75. 选择有优秀治理结构的公司
【巴菲特如是说】
提到管理模式，我个人的偶像是埃迪·贝内特的球童。在1919年，埃迪年仅19岁就开始了他在芝加哥白袜队的职业生涯，当年的白袜队打进了世界大赛；一年后埃迪跳槽到了布鲁克林·道奇队，道奇队赢得了世界大赛。之后，他又跳到了纽约扬基队，在1921年该队又赢得了史上第一个世界大赛冠军。从此，埃迪安顿下来，扬基队后来的7年间，五度赢得了美联的冠军。
也许你会问，这跟管理模式又有何相干？其实很简单，就是要想成为一个赢家，就要与其他赢家一起共事。举个例子来说，在1927年，埃迪因为扬基赢得世界大赛，而分得了700美元的奖金，这笔钱相当于其他球童一整年的收入，埃迪知道他如何拎球棒并不重要，他能成为球场上最当红的明星拎球棒才是关键。我从埃迪身上学到了很多，所以在伯克希尔，我就经常为美国商业大联盟的超级强打者拎球棒。
——2002年巴菲特致股东函
巴菲特在决定投资一家公司前,该公司的治理结构是考虑的重要因素之一。从某种意义上说，公司治理结构是检验一个公司治理的核心。公司治理结构就是指投资者、管理团队和董事会三者之间的关系,它们各自都有不同的权利和义务。当这三者能够公开而又独立交流的时候,我们就说这个公司有一个良好的治理结构。
为了让投资者更好地理解如何检验一个上市公司是否有好的治理结构，我们可以来看看辉瑞公司的例子。
1992年,辉瑞公司首次任命一位副总裁专门负责公司的治理结构问题。除了一般的审计委员会、薪酬委员会和执行委员会外,它还设立了一个公司治理委员会,同时在公司的股东委托书里对公司治理规则进行了详细的说明。
根据辉瑞公司2001年的股东委托书,公司治理委员会的任务就是“根据董事会的适当规模和需要向董事会提出建议”。跟审计委员会和薪酬委员会一样,公司治理委员会完全由独立董事组成。
辉瑞的股东委托书还有另外一个优点,就是它是用清晰的、最简明的语言表述的。而大部分公司的股东委托书使用令人迷惑的法律措辞,这使许多股东在读完后摸不着头脑,但这却是它们中意的方式。
让我们来看一看辉瑞公司的董事会到底是怎样的。在2000年,瑞辉公司的董事会一共召开了12次会议,值得一提的是,这还是在辉瑞2000年收购了另外一家公司之后,有许多其他重要事务要讨论的情况下开会次数。在2000年,所有董事的会议出席率(包括整个董事会会议和各部门会议)达75%,这是表明董事会真正重视公司业务和股东利益的另一个标志。仅仅审计委员会就召开了6次会议。审计委员会6个成员中的5个是现任或者前任的首席执行官,这是另外一个好标志,表明它真正地懂得财务数字。
每一个委员会都有它自己的章程,这已经写入了股东委托书(证券交易委员会的规章只要求审计委员这样做),章程明确了每个委员会各自的责任。这是相当难得的,值得投资者仔细阅读,看看一个效忠于股东的董事会应该如何履行它的职责。公司治理委员会明确表明它负责公司领导人的继任人选选拔问题——这对任何公司的董事会来说都是非常重要的议题,但许多公司常常会忽略,等到事情发展到不可挽回的地步,再着手解决这个问题一切都为时已晚。
辉瑞公司董事的薪酬通过现金和一种限制性股票来支付。和许多公司一样,辉瑞公司不要求它的董事一定要购买公司的股票,但是希望他们拥有相当数量的公司股票。
19个董事会成员中有3个是现任和前任的首席执行官,这意味着内部董事只占15%,远远低于22%的平均水平。
辉瑞的董事会广泛地参与公司各方面的事务，同时,辉瑞公司也要求它的董事会成员不能同时在许多其他公司的董事会里兼任董事。每次某个董事会成员被邀请加入其他公司的董事会,他(她)都必须向公司治理委员会提出申请,在委员会同意之前,必须确保该公司不是辉瑞的竞争对手并且和辉瑞没有利益上的冲突。当董事会成员更换工作时,必须提出辞职,然后由公司治理委员会来决定是挽留还是找新人来接替他的位置。
尽管辉瑞公司也有许多需要改进的地方,例如不错开董事任职期,以及增加一些董事的股票持有量,但这个公司的治理结构仍然是一个成功的例子。
从辉瑞公司的例子中，我们可以看出，检验一个公司是否有好的治理结构，应着力于查看它的股东委托书等公司材料，是否公开透明，是否清晰明了，公司的管理层是否以股东的利益为重，总是努力从投资者的角度考虑问题，该公司的管理团队和董事会之间是否配合默契等。
公司的治理结构是检验公司治理的核心。投资者只有投资于治理结构完善的公司，方可有效控制自己的投资风险。
对于普通的投资者来说，其实要对了解某只股票的公司治理结构并不是一件很难的事，关于董事会的重要信息,都会在年度代理委托书里列出。依据规定，这个文件必须邮给现有的每位股东。它会告诉投资者哪些议题必须经过投资者的同意,比如董事会的人员构成,它也会指导投资者如何使用表决权。知道如何行使自己的表决取这一点对我们投资者来说很重要，因为众多投资者联合起来反对公司的某些决定,这是非常有影响力的。作为公司的股东,你有责任就公司的一些活动发表自己的意见,不管是赞成还是反对。就像民主制度,只有当你使用手中的表决权时,公司治理的作用才表现出来。
76. 获取公司治理的真实信息
【巴菲特如是说】
我们旗下的这些事实实在是没有什么新的变化可以特别提出报告的，所谓没有消息就是好消息，剧烈的变动通常是不会有特别好的绩效的。当然这是与大部分的投资人所认为的正好相反，大家通常都将最高的市盈率给予那些擅长画大饼的企业，这些美好的远景会让投资人不顾现实的经营的情况，而是一味地去幻想未来可能获得的利润。对于那些爱做梦的投资人来说，任何路边的野花都会比邻家的女孩更具有吸引力，不管后者是多么的贤惠。
——1987年巴菲特致股东函
巴菲特以自己所经营的公司为例，说明了一种情况，没有消息就是好消息，如果公司的经营没有什么可以重大的变故对于投资者来说，反而是一种有利，但是为了了解我们所投公司的运营状况，以化解我们的投资风险，我们必须及时获取关于公司的真实信息。
一般来说，最真实的公司信息当然来源于我们对公司的实地调查，但是这种方法实际操作起来非常困难，因为我们根本没有时间去走访每一家公司，我们可以借助下面两种方法来获取相对准确的公司信息。
1.充分利用你的经纪人
虽然，经纪人出于自身利益的考虑，有的会向投资者推荐不好的股票，但是，如果掌握了适当的方法，我们可以从经纪人那儿了解到很多关于公司的真实信息，下面这种对话模式就值得借鉴。
经纪人：“我们正在推荐某公司的股票，我们刚刚把它列入推荐买入股票名单上。”
投资者：“你认为这只股票属于哪一个类型？周期型、缓慢增长型、快速增长型还是其他类型？”
经纪人：“绝对是快速增长型。”
投资者：“增长有多快？最近收益的增长率是多少？”
经纪人：“我一时说不上来，我可以帮你查一下。”
投资者：“谢谢你。你查看增长率时，能不能帮我查一查这只股票当前市盈率和历史市盈率数据。”
经纪人：“没问题。”
投资者：“是什么原因让你们认为现在是购买该公司股票的好机会？这家公司的市场在哪里？目前公司有赢利吗？它未来将如何扩张？它的资产负债情况如何？如果不增发新股稀释每股收益的话，它如何为增长进行融资？公司内部人士在买入自家公司的股票吗？”
经纪人：“我认为你所提到的这些问题中很多都在我们公司分析师所做的研究报告中得到解答了。”
投资者：“请帮我复印一份，我会仔细看完后再还给你，同时，我也希望得到一张最近5年该公司股票价格走势与收益走势并列的图。如果有股息的话，我想知道股息的情况，我想知道他们是否总是按时派发股息。在你查找这些资料时，请帮我再查一下机构投资者的持股情况。还有，你们公司的分析师跟踪研究这只股票有多长时间了？”
经纪人：“就这些问题了吗？”
投资者：“看完报告后我会再告诉你，可能我得给这家上市公司打个电话问问……”
经纪人：“不要耽搁太久，现在是买入的最佳时机。”
投资者：“现在就买？就是现在这个10月份就买吗？你知道马克·吐温曾说过：‘10月是投机股票特别危险的月份之一，其他特别危险的月份包括7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、11月、8月和2月。’”
通过这种对话模式，你可以从你的经纪人那里获取最大量的公司信息。
2.给上市公司打电话
给你想投资的或已投资的上市公司打电话，也不失为获取公司真实信息的好方法。一般来说，上市公司都会比较高兴有机会与股东交流对公司的看法，如果是一家规模比较小的上市公司，说不定还有机会和总裁交谈呢。
在给公司打电话之前，你最好准备几个问题，最好不要一开始就问“为什么你们公司的股票在下跌”。一上来就问为什么股票会下跌，马上会让对方认为你不过是一个初入股市的菜鸟而已，根本不值得认真对待，随随便便敷衍一下就行了。因为在大多数情况下，上市公司自己也根本不知道为什么它们的股票会下跌。
我们可以谈论一下公司的收益，但是直接询问“你们公司未来收益是多少”就像一个陌生人问你的年薪是多少一样很不礼貌，要想让对方容易接受，就得问得委婉巧妙：“股市对贵公司明年的收益预测是多少呢？”
但是，公司未来的收益很难预测，即使分析师们的预测差别也很大，就连公司自己也不能确定它们未来的收益到底会是多少。
因此，你真正应该从投资者关系部门了解的东西，你对公司未来发展前景的估计是否合理，可以探询一下公司对你对公司未来预测的反应如何。你对公司未来发展的推理和预测是否合理，这些预测能否实现。
如果你在询问问题时表明你自己已经做了一番研究工作，那么沟通效果就更好了。比如：“我从去年的年报中看到贵公司减少了5亿元的债务，那么你们未来的债务削减计划是什么呢？”这肯定会比你问：“你们对于债务未来有什么打算？”会让他们更加认真严肃地予以回答。
即使你对公司的发展并不清楚，你也可以通过询问两个一般性的问题来得到一些信息：“今年公司发展有哪些有利因素？”“今年公司发展面临哪些不利因素？”他们也会由此告诉你的很多有用的信息。
也有可能你会从公司听到一些不利消息，比如，劳动力成本增加，公司主要产品市场需求下降，出现了一个新的竞争对手，或者人民币升值使公司利润减少。如果你正在交流的是一家服装制造公司，你可能发现今年推出的服装系列并不好卖，仓库里已经堆满了存货。
投资者可以按照上面的方法，分析一下交流中所获得的不利因素和有利因素，你会发现从电话所得知的信息可以进一步对投资者的判断给出进一步证明，公司的实际情况比原先更好或更差，这些信息对我们做出正确的决策是非常有价值的。
77. 选股要有全球眼光
【巴菲特如是说】
我不是一个太宏观的人。以目前的情况来看，现在日本十年期的贷款利息只有1%。我对自己说在45年前我上了格雷厄姆的课程，然后就勤勤恳恳，并努力工作，也许我应该比1%挣得多。实际上这看上去是不可能的。我不想卷入到汇率波动的风险中去，所以我选择了以日元为基准的资产，比如地产或是企业，而且必须是日本国内的。
……
也可能是日本的文化会做某些改变，比如他们的管理层可能会对公司股票的责任多一些，这样回报率就会更高些。但是以现在的情况来看，我所看到的都是一些低回报率的公司，即使在日本经济高速发展的时候。到现在为止我们还是对日本没有什么兴趣，只要那里的利息还是1%，我们仍然会继续持观望的态度。
——1998年巴菲特在佛罗里达大学商学院的演讲
巴菲特在自己的投资过程中，从来不局限于本国市场上的公司，他会有一个全球的视野去在全球的范围中寻找适合投资的目标。因为这样，你才能够把握住一个大局势。巴菲特认为在炒股的过程中，假如你只是想抢个短线赚个小钱，那么听一些小道消息,或追逐一些短线热点股就能办到。但是如果你想实现在零风险下放长线钓大鱼,那么选股就要有全球观。
举个例子来说，1985年微软的视窗系统问世,电脑的功能大幅提升。20世纪90年代以后的网络技术的突飞猛进,经济全球化的格局终于成型。一般的说法,1985年是经济全球化开始的第一年,至今已二十多年,这是经济全球化的第一阶段。在这个阶段,中印两国经济起飞,成为全球瞩目的对象。
2001年“9.11”事件发生后,美联储维持基准利率在2%以下达三年之久,造成后来资金泛滥的现象。2004年起才开始升息,不过资金泛滥已造成了原材料价格的一路大涨。这个巨大的影响导致资源型国家的股市大涨,如巴西、印度、俄罗斯的股市在三年内皆大涨三倍。沪深股市的资源股在全球化的前提下也出现惊人的涨幅,不少资源股上涨
5～7倍。
从2006年下半年开始，受资源全球化的影响，国内农产品开始涨价。10月份,大豆、玉米、小麦、白糖、棉花等农产品的期货交投量持续走高,同一个时期内,农产品期货市场成为其他期货品种资金涌入的对象。当时的背景是考虑到能源的国际联动性。中国开始发展可替代性能源的比重,比如燃料乙醇及生物柴油等生物质能源,这使得农产品也具有广义的能源概念。
温家宝总理于2006年底在北京就近期一些地区粮油和副食品价格上涨对群众,特别是困难群众生活产生的影响进行考察。他表示,从全国来说,中央高度重视发展农业,实施了一系列支农政策,调动了农民积极性。粮食实现连续三年丰收,今年总产量超过9800亿斤,冬种面积和去年差不多,库存也在增加,市场供应有保障。就北京市来说,一天需要供应1000万斤粮食,目前成品粮库存够一个月,原粮食库存够半年，保障供应没有问题。而且这次部分地区粮价上涨，对于广大的农民来说是件好事，因此它带有农产品价格恢复的性质。