书城投资理财巴菲特最有价值的11种投资智慧
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第59章 如何进行价值与价格的分析

对于大多数投资者来说,当他们买进他们认为具有持续竞争优秀的股票后并没有得到他们所期望的回报,对此他们总是非常疑惑。其实这在巴菲特看来原因就在于他们没有在买进之前对公司股票的内在价值进行准确评估。”他曾经说过:“内在价值尽管模糊难辨但却至关重要,它是评估投资和企业的相对吸引力的唯一合理标准。”

对于内在价值的概念巴菲特做出了说明:“内在价值其实就是一家企业在其存续的过程中所有现金流量的贴现值,也就是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。”

但是需要指出的是,计算一家企业股票的内在价值并不是一件容易的事,它并不像经济学上的定义那样清晰明了。事实上内在价值只是一个估计值,它会随着利率的变化或者对未来现金流量预测的变化而变化。对此巴菲特曾经说过:“我们只是对估计一小部分股票的内在价值有点自信,但这也仅限于一个价值区间,而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。要想在评估内在价值的过程中得到一个精确值是不切实际的”

但是尽管如此,巴菲特在选择股票的时候,也总是会把目标锁定在那些价格远远低于其内在价值的企业股票上。多年以来,他已经把衡量股票的内在价值作为他评估企业的重要标准了。对此他解释说:“虽然内在价值无法精确,但是我们可以确定的是股票的价格总是在围绕价值上下波动,既然如此那么我们就还是有章可循的。”

他建议所有投资者,每当打算要买进一家公司的股票时,首先要做的是对该公司的价值做一个大致的评估,确定一个该公司股票价值的大概区间,然后把这个区间与股票的市场价格进行对比,从中就可以看出股票价值和价格相差多少。当这些都确定之后,再以低于股票价值的价值买进,当股票价格上在日后超过其价值的时候将其卖出,这样一来,投资者就可以从中获得超额利润。一直以来巴菲特就是这样做的,他在确定股票的市场价格远远低于其价值的时候买入这家公司的股票。他认为,价格最终向价值回归是必然趋势,只要价格回归那么就可以从中获利。

巴菲特说:“面对股票市场的风云变幻,很多投资者都会手足无措、力不从心。在这种情况下投资者要想投资获利,唯一的办法就是要对企业的价值进行彻底的分析,然后针对企业内在价值的具体情况做出最终的投资决定,这样就可以确保自己避免损失获得成功。”

在巴菲特看来,价值与价格的关系是相互影响的,价值在决定价格走势的同时,价格也在一定程度上影响着价值的变化。因此巴菲特在对价值和价格进行比较分析时在关注价格是否低于其价值的同时,还要分析价格对于价值的影响。

他认为价格对于价值的影响主要是通过对公司未来的收益表现出来。在1979年巴菲特购买美国通用食品公司的股票时,每股股价是37美元,而通用公司1973年每股收益是4.65美元,其每年利润率的涨幅约为8.7%。由此数据推断,巴菲特估计1979年通用食品公司的每股利润将会达到5.05美元,且以后的收益率仍将按照每年8.7%的速度递增。这样的话,他的投资收益率就高于投资美国长期国债10%的标准利率,在这种情况下投资,一定会得到自己想要的结果。但是如果通用食品公司在1979年的股票价格是15美元的话,那么巴菲特第一年的收益率将高达33.6%,且此收益率会以每年8.7%的速度递增,此时的巴菲特肯定会毫不犹豫地将全部身价都押上去。而如果1979年通用食品的股票价格是67美元的话,巴菲特的最初收益率就会小于投资于美国长期国债的标准利率——10%。这样的股票,即便其价格仍然会小于其企业的内在价值,巴菲特也不会感兴趣。

纵观巴菲特的所有投资,将股票的内在价值和价格进行比较分析的方法一直都是他所坚持的原则之一,他也从这个方法中受益良多,正是他的不懈坚持,使得他能够在众多股票当中发现那些收益率非常高的企业股票并从中获利,同时他也因为这样的坚持而躲过了很多次股灾。

§§第八章:掌握市场规律,利用市场信息

在巴菲特看来,价值规律是永恒不变的,任何一个投资者都只有在遵循这个规律的前提下进行投资才能做到不被市场利用,转而利用市场为自己铺平道路。