他们似乎把公众兴趣的细节特性强加到晴雨表上，或者企图从中提起公众兴趣的细节特性，这种细节它不仅不能有，而且不应该有。但事实是，当市场开始一个主要下降趋势，好股票将受到差股票牵连，接着绝不是20只工业股或20只铁路股平均价格指数能够对任何特定股票提供一个可靠的指导。这个股票的进程可能与整体趋势相反，特别是在激烈运动已经迟钝或特征不明显的市场。当这些咨询者企图根据双重顶或双重底言中回调或反弹的转变时，他们也是不够明智的。
如果道氏理论能够提供任何这类有效指导，至少是有争议的，并且不要忘了，它规定了一个平均价格指数需要由另一个确认。这时常发生在主要运动的开始，但是当市场转向次级运动时，通常不会一贯地存在相互确认。对于一贯以保守著称的“股市晴雨表”，这也是如它书名一样谨慎的简单原因。在得出判断时，它较少使用绝对化的结论，作为经济晴雨表的价值也因此而得到提升。
《巴伦周刊》1926年9月20日
股票平均价格指数与孤立性
9月13日，20只工业股的道琼斯平均价格指数下跌了3.19，但事实上，通用汽车除息导致平均价格指数减少了3.35个点。这诚然不同于等量的市场暴跌，因为没有明显的下跌起源于对这些股票缺乏信心。因此，问题是为什么没有产生一些明显的区别？答案在于简单的平均价格指数没有受到影响。由那个数字衡量的一些价值已经永远从20只工业股中扣除。无论什么原因，它们的平均价格指数减少了。当没有实质性的不同时，为什么要有区别呢？投资者不可能两者兼得。实际上，在证实价格和投机预期中，长期上涨的一个结果应该正是这样一个积累财富的分配。
克莱伦斯·沃克·巴伦最近写了他把“孤立性”称为攻击高价和确立特性股票的一种弊病的启发和理解。股票广泛分发给寡妇、孤儿和散户，以至于管理者发展保守主义到了堕落的程度。可以认为，通过收益返回到资产中，巩固它的合理股息，没有料到它实际上在与自己竞争，并且新投入的资本不会开始产生先前的收益。对进取和远见管理的激励没有了，管理人员有一份安稳的工作并且不用冒险。他们认为自己终生有保障，忘了股票持有者某一天认识到为任何实质性收益目的发现这一点，这种表面坚不可摧的再投资盈余在那里不再存在。
通用汽车从平均价格中扣除股息是一件好事，如果这种分配更频繁，它将更有利于国家的经济。
《巴伦周刊》1926年9月27日
平均价格指数与意外事件
股市是如何看待意外事件的呢？它的运动绝对基于能被预见和评估的事件总和。然而有一些事情，显然不在这个范畴之内，例如1906年旧金山地震和火灾，或者上周破坏佛罗里达州一些最新和最有前途发展的灾难。可以认为股市对意外事件的态度是预防原则。周一紧随加勒比海飓风新闻之后，20只工业股的平均价格指数下跌了1.6，同时20只铁路股平均价格指数下跌了0.51。根据极端估算，这次飓风造成损失大约为6亿美元的四分之一，而6亿美元被认为是旧金山地震和火灾的全部损失。如果说相比现在，后者的总额在20年前更为严重，没有人会怀疑，需要延续多月的重建总额可能不超过1亿美元，这不会蓄意改变股市大的趋势。
这是不带感情的市面评估，然而对于什么很可能成为主要上涨趋势中一个完全扩大次级回调的结束原因，它没有什么价值，对于一个在主要方向，可以认为在明确上升的市场，飓风打断它1天左右。因此，小的回调可以认为是市场的保险费。它更多的是半信半疑接受报纸歇斯底里发作和评估。正如《华尔街日报》以编辑的身份指出，破坏不是绝对的。尽管严重，但破坏是表面的。投入房地产发展的实质性部分在佛罗里达仍然存在。修理污水管道系统和其他新建社区要件是几天的事情。损失是在建筑物的毁坏上，然而那些显然不是最昂贵类型的建筑，即大型钢架结构。这毫无疑问有利于股市自己完全掌控股市力量。
《巴伦周刊》1926年10月18日
价格运动
尽管20只工业股和20只铁路股平均价格指数绝没有预示一个主要下跌趋势的开始，或者超出主要上涨趋势中常见的次级回调，但是平均价格指数走势中出现了一个明显的变化，这个变化足够严重，以至于需要对股市晴雨表多一些观察。在一个到现在持续了3年，或者说从1923年10月开始的主要上涨运动中，工业股指数在8月14日创造了这个运动166.64的高点；同时铁路股指数在9月3日创造了123.33的高点。从那时起，市场形成了有点宽度但始终一致的派发窄幅横盘，工业股指数在大约7个点的范围内波动，铁路股指数在一个稍微更加窄些的范围波动。可以说，两个平均价格指数都跌破了这条窄幅横盘的低点，需要记住，这个低点是建立在一个巨大的交易量之上。事实上，交易量大到足以消除意外情况的影响，如在一个板块中少数几个股票轰动性的上涨；或者通用汽车重大权益的扣除，导致工业股指数中类似的一定程度技术性的下跌。
在这里也应该提到的是，鉴于平均价格指数的点位较高，我们可以允许在这样一条窄幅横盘的波动幅度界限上更多的自由度，特别是在工业股指数。显而易见，一次7个点的下跌，在一个价位为166的股票中，远不及同样的下跌在一个价位为83的股票的波动严重。如果这个价位在40多，它将可以划入毁灭性的暴跌比例。
关于2月中旬到6月中旬严重暴跌和反弹，这与必须采取的态度是一致的。
就工业股而言，它们达到了27点的下跌。如果我们能忽视时间因素，在先前，这在它自身几乎常常构成一个主要下跌趋势。既不被看作主要上涨趋势中次级回调的春季暴跌，也不在反弹中铁路股的波动几乎同样值得考虑。从3月30日低点到6月穿过1月高点的范围，以及一个新的上涨趋势水平的建立，当与工业股更剧烈的趋势相比，仅仅是一个保守的全面波动。
就股票平均价格指数现在的位置而言，显然市场存在一个大的股票派发，不仅在炫耀的工业板块，而且在更加冷静的铁路股。目前，后者表面上的投资买入没有充分证实可以吸收大量的供应和维持原来的高水平。对于任何预言价值，任何方向的一个相当大的趋势将需要合乎逻辑地读取晴雨表。
主要运动的重新建立将要求铁路股超过8个点的回升，工业股超过17个点的回升。相反，如果进一步下跌，使得铁路股下跌超过12个点，工业股下跌到135附近，低于3月暴跌的点位，即要求工业股进一步回撤14个点，将产生一个确定无疑的看空信号。
根据股票平均价格指数的前期经验，反弹没有能够达到先前的高点，接着是可观的下跌，类似于那个最近发生的下跌，将相当明确看跌，即使在两个平均价格指数在3月末的先前低点重新建立之前。
目前，上涨动力已经离开了这个大牛市，并且，如果我们忽视记录在平均价格指数中的最短主要下跌趋势，跟随这个市场达3年，甚至5年的投机者，不能抱怨他的资金没有长足的增长。
《巴伦周刊》1926年11月8日
平均价格指数对照
道琼斯平均价格指数研究者似乎没有注意到20只工业股和20只铁路股中存在一个显著的抵触趋势。然而，事实是除了1919年结束的牛市外，在这个牛市中，铁路股通过政府所有制退出了投机类别，股票平均价格指数在它们主要运动向上或向下同时发生方面总是相互证实。这个抵触是在比由一个熊市或牛市范围内组成更长时期的价格运动对照，不管怎样，这个抵触延续了。1903年，铁路股创造了一个低点。1907年的低点进一步回撤。1917年的低点更低，1920年和1921年也是如此。在1906年的136获得最高点将是事实，此后一直没有达到这个高点。在这相同的18年，工业股1907年的低点没有下降到1903年的低点。
它比1917年的低点更低，而1917年的低点再次低于1920年的低点。
在这里，我们看到18年间铁路股的回撤，伴随工业股的上涨，且工业股的上涨在过去三年在延续。前几天，内布拉斯州参议员诺里斯说，铁路总是成为政治问题，而补救办法是政府所有制。铁路股已经被强拉到政治中，而工业股相比之下有不受干涉的自由，这不清楚吗？在其他方面不能解释如此惊人的利润和价值对比。如果国会试图在它的固定利率或定价准司法职权中压倒洲际商务委员会，铁路系统将被迫保护他们的股东。处在同样无能力的工业公司将必然采取相同的政策。但是，就每天莫名其妙不断的政治迫害，什么事情能更清楚表明对所谓的国家基础工业这种巨大破坏产生影响呢？世界上多少其他国家能够面临任何类似障碍依然经营它的运输业？
《巴伦周刊》1927年1月17日
诊断市场
对于那些遵照众所周知的道氏理论和重视技术性不强，但通常令人满意的“双重顶”思想的股市平均价格指数研究者，现在的位置应该是有趣的。可以认为，起始于1923年10月的主要上涨趋势的高点，对于工业股是8月14日创造的166.64，对于铁路股是9月3日创造的123.33。10月7日工业股回调了，然后再次反弹到166.10，制造了一个双重顶。同时到10月18日铁路股做了同样的事情，达到122.48，从这个价位开始，它们发生了回调。工业股从9月7日到10月19日下跌超过20个点，接着是一个超过16个点的反弹，随后回撤到目前的水平，在写本文的时候，它远远低于12月的高点。像往常一样，铁路股的波动远小于工业股。但是，粗略地说，两个平均价格指数显示同样的趋势，并且，各自没有回升到先前的高点。
这是一个警告信号，特别是在一个因至少2次壮观回调而突出，持续3年之久的主要上涨趋势之后。情况异常，铁路股的一些力量可能完全归功于这样一个事实，即20只铁路股的平均股息率超出一年这时候很容易支撑货币市场做多的位置。这通常是一个好的看多论据，但是它被过于看重，在过去通常足够是一个好的推理，即低息资金自身什么也说明不了。扩张工业的要求可能使得资金市场紧张，但仍然是一个强烈看多股市的理由，即使在股市，股票不能基于股息使他们自己前行。银行家可能比他们关心公众信心动摇和工业收缩的时候有更多资金放贷。不会有大量证券在一个非常明显对双方起作用的论点上。明显存在一个大的公开的多头账户，它在资金支持方面没有任何困难，然而可能被怀疑想派发。
像这样存在的看跌理由可以认为是潜在的。市场似乎需要更多线索，根据不完美的诊断法，股票平均价格指数非常明确地发出了警告。
《华尔街日报》1927年4月23日
价格运动研究
4月21日，股市收盘时，工业股平均价格指数创了目前上涨趋势的新高，并且也是历史新高为166.66，刚好穿过1926年8月14日创造的166.64的高点。
根据久经考验读取道琼斯股票平均价格指数的方法，尽管这个向上主要运动持续时间非同寻常，但是，一直由铁路股对这种新高的确认是积极看涨。
事实上，牛市可以认为开始于1923年10月，是在一个记录中最短的熊市之后。精确的开始时间似乎不可能确定，至少对于工业股，在战争前已经开始了，因此回调，即道氏理论的第二种趋势，严重且显著的一次是1926年春季发展的。
因为价格高，它们不能涨得更高的想法是一个错误的设想，已经再三地被证明是错误，对于做空投机者的挫败，实际上因为那时他们与盛行的看多情绪不一致。
价格是高，但是铁路股仍然比在1902年的记录低了几个点。
一个强有力的情况最适宜设想工业股已经在一个多月前给出一个做多信号，因为出现了通用汽车和伍尔沃斯两次大的股票调整权益扣除，要不是这些特殊分配碰巧出现在一个关键时刻，工业股平均价格指数那时将证实铁路股的平均价格指数。然而根据道氏众所周知的理论，在超过四分之一世纪读取股票平均价格指数中，惯例是认为这样的扣除与市场下跌相同。推理充分并且似乎令人信服。
毕竟，我们不能两者兼得。我们不能在股票平均价格指数中一个或多个股票中拿出价值，以各种形式分配给股东，而不使股票的价值更少。我们发现这个问题在很长一段时间自我调整，并且，如果一旦我们开始制造例外，我们就会对我们的晴雨表真实性表示怀疑。然而，在类似的探讨中，这种观点值得考虑，即使与过去相比，它现在自动成为更加学术性的问题。
从再次强调看涨的状况中可以得到一个结论。晴雨表在说，对于国家经济，前方是好天气。长期经验是，市场代表了每个人知道所有一切总和，它领先于任何可能的经济表格或图表多个月。股票平均价格指数将在繁荣时期记录顶部，并且，当它们向下转变时，我们将像往常一样被告知，华尔街是“这个国家唯一沮丧的地方”。这时，股票平均价格指数似乎表明，经济很可能维持它的总量和特征，一直到最有能力的贸易望远镜所能看到的前方许多个月。
《巴伦周刊》1927年5月30日
看一下股票平均价格指数