作者：田教授，大学教授，发表时间2014-10-31
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说明：本文为雪球人气用户田教授在第十届北京国际金融博览会雪球论坛演讲全文，已经田教授审阅。
我是一个个人投资者，或者说是散户，我的演讲题目是“散户投资者如何战胜市场”。前面几位嘉宾都是机构。我们散户投资者怎么样战胜市场呢？我主要想谈一谈B股和港股的投资心得。
首先，要树立正确的理念。散户投资者的理念是第一位的。我归纳了两句话。第一句是巴菲特说的，别人贪婪的时候你要恐惧，别人恐惧的时候你要贪婪。这是最有价值的一句话，体现了博弈的意味在里面。
第二句话是我总结的，你要想取得超过别人的业绩，或者说要战胜市场，一定要做跟别人不一样的事。散户最大的问题是什么呢？就是想战胜市场，但成天做的事情和大众是一样的，哪有热点就追哪儿、哪个涨得高就追哪儿。你和大多数人是一样的，那你不可能战胜大多数人，因为你就是大多数人的一分子，从逻辑上就不通。
第二，如何超越别人，怎么战胜市场？我认为主要是从几个方面来着手：
一是选择合适的资产类别。合适的资产类别主要是大类资产，房产、股票、艺术品等等。
二是选择合适的交易市场，即在哪儿交易，A股、B股、美股、港股如何选择。
三是选择正确的适合自己的投资方法。
怎么样选择合适的资产类别，这个非常简单，我举一个例子。前两天，我碰到一个卖楼的给我一张广告，上面写了一句话，作为股民，看了以后感觉非常悲哀，那句话写的是：投资股市的都赔了，投资房产的都赚了。实际上前十年，房市就是大牛市，房价涨了10倍。股市是大熊市，多数股民亏损累累。选择什么样的大类资产，选择股票还是房产，还是收藏品，这个非常重要。
我们的投资，不是说在任何时点上都要在股市里进行投资。我们是散户投资者，优势是可以随时离场。机构是不可以的，像公募基金，必须得有一定的仓位。私募基金也不可能随便解散。作为散户，明天就可以清仓。2007年，涨到五六千点，非要投资股市，本身就是不合适的。
谈一下我自己的体会。2008年初，我自己感觉股票涨得非常多了，而且市盈率非常高，是非常明显的顶部迹象，我就把所有的股票都卖掉了。然后去通州买了一套小产权房。因为当时有市场传言说，小产权房可能要被拆掉，二手小产权房价格跌了非常多，我把高的卖掉，去买低的，这也是一种别人恐惧的时候你贪婪。当时市场传言说要拆掉，你分析一下是不可能的，通州的小产权房，住十几万人，怎么可能拆掉呢，而股市又在高位。这个时候，很显然，投资股市并不是合适的选择。
举另一个例子。我的朋友今年年初卖掉了北京的房子，去投资股市。结果房价到现在跌了30%，股价上涨了30%。这位朋友把握得非常好，就是房市和股市之间的转换。当然，不是提倡把住的房子卖掉，而是投资的房子可以考虑买。在什么时候投资什么大类的投资品种，这个时点是非常有学问的。上海的法人股大王刘益谦就做得非常好，法人股赚了大钱，在股市的高位套现，投资艺术品。艺术品又赚了大钱。现在股市跌到了低谷，人家又回来了。他的做法是值得学习的。
四是选择合适的交易市场。交易市场非常多，A股、B股、港股、新三板、美股、新加坡股市。现在中国证券市场的开放已经不可逆转了，我们不光要看A股，还应该关注B股、港股以及马上要推出的新三板。
我自己是比较喜欢B股和港股。我认为这两个市场更适合散户。投资B股和港股，获胜的概率是非常高的，尤其是B股。我认为大家可以认真研究一下。基本上我的方针是哪儿低估就投哪儿，而不是永远持有高估的股票，还想上涨10倍，要持有10年、20年。它已经高估了，市盈率都70倍了，你为什么要投资呢？另一边有很低的东西，为什么非要买高不买低呢？我们又不是机构，机构是不可以投资B股的，而我们是个人，完全可以买B股。
我觉得B股市场值得大家重点关注。前两天，我的朋友受我的影响去开了B股。客户经理劝他：不要开B股账户了，因为没有人做B股，还是A股好。我一听这个消息，感觉非常高兴，这说明B股更有价值。证券市场里最简单的一句话就是：人多的地方不要去。B股没有人关注，所以才有机会。人人关注，人人热追的东西，往往机会很少，做不好就是陷阱。
B股的基本逻辑：它的价格是A股的5—7折，甚至3折都不到。巴菲特说了，价值1块钱的东西4毛钱买，这就是价值投资。B股打了这么大的折扣，不就是明显的机会吗？国务院的国八条已经明确提出要研究解决B股的问题。解决B股问题的预期是非常强的，不管怎么解决，B股都是上涨，只有一条道。那么大的差价放在那个地方，提供了非常大的安全边际。我认为B股是中国财经领域内最后一个制度性机会。上一个机会就是史玉柱他们投资的法人股。史总买民生银行，大大有名。实际上从收益来看，他买民生银行的收益并不高，收益真正高的是买华夏银行的法人股，赚了巨额的利润。法人股当时是不能流通的，所以有很大的折扣。跟现在的B股是一个道理，2005年开始股改，法人股突然能流通了，史总他们获得了暴利。实际上这就是制度性的机会。国家给你一个制度性机会，明显的一家公司两个价格，你买低的，未来一并轨，就是暴利，法人股就是这样的。B股值得大家高度关注，它的投资逻辑非常简单。
有的人说B股和A股一样，A股不行，B股怎么好呢？我现在打开一个K线图，这是深圳B股指数。从2009年到现在一直上涨，这明显是一只大牛股的走势。
处于这样的市场上，指数都走成这样，创了10年的新高，说明什么问题呢？说明平均而言，最近10年，所有投资B股的人（包括2007年高位买入的）都是赢家，因为指数就是这样的。A股指数就不用我说了，现在还在2000多点爬着。从概率上说，多数做A股的都是亏损的，指数就亏那么多，你怎么盈利呢？少数人盈利，多数人亏损，这是必然的。机构是不可以买B股的，B股投资者全是散户或者是外资，其实外资所占的比例也在逐步减小，B股投资者主要是国内的个人投资者。在没有机构的情况下，或者机构力量不强的情况下，走出这么强的行情，主要的原因就是低估，低估的东西必然是上涨的。从指数上看，B股早就进入牛市了。随着未来B股问题的解决，还会走得很牛，这是必然趋势。
我说一下另外一个市场，大家可以关注新三板。基本逻辑非常简单，关注新三板的人非常少，它有一个门槛：资金额要大于50万，很多散户被挡住了。很多人也不感兴趣。我非常推崇一句话：股市里人多的地方不要去，人少的地方有黄金。这是我的理念。现在新三板关注的人非常少，估值也比较低，我认为有机会。
看好新三板的第二个逻辑是非常简单的：由于中国的创业板上市公司有明确的盈利规模及营收规模的门槛要求，亏损公司是不能上市的。而真正的创业型公司有很多是不盈利的，像美国上市的很多网络股，包括香港上市的一些高科技企业亏损阶段就上市了，而这些企业在中国创业板是没有办法上市的。也就是说中国创业板的很多公司已经过了成长期，到了成熟期才上市，所以上市以后的成长性就明显不足。