的指标，还是有参照价值的。因此，利用比较分析、比率分析、因素分析，可以有效地弥补这个缺陷。你可以针对一家公司的报表进行研究，每项指标的好坏还是可以分清楚的，你也可以用几家公司的报表相互比较，谁好谁坏，分析后一目了然。分析多了，在分析过程中还可以举一反三，不生搬硬套，自有一番乐趣。
以下的章节，我们将向你详细介绍各种比率及其内涵，让你能知其然且知其所以然，我们还会以案例的形式，让你了解如何作系统的财务报表分析。
§§第8章 如何对资产负债表进行分析