41. 精心选股，集中投资
【巴菲特如是说】
以我们的财务实力，我们可以买下少数一大笔我们想要卖得并且价格合理的股票。比尔·罗斯形容过度分散投资的麻烦；如果你拥有40位妻妾，你一定没有办法对每一个女人都认识透彻。从长期来看，我们集中持股的策略最终会显示出它的优势，虽然多少会受到规模太大的拖累，然而就在某一年度表现的特别遭，至少还能够庆幸我们投入的资金比大家要多。
——1984年巴菲特致股东函
他们认为多元化是针对无知的一种保护。它不仅不会降低你的投资风险，反而会分摊你的投资利润，反而是集中投资却可以帮助我们集中收益。
当然，集中投资的前提是精心选股，一般说来，我们应集中投资于下述三种股票：
1.集中投资于最优秀的公司
作为投资者，我们都想投资于那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的优秀公司。然而，这种优秀的公司并不容易寻找。一般说来，我们应借助以下标准来衡量。首先，评估每一家公司业务的长期经济特征；其次，评估负责公司经营的管理层的能力和水平；最后，以合情合理的价格买入其中几家最好的公司的股份。
如果你是一位学有专长的投资者，能够了解企业的经济状况，并能够发现5～10家具有长期竞争优势的价格合理的公司，那么传统的分散投资对你来说就毫无意义，那样做反而会损害你的投资成果并增加投资风险。我们不明白的是，为什么那些分散投资的信奉者会选择一些在他喜欢的公司中名列前20位的公司来进行投资，而不是很简单地只投资于他最喜欢的公司——他最了解、风险最小并且利润潜力最大的公司里。
其实作为投资者，我们的收益来自于一群由企业经理人组成的超级团队的努力，他们管理的公司虽然经营着十分普通的业务，但是却取得了非同建党的业绩，我们集中投资所要寻求的就是这类优秀的公司。
2.集中投资于你熟悉的公司
投资者为了真正规避风险，在投资时必须遵循一个能力圈原则。你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家。你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己能力圈的边界。
作为一名投资者，你的目标应当仅仅是以理性的价格买入你很容易就能够理解其业务的一家公司的部分股权，而且你可以确定在从现在开始的5年、10年、20年内，这家公司的收益实际上肯定可以大幅度增长。在相当长的时间里，你会发现仅仅有几家公司符合这些标准，所以，一旦你看到一家符合以上标准的公司，你就应当买进相当数量的股票。
我们的策略是集中投资。我们尽量避免当我们只是对企业或其股价略有兴趣时，这种股票买一点、那种股票买一点的分散投资做法。当我们确信这家公司的股票具有投资吸引力时，我们同时也相信这只股票值得大规模投资。
只有很少的公司是我们非常确信值得长期投资的。因此，当我们找到这样的公司时，我们就应该持有相当大的份额，集中投资。
3.集中投资于风险最小的公司
西方投资大师之所以采用集中投资策略，是因为集中投资于投资者非常了解的优秀企业股票，投资风险远远小于分散投资于许多投资者根本不太了解的企业股票。
在股票投资中，我们期望每一笔投资都能够有理想的回报，因为我们将资金集中投资在少数几家财务稳健、具有强大竞争优势并由能力非凡、诚实可信的经理人所管理的公司股票上。如果我们以合理的价格买进这类公司的股票时，投资损失发生的概率通常非常小。
找出以上三类公司，然后重拳出击，集中持有，一定会为你带来意想不到的收益。
42. [LXF1]集中投资，关注长期收益率
【巴菲特如是说】
我们宁愿要波浪起伏的15％的回报率，也不要四平八稳的12％的回报率。
——《巴菲特投资语录》
上面虽然只是巴菲特简短的一句话，但是实际上他强调的就是集中投资的重要性和采用集中的持续竞争优势价值策略就有了一定的竞争优势。既然集中投资既能降低风险，又能提高回报，那么短期的业绩波动大些又何妨?国外许多价值投资大师都以他们出众的投资业绩以及大量实证研究证明了集中投资可以取得较高的长期收益率。
以凯恩斯管理的切斯特基金为例来说，在1928～1945年的18年间，年平均投资回报率以标准差计算的波动率为29.2％，相当于英国股市波动率12.4％的2.8倍，但其18年中年平均回报率为13.2％，而英国股市年平均回报率只有0.5％。
又如，查理·芒格管理其合伙公司时，将投资仅集中于少数几只证券上，其投资波动率非常巨大，在1962～1975年的14年间，年平均投资回报率以标准差计算的波动率为33％，接近于同期道·琼斯工业平均指数波动率18.5％的2倍。其14年间平均回报率相当于道·琼斯工业平均指数平均回报率6.4%的4倍，达到24.3%。
再如，比尔·罗纳管理的红杉基金采用高度集中的投资策略，每年平均拥有6～10家公司股票，这些股票约占总投资的90％以上，其投资波动率非常巨大，在1972～1997年的26年间，年平均投资回报率以标准差计算的波动率为20.6％，高于同期标准普尔500指数波动率16.4％的4个百分点。但其14年的年平均回报率为19.6％，超过标准普尔500指数年平均回报率14.5％约20％。1987～1996年，巴菲特管理的伯克希尔公司主要股票投资平均年收益率为29.4％，比同期标准普尔500指数平均年收益率18.9％高出5.5％。
如果巴菲特没有将大部分资金集中在可口可乐等几只股票上，而是将资金平均分配在每只股票上，那么同等加权平均收益率将为27％，比集中投资29.4％的收益率要降低2.4％，使其相对于标准普尔500指数的优势减少了近44％。如果巴菲特不进行集中投资，而采用流行的分散投资策略，持有包括50种股票在内的多元化股票组合，那么即便假设伯克希尔公司持有的每种股票占2%权重，其分散投资的加权收益率也仅有20.1%。
还有，股神巴菲特管理的伯克希尔公司在过去41年(至2006年)以来，也就是巴菲特从1965年接手之后，伯克希尔公司每股净值由当初的19美元增长到现在的50498美元。二战后，美国主要股票的年均收益率在10％左右，巴菲特却达到了22.2％的水平。由于伯克希尔公司以上收益中同时包括了股票投资、债券投资和企业并购等，并不能直接反映巴菲特股票投资的真实收益水平。
投资者最忌讳的是游击战术，打一枪换一个地方的投资者，只能算是投机者，事实上，没有几个投机者能不败下阵来。为了不在股市血本无归，我们需要进行集中投资。
虽然采用集中投资方式会不时地在某些年度遭受重大损失，尽管年度投资回报率波动性大，但集中投资策略关注的是长期的收益率，它在长期内的总投资回报率远远超过市场平均水平，而分散投资方法是不可能取得这么好的总收益的，最多取得相当于市场平均水平的投资回报。[LXF2]
43. 集中投资，快而准
【巴菲特如是说】
这种投资方法集中投资——寻找超级明星股——给我们提供了走向真正成功的唯一机会。
——《巴菲特投资语录》
巴菲特认为既然集中投资是市场赋予个人投资者的一个优势，个人投资者更应该利用这个优势。事实上，集中投资这种方法尽管是一种快而准的投资方式，但长期被市场投资者所忽略。我们身边的不少个人投资者，10万元资金拥有5只以上股票的人不在少数，而这些人绝大部分应该是赔钱的。其实在现在的市场规模和流动性中，就算是1000万的资金拥有一只股票也未尝不可，作为个人投资者更多要做的是投资背后的工夫。
美国投资大师林奇在《战胜华尔街》中就表达过类似的观点：“在众多的股票中找到几个十年不遇的大赢家才是你真正需要的。如果你有10种股票，其中3种是大赢家，一两种赔钱，余下6～7种表现一般，你就能赚大钱。如果你能找到几个翻3倍的赢家，你就不会缺钱花，不管你同时选了多少赔钱的股票。如果你懂得如何了解公司的发展状况，你会把更多的钱投入到成功的公司中去。你也不需要经常把钱翻3倍，只需一生中抓住几次翻3倍的机会，就会建立相当可观的财富。假若你开始投资时用1万元，然后有5次机会翻3倍，你就可以得到240万美元；如果有10次翻3倍的机会，你的钱就变成了5.9亿美元。”
我们可以用一个例子来说明。假设一名投资者用10万投资，第一种情况是全部资金投资于一只股票，这个股票一年的收益为50％，那么如果股票下跌将会带来较大损失，此种情况下如果利用优势认真研究，将会在集中投资的情况下集中受益。
第二种情况是投资50％的资金于一年的收益为50％的股票，50％的资金投资于一只收益为30％的基金，它会在一定程度上降低收益，同时风险也有所降低，是一个理想的选择。但是失去了最大收益的机会，没有充分发挥优势。
第三种情况把30％的资金投资于收益为50％的股票，30％购买收益为30％的基金，20％买收益为10％的一只股票，20％存入银行，收益率为2％。此种情况下大幅度降低风险的同时也大幅降低了你的收益。是一种最保守的投资策略，过分分散，还不如购买基金或国债。如果分散买入多只股票，那么失败的可能性更大，因为个人投资者既然连一只股票都不能选好，选好多只股票的概率会更低，按照一个无效的思路选股会造成很大的失败。因此，还是稳妥一点，采用集中投资，快而准地抓取你的收益。
其实，对我们中小股民来说，集中投资是一种快而准的投资方式。因为个人投资总相对于机构投资者在集中投资上更有优势。机构投资者即便再集中，因为政策确定、回避风险和其他基金的竞争不可能使其资金过分地集中在几只股票上，个人的特征也决定了进行集中投资是快而准的。
在某种程度上，集中投资是对投资不确定性的一种回避，使投资尽量具有确定性后才投资，这在客观上存在一定难度。集中投资具有将更大比例甚至全部比例的资金筹码投资于高概率的收益品种上的特点，在集中投资前，精密仔细地分析研究和把握是必须的，在投资的过程中个人投资者需要做到富有耐心、客观地、仔细地分析以应对股神不可预测的风险。
对于投资者而言，无论是在熊市或牛市，集中投资一只好的股票(以好的价格买到合适的股票)都是一种超值的回报。分散投资尽管有助于分散风险，但是也分散了收益。同时分散投资也会分散投资者的分析精力。对于集中投资的收益表现，
44. 准确评估风险，发挥集中投资的威力
【巴菲特如是说】
“我们坚信，计算机模型预测的精确性也不过是臆断和毫无根据的猜测。事实上，这种模型很有可能会诱使决策者做出完全错误的决定。在保险和投资领域，我们曾经目睹过很多类似原因造成的灾难性结果。所谓的‘组合保险’在1987年市场崩溃期间带来的破坏性结果，让一些笃信计算机预测的人们大跌眼镜，到那时为止，他们才真正意识到，真应该把这些计算机扔到窗外。”
——沃伦·巴菲特在1996年伯克希尔公司年报中的讲话
巴菲特认为确定风险不是通过价格波动，而是公司价值变动。所谓风险是指价值损失的可能性而不是价格的相对波动性。集中投资于被市场低估的优秀公司比分散投资于一般公司更能够降低真正的投资风险。
据《中国证券报》的报道，2006年12月份，深万科(000002)的有限售条件股份可以在二级市场上进行交易，这个消息对于万科最大的个人股东王先生来说是一个里程碑式的利好。他所持有的万科公司的股票可以上市流通了。
其实，王先生当初持有万科股票，是基于对公司管理层的信任，1988年12月末万科正式向社会发行股票，由于一家外商的临时变卦，在紧急时刻王先生投资400万元认购了360万股。在公司发展的快速扩张时期，他也积极参与项目的判断并给出自己的建议。
基于对万科公司的了解和信任，王先生开始集中投资于万科公司的资料显示，1988年王先生持有万科股票360万股，1992年王先生持有万科股票370.76万股，以后通过送股和配股以及二级市场的增持，1993年拥有503.29万股，1995年股数为767万股，2004年为3767.94万股，2006年为5827.63万股。前后18年，刘先生总共用了400万元集中持有了万科的5827.63万股非流通股，这些股的回报率则达到了176倍。在2007年3月份回报率更是达到了300倍左右。
可以说，深圳万科的个人投资者王先生通过集中长期持有万科公司的股票获得了巨大的收益。由此看来，集中投资虽不能让我们在短期内获得暴利。但是从长期来看，其所带来的总回报率是远远超过市场平均水平的。所以，集中投资需要我们有长远的眼光，关注长期的收益率，而不要过分迷恋短期的收益。
采取的集中投资战略是防止我们陷入传统的分散投资教条。许多人可能会因此说这种策略一定比组合投资战略的风险大。这个观点并不是十分正确。投资者应该相信，这种集中投资策略使投资者在买入股票前既要进一步提高考察公司经营状况时的审慎程度，又要提高对公司经济特征的满意程度的要求标准，因而更可能降低投资风险。在阐明这种观点时，我们可以将风险定义为损失或损害的可能性。
45. 集中投资的秘诀：在赢的概率最高时下大赌注
【巴菲特如是说】
集中投资要求我们集中资本投资于少数优秀的股票。在应用中最关键的环节是估计赢的概率及决策集中投资的比例，其秘诀就是在赢的概率最高时下大赌注。
——《巴菲特投资语录》
其实巴菲特所谓赢的概率，其实是对所投资企业价值评估的准确概率，而估值的准确性又取决于对企业在未来长期的持续竞争优势进行预测的准确概率。