由于有很多复杂的因素影响股票市场价格与公司经营的状况，因此格雷厄姆与巴菲特这两个大师级的人物都非常重视安全边际原则。人的预测能力相对来说是很有限的，非常容易出现预测失误。巴菲特认为，有了较大的安全边际，即使投资者对公司价值的评估有一定的误差、公司发展受到暂时的挫折、市场价格在比较长的时间里仍然低于价值，都不会妨碍投资者投资资本的安全性以及保证投资者获得最低程度的满意报酬率。安全边际原则的精髓就在这里。
巴菲特规避套利风险的方法
套利就是在市场上购买证券，同时又立即在其他市场上卖出相同的证券，其目的是赚取市场差价。例如，如果公司的股票在纽约市场每股是25美元，在伦敦市场每股是2501美元，则套利者可以同时购买纽约股市的股票，然后将相同的股票在伦敦股市销售，获取收益。
套利基本上就是一项把握时效的投资。因为所赚取的数额是固定的，因此持有股票时间的长短就成为税前年报酬率的关键。期限愈短，代表税前年报酬率愈大，期限愈长，则税前年报酬率就愈小。因此，进行这种类型的投资有一些特定的风险。其中之一就是移转时间可能比预期的要长。其次是，最后移转失败。
股票市场非常复杂，有很多因素会导致公司的移转比预计的时间长，或是移转失败。有时候是政府反托拉斯官员终结了关系者，或者是股东拒绝接受，有时候甚至是国税局提出过去的税务记录等。这些都可能导致移转失败。
只投资已经公告移转的公司是巴菲特保护自己免于风险的方法。这是最明智的做法，虽然听起来很平常。有哪些笨蛋会去投资那些根本还没有公告的移转行为？答案是华尔街的投资商们。没错，他们打着如意算盘，以为他们能够从传闻濒临被接收的公司中获得巨利。听信传言行事，虽然可能获得巨额利益，但同时意味着必须冒极大的风险。如果有什么意外情况发生的话，那他们的损失注定是惨重的。
巴菲特只会在正式公告出售或合并之后才会着手进行投资，并不和华尔街那群自命不凡的金融家们一样。那些家伙可能会听从传闻行事。
巴菲特认为，在套利之前一定要首先了解套利的风险。
巴菲特虽然比较喜欢接受长期资金的投资委托，但如果当时没有适合从事长期投资的机会时，巴菲特发现，若运用现金资产进行套利，会比其他短期投资取得更大的获利空间。事实上，在过去30多年里，巴菲特活跃地投资在各种类型的套利市场。他曾经提出，套利的投资行为每年将会为公司带来持续且巨额的利润，并且在市场下挫的年度里，让公司有更大的竞争空间。
投资者应该可以了解，当证券市场走空时，股东们和管理部门会开始忧虑公司股票下跌，因此多数倾向于卖出、清算或者进行某部分的重整。这样一来，当市场开始崩盘，套利机会就开始增多。
早期的巴菲特合伙公司，每年用近40％的公司资金进行套利行为。而在股市大跌的1962年，巴菲特合伙公司就是靠套利获利度过这一艰难时期的。那一年公司获利139％，而当年道琼指数下跌了76％。
股票市场中，预期事件发生的机率有多大？你的现金可允许被套牢多久？有什么释出股票的机会——比如说竞争性的购并报价？因为反托拉斯法的限制，或筹措资金的技术问题等，当预期事件未发生时，你要如何处理？巴非特非常熟悉格雷厄姆所称的现金交易或清算。这种套利行为，就是一家公司打算清算或把整个企业卖断给其它企业，并将所得分配给持股人。
收购通用动力的股票，就是巴菲特在该公司发表将对特定事业财产进行清算，并分配给股东们之后才做的决定。
1988年，当RJR纳比斯科公司管理部门宣布出卖这家公司时，巴菲特以2818亿美元购得RJR纳比斯科公司3342万股的股票，就是一个足以说明将整个公司销售给其他企业的好例子。
投资机会的产生，是由于套利者趁机赚取公司宣布出售或清算的价格与公司股票在宣布出售或清算前的市价价差。
例如，一家公司宣布将在未来的某一天，以每股130美元的价格卖出所有的股票给另一家公司。但套利者能够想出办法在接近移转日前，以每股100美元买入股票，如此一来套利者就能够每股获利30美元。关键是，套利者要拿捏接近移转的时机，能够以130美元的价格卖出并每股获利30美元。
所以说，时间决定投资者的年报酬率。收购的日期与移转日期间相距愈久，投资者的年报酬率就愈小。
假设投资者每股支付了100美元，而该公司将在12个月内以每股115美元卖出，则投资者的获利是每股15美元，同时税前年报酬率将为15％。但若是因为某些复杂的因素，致使移转迟迟不发生，比方说拖延了一年，那么你的税前年报酬率将会降为75％。
如果一切顺利的话，移转发生在6个月内而不是12个月，那么你的税前年报酬率将激增为30％。巴菲特式风险套购概率论
在股市里，有很多力量在联合影响着股票的价格，每一只股票的价格都在不停地运动，每只股票都可能产生巨大的影响力，但又没有哪一只股票可以被肯定地预测。投资者要想投资获得成功，就要找出并排除那些最不了解的股票，将注意力集中在自己最了解的股票上。这就是对概率的应用。
当投资者对某一局面不太肯定时，投资者经常用“可能是”或者“不太可能”来回答。当投资者进一步并试图用数字来表达综合观点的时候，投资者就在应用概率论了。概率论是不确定性的数学语言。
收益概率×可能收益数量损概率×可能亏损的数量，是巴菲特应用概率的方法。“这个算法并不完美，事情就这么简单。”巴菲特说。
风险套购的做法是澄清投资与概率论之间的联系的一个有用例证。根据《杰出投资家文摘》的报道，巴菲特关于风险套购的观点和商学院学生的观点相同。巴菲特解释道：“我已经做了40年的风险套购，我的老师格雷厄姆也做了30年。”
从纯粹意义上说，风险套购的含义，是从两地不同市场所报的证券差价中套利的做法。风险套购已成为目前金融领域普遍采用的做法，它也包括对已宣布购并的企业进行套购。有些投机家对没有宣布的企业并购也采取套购的做法，但巴菲特对他们的做法并不赞同。
我的职责是分析这些事件实际发生的概率，并计算损益比率。宣布合并的消息传出后，巴菲特马上会做出决断。首先，他会分析消息的确定性。有些企业合并的计划并没有能够最终实现，可能会有出人意料的事情出现，如董事会的人并不都持赞同的意见；有的时候美国联邦贸易委员会也会发出反对的声音。风险套购充满着风险，没有人能够十分有把握地说这笔风险套购交易将最终成功。
例如，在阿伯特公司宣布被并购时，巴菲特说：“我认为这个事件有90％的可能性发生，它的上扬幅度就是3美元，同时它又有10％的可能性不发生，它的下挫幅度是9美元。用预期收益的27美元减去预期亏损的09美元就得出18美元（3×90％-9×10％＝18）的数学预期收益。”显而易见，巴菲特的决策过程就是运用主观概率的方法。
其次，巴菲特非常关注完成风险套购的时间跨度，并将这笔投资的收益与其他可行的投资回报做比较。如果投资者用每股27美元的价格购买阿伯特公司，巴菲特认为，潜在收益率为66％（18美元除以27美元）。如果交易顺利的话，能够在6个月内实现，那么投资的年收益率就增长一倍，是132％。巴菲特将以这个风险套购收益率与其他风险投资收益进行比较，看哪个能给他带来更多的收益，然后决定把自己的资金投向哪里。
风险套购受到各种因素的制约，具有亏损的风险。“我们愿意在某些交易中亏本——比如风险套汇——但是当一系列类型相似但彼此独立的事件有亏本预期概率时，我们是不情愿进入这类交易的。我们希望做那些概率计算准确性高的交易。”
巴菲特认为，在风险套购中没有频数分布，每笔交易都是不一样的，投资者要根据每次不同的情况做出相应的判断。即使这样，使用一些数学运算对风险套购的运作还是很有好处的。第二十章 组合原则：集中投资集中投资，把鸡蛋放在同一个篮子里
在投资股票的时候，究竟应把鸡蛋集中放在一个篮子里还是分散放在多个篮子里，这种争论从来就没停止过也永远不会停止。其实这不过是两种不同的投资策略。
股票投资的风险可以分为系统风险和非系统风险。系统风险是指所有的股票都要承担的风险。在一个具有政策市特征的股票市场上，影响到股票市场的重大政策风险往往都是系统风险，因此，投资股票市场，就必须关心国家大事。非系统风险是指各家上市公司特有的风险，比如说某一家上市公司的总裁出事引起的风险。许多投资者认为，通过投资很多家上市公司，可以把每家上市公司特有的非系统风险分散掉。这就是常说的，“不要把所有鸡蛋都放在一个篮子里”的道理。
然而，当很多投资者认为“不能把所有鸡蛋放在同一个篮子里”的时候，巴菲特却表达了相反的观点，他认为，在时间和资源有限的情况下，决策次数少的成功率自然比投资决策多的要高。
最佳的投资方法是把所有的鸡蛋放在一个篮子里，然后细心地看管着这个篮子，最好是把它抓得紧紧的。从表面看，巴菲特似乎和大家发生了分歧，其实双方都没有错。因为理财诀窍没有放之四海而皆准的真理。比如巴菲特有时会重仓持有少量股票。我们普通投资者由于自身精力和知识的局限，很难对众多投资对象都有专业深入的研究，因此集中投资不失为明智之举。巴菲特集中投资的策略基于集中调研、集中决策，在时间和资源有限的情况下，决策次数多的成功率自然比决策次数少的要低，就好像独生子女总比多子女家庭所受的照顾多一些，长得也壮一些一样。
“股神”尚且认为自己由于自身精力和知识的局限，很难对很多的投资对象有专业深入的研究，更何况是普通投资者呢？
需要说明的是，与高收益相对应的是高风险，与低收益相对应的是低风险，放鸡蛋当然也逃不过这个最基本的投资规律。如果你想要10个完好的鸡蛋，那你就要冒10个鸡蛋全碎的风险；如果你愿意接受5个鸡蛋的损失，那你就可以得到剩下的5个好鸡蛋。
有没有办法使集中投资的风险收益关系好于整个市场的风险收益关系呢？投资者对行业、对公司的研究越深入，对所选择公司的信用、经营和财务等方面的了解越透彻，就越能把握公司的特殊风险，在这样的股票上进行集中投资，就越有可能获得比市场平均水平更好的投资收益。这是建立在深入的个股研究的基础之上的积极的投资策略。
不要把所有鸡蛋放在一个篮子里，并不是投资者必须遵循的铁律，而是一种风险管理上的选择。
而巴菲特主张的“把所有鸡蛋放在同一个篮子里”首先是从赚钱的角度考虑的，如果你错过这个机会，你将少赚多少钱。实际上，除了在面临系统性风险时难以规避资产缩水外，分散投资的另一个不足在于，这种投资策略在一定程度上，降低了资产组合的利润提升能力。举个简单的例子：同样为10元的初始资金，股票价格均为1元，组合A由10只股票组成，每样股票买一股；组合B由5只股票组成，每样股票买两股。假设这些股票中，组合B的5只股票，组合A也都购买了。其后这5只股票价格翻番，而其他的价格没有变化，则组合A、组合B的收益率分别为50%和100%。很显然，由于组合A投资过于分散，那些没有上涨的股票，拉低了整个投资组合的收益水平。
其次，从成本的角度来看，集中看管一个篮子总比看管多个篮子要容易，成本也更低。但问题的关键是投资者能否看管住惟一的一个篮子。巴菲特之所以有信心，是因为在做出投资决策前，他总是花上数个月、一年甚至几年的时间去考虑投资的合理性，他会长时间地翻看和跟踪投资对象的财务报表和有关资料。对于一些复杂的难以弄明白的公司他总是避而远之。只有在透彻了解所有细节后巴菲特才做出投资决定。
再次，巴菲特的“把所有鸡蛋放在同一个篮子里”还有坚持目标的意思。尤其在明确自己的投资目标之后，你便已选好你的注意力应该集中的对象了，这时你就要暂且忘掉分散投资的理念，而应该专注于“一个篮子”，并集中你的注意力保护这个篮子。
最后，除非这个篮子有缺陷，不再能够安全地盛放鸡蛋，否则，鸡蛋最好不要到处放。因为你把有限的资源全部投入到保护好这个篮子，这是你的全部家当，毕竟照顾好一个篮子要比照顾好10个篮子容易的多。
由此可见，成功的因素关键在于在投资前必须有详细周密的分析。对比之下，很多投资者喜欢凭道听途说的小道消息或只是凭感觉进行投资，完全不进行独立的分析，这样投资难免招致失败。集中投资就是一夫一妻：最优秀、最了解、最小风险
人类婚姻文明进步的最伟大的成就是从一夫多妻制转为一夫一妻制。一夫一妻制使男人可以选择自己最为喜欢的、最优秀、最了解的姑娘作为终身相伴的爱人，这样他就成为了世界上最幸福的人。