股价的长期水平已经反映了企业的经营业绩，年报和中报等公布之后，股价的变动只是反映差异而已。股价未来的变化将是公司的内在价值变化的体现。这是马克思主义价值规律在证券市场上的具体体现。 关于股价的实质价值计算虽然在理论上讲的很清楚，但在股市的实践中要复杂得多，首先说股票的实质价值是很难准确地计算的，通常是用现金贴现模型计算股票的内在价值的，具体地说，是采用二元模型来计算的，这里需要对未来每年的股息收入和折现率进行估计，不同的人有不同的估计，因而得出的结论是不同的。 其中，折现率很小的差异就可能引起结果的巨大变化。 由于内在价值很难计算，所以，可以根据股票的长期股价水平反过来估算出股票的实质价值。 长期的股价水平是企业实质价值的真实反映， 倒是证券市场对于股票的实质价值得到了更好的体现，它是众多投资者共同投票，共同评价的结果。对于一个困难重重，经营上大幅亏损的公司而言，其实质价值甚至可能会低于账面资产（包括有形资产和无形资产两部分）的价值，而对于一个发展前景很大，业绩优良，成长性很高的公司而言，其实质价值则可能远大于账面资产的价值。股价围绕的是实质价值上下波动，而不会根据账面价值进行所谓的价值回归。 世界股王沃伦·巴菲特在早期的投资生涯中，曾经致力于格兰姆的价值理念的实践，选择价格低于帐面价值的股票进行投资，结果发现，都是一些不能带来效益利润的无效投资，有的甚至亏损。 巴菲特所学到的是，许多他曾经以低廉价格买进的公司股票之所以便宜的原因，是因为所属公司的营业状况正面临危机。直到后来他接受了费歇的公司特质理论， 从费歇那里学到如何识别和选择选择优势企业进行投资才逐步走上坦途。
二、业绩增长带来股息增长
当一家公司的经营业绩大幅上升时，未来的股息收入也会大幅增长，根据现金流贴现模型计算， 则公司的实质价值也会增加， 从而使二级市场的股价的长期水平随之上升，于是K线图就形成了上升宏观趋势行情，即股价的长期趋势对应企业的成长能力或成长潜力。 也就说，基本因素与技术图表之间形成了一种对应的关系，即在基本分析与技术分析之间搭起了一座桥梁。基本因与技术图表其实是一物两面的关系，是本质与表象的关系。 基本因素是本质的，而技术图表是表象。 笔者在学习研究巴菲特的投资理念时，曾偶然发现了这一现象，巴菲特本人是基本分析人士，在他的办公室中没有现代化的交易电脑， 他本人从不看电脑走势图， 但是巴菲特的所选择的股票有一个共同的特点，那就是他所选择的股票都是长期上升趋势，都是大牛股，而买入时机都是在大牛股的运动过程之中进行的（巴菲特本人并不清楚这一点）。 这也说明了基本分析和技术分析其实是可以统一的。 在个股的宏观趋势分析方面，两者的分析结果是一致的。 对于那些业绩较好，成长性较高的公司，其宏观趋势是上升的，那些困难重重经营业绩较差甚至严重亏损的公司，其宏观趋势是下降的，或者是长期在低位徘徊。 当大盘行情处于一个相对平衡的情况下，这类股票就会出现分化。 业绩好的股票向上分化，业绩差的股票向下分化。这就是个股分化的规律。其内在的原因是公司自身的经营状况所致。这一点与整个市场行情涨跌没有关系。也就是说个股的宏观趋势行情是独立的，与大盘行情的涨跌没有关系。而短期的股价涨跌则是一方面具有自身的特点，另一方面又与大盘行情的涨跌有关系。每只股票的短期运动是这两种行情叠加的结果。赢利能力强且成长性高的股票，当大盘上升时，个股的上升幅度大，涨势强劲；当大盘下降时，个股的下降幅度小，表现抗跌，于是个股的长期趋势向上分化，而且，赢利能力越强，成长性越高，则股价的涨幅越大，反之亦然。对于大部分赢利能力不强，成长性不高的股票，则是随大盘趋势的涨跌而涨跌，随着宏观经济的兴衰而兴衰。
三、投资者的心理因素对股市的影响
以上观点只考虑公司经营业绩对股价的决定作用， 忽略了投资者的心理因素对股市的影响，不能反映股价涨跌的全貌。
因为当上市公司的成长性很高时，广大投资者就持很乐观的态度，于是大家纷纷加入到抢购的行列，形成抢购浪潮，加上主力的推波助澜，从而推动股价大幅上涨，甚至远远超过了股票的实质价值。 比如巴菲特在1992年购买了可口可乐公司的股票，在三年时间中，巴菲特赚了四倍的利润，而与此同时可口可乐公司的业绩则是远远地低于股价的上涨幅度的。 也就是说，高成长性可以诱发人气，推动股价大幅上升，即“高成长性是推动股价大幅上升的真正动力”。总之，低成长性公司的股价不会出现大幅上涨，而是随大盘行情的涨跌而涨跌；业绩负增长的公司也不会出现大幅上涨而是分化向下，长期趋势下降，只有高成长性的公司股价才会大幅上涨，并且上涨幅度会远远超过公司的成长率水平，甚至有时个股还是独立行情，不会受大盘行情的联动性影响。 国外的专业研究人员也曾就公司基本因素与其股价之间的对应关系的研究中发现了这一结论。
在二级市场上的K线图表现方面，如果股价的长期趋势是上升的，则个股表现为大牛股行情。一只股票之所以能够表现出大牛股的行情，首先必有高成长性的业绩作支持或者未来有高速成长的潜力，说明企业进入良性发展之路，企业的潜力是无限的。 随着公司的持续不断地运作经营，公司的内在价值也会不断地升值，股价的长期趋势也会不断上升，而且成长性越强，则上升趋势的气势越强。在具备这一条件的前提下，主力才会建仓并拉升。 研究结果表明，假如我是主力，我将会竭力拉升，其幅度之大让你不敢想象，往往几倍，十几倍，乃至几十倍的拉升，就长期而言，推动股票长期走牛的根本原因是成长性和未来的成长性，并不是主力炒作所致，主力的炒作作用只能起到强化趋势气势强度的作用，起到推波助澜的作用。 就大牛股本质而言，由于企业的发展潜力本身是无限的，只要企业仍有高成长性，仍有生命力，则公司的内在价值就会越来越大，股价的长期趋势就会越升越高，越升越强，谁也不知顶在那里。比如可口可乐公司，其股票价格在60年时间上涨了500倍，而且还在上涨。雅虎公司自开办以来，6年时间上涨120倍，目前仍在强势大幅上涨，似乎永无止境。 再如国电电力（600795）自上市以来，长期趋势一直上升，甚至在熊市过程中也未曾大跌过，且通常是阶梯式调整，然后再次大幅上升，其抗跌性很强，风险很小，成功率很高，稳健增值。
这类公司具有很强的实力优势， 具有很强的增长能力， 企业的发展规律是强者恒强，因此股价的长期趋势也是强者恒强。同时，由于企业的经营状态十分健康，有足够的能力抵御经济周期的波动和经济危机，即使遇到暂时的小麻烦或受股市下降的影响，经过企业的不断经营运作也会扭转被动。K线图上，个股的分化规律是向上的，抗跌性也很强，大牛股的K线图上具有“明确、强劲、稳定”三大特征，有指数式，阶梯式和波浪式几种类型，投资这类股票的关键在于理解企业的经营特质，树立投资理念，购买一家企业而不是它的股票，只有这样才敢于投资。但是这类的行情升幅很大，人们通常不敢买，而越不敢买则升幅越大，事实证明不敢买是错误的。 那么人们为什么不敢买呢？ 就是套怕了，炒作理念，投机思维，心理压力极大等因素所致，关键是没有领悟大牛股的神韵，没有树立正确的投资理念，缺乏自信。 只要企业还有（未来）成长性，则大牛股就会继续上升；当成长性结束时，大牛股就会进入盘局，在高位振荡；当产生负成长性走下坡路时，大牛股的长期趋势才会转向下降（当然，如果是过度炒作，个股的长期趋势也会转向下跌的）。 因此从风险性、成功率，回报率以及交易策略上讲，大牛股是最理想的股票。
在宏观趋势上升的过程中，中间过程中出现的大市趋势行情则是一种技术性行情，是宏观趋势上升过程中的运动过程而已。 在这一过程中， 上升行情会出现各种利好消息，下降行情会出现各种利空消息，其实各种消息不过是人为制造出来的，是人们用来解释行情涨跌的理由，它是依时依候产生的，你不必理会，只需根据推动浪来判断大市趋势的状态或根据反向推动浪来判断大市趋势的转折点即可。以上是成长率假说理论的三个要点，这是一套财务分析理论。它对于树立正确的投资理念具有十分重要的意义。但是这套理论的缺陷是财务分析往往是滞后的，只能根据过去的数据进行推测，不如进行基本因素分析及时，它只适于研究公司较为长期经营情况，不适于概念题材炒作。
从以上的观点中发现，基本因素是决定股价宏观趋势方向的内在因素，但是二级市场的具体表现却有不同，股价究竟能够有多大的涨幅，成长率假说并没有论述，只能根据成长率的水平进行定性的解释，其定量分析只能是经验性的，理论上无法做到。 如何解决这一问题呢？ 气势理论的推动浪的分析方法是一个有效的方法。 依据“推动浪的方向就是大市趋势的方向”这一定理，只需判断出推动浪，就可以及时准确地判断出大市趋势的行情状态和变化，进而准确地把握住市场行情的脉搏。 采取推动浪的分析方法，既可以适于传统的价值投资，也可以适于信心投资，乃至可以适于非理性的投机。
最后说明一点，股票的长期趋势决定于成长性和末来的成长性，而期货的长期趋势决定于通货膨胀与紧缩以及宏观经济的发展， 外汇的长期趋势则决定于各国经济发展的平衡与不平衡。
资金→主力→庄家→筹码→技术分析，又转回来了。 股市的迷人之处，就在于它不这么简单。1+1在这儿不等于2。
§§§第七节 零风险投资技巧
股市最大的风险来自投资者自身的素质差异和由于人性弱点而产生的操作失误！
大多数投资者在进入股市时， 都因为没有自己的投资纪律和正确的投资方法而出现巨额亏损。 对股市的风险认识不够。 股市最大的风险来自投资者自身的操作失误。
一、股民常犯的七种错误
1．不知什么是长线投资和短线投资；
2．没有自己的投资方法和投资数学模型；
3．买入种类太多的股票；
4．反弹不卖出股票，下跌不买进股票；
5．满仓买进股票；
6．听股评家、投资咨询机构推荐买进股票；
7．频频换股，每一次换股都给投资者带来了损失。
二、零风险博弈的长线投资法
长线投资选股范围可包括基金重仓股，基本面好、有成长性、业绩好的绩优股，影响国民经济发展的大型国有上市公司，行业龙头等。永远不要满仓，股价上升时卖出股票，下跌时买进股票。 选股原则：
1．基金重仓股；
2．绩优股；
3．未来公司业绩增长的股票；
4．大型国有企业上市公司。
具体建仓方法：选定股票后，在它的日K线图上寻找三个价格支撑点。买进时，只动用资金的1/8或1/16，不跌破支撑点不要加仓。 在跌破支撑点后要两倍加仓。
当股票上升时一定要卖出股票，从最低点处每上升4％就要开始卖出1/4；逐步向上卖，每一次都能卖到最高点。当股价下跌时一定要买回股票，并逐步向下买进，每一次都能买到最低点。 当股票有了赢利，并在下跌后向上升时再两倍加仓。
一年后的投资收益变为：利润M≌∑交易资金×Δ％（1到N次买卖的和）±股价重心偏移X股数。
记住一句话：永远不要满仓，在股价上升时卖出股票，在股价下跌时买进股票。 确保每次操作都是正确的。
三、零风险博弈的短线投资法
概率理论指导下的短线投资方法。赌博市场中庄家和游客赢的概率差别，世界上各种赌博市场和彩票市场的组织者都是利用数学概率统计理论来赚取概率差。 赌博市场上的各种赌具和游戏机都是按庄家赢的概率大于游客赢的概率的不同比例而设计的。
当游客赌的次数愈多，他们输的机会就愈大，最后输光出局。
股市犹如赌场。零风险博弈的短线投资法应用于股价运行在上升通道，建议在买入股票时，首先要计算出你采用技术指标发出买入信号正确的概率。按零风险博弈理论统计，在上升通道，技术指标发出成功入市的概率在58％左右，为了提高入市成功的概率，通常采用资金加倍入市法来提高入市成功的概率。
为了提高成功的概率，建议大家用资金加倍入市的方法。 在决定资金被分次数时，首先根据以往的炒股经验，确定技术指标发出错误信号的概率。
如果以前你按照技术指标买进，四次有三次都不准，那么资金就应该分成2的三次方=8次。 如果你的资金有32万，第一次就4万买进，若股价不升反降，说明第一次入市失败；当下跌4％时，一定要卖出全部股票止损等待二次机会。
当技术指标提示第二次买入信号时，要买进8万元的股票，若股价再次下跌，同第一次一样操作。
当技术指标发出第三次入市信号时，买进16万元的股票，若仍下跌，还是跌到4％时，全部卖出。
当技术指标发出第四次信号时，要买入32万元的股票，这一次股票肯定上升（因为技术指标不可能四次全错，没有连续四次发出过错误信号），当股价上升5％时，一定全部卖出股票。 投资收益变为：32×5％-（4+8+16）×4％=0.48万。
四、树立正确心态最重要
零风险博弈，原则就是“（股价）涨了赚现金，跌了赚股票，在零风险的前提下，实现利润最大化”。 运用零风险博弈理论，可以做到长短线通吃。 但需要强调的是，投资者一定要遵守自己入市前定下的投资纪律。
按这套办法，傻瓜也能挣钱，但心态很重要。即使刚买进第二天就猛涨，你也不要抱怨自己没有满仓的人赚得多。
事实上，股市涨跌都很正常，虽然你每次赚得不多，但是一定能赚。 再结合其他技巧，从长期来看，你的赢利未必比别人少。
这种零风险买卖股票方法，在理论上是存在的，在实际操作中也是完全可行的。 事实上由于人性的贪婪，大部分人是不会严格按照这种方法去买卖股票的。如果人人都照这种方法去做，股票市场就没有短期价格波动，庄家就会是输家了。
没有一只股票是直线下落，不论幅度如何，中间总会有起伏波动。 每次反弹时必须卖股票。 在股价低的时候就加重仓位，一涨就抛，抓住每一次反弹；这样一来，每一次赢利很小，但总的来看不会吃亏。 不要过分看重短线利益，就不会被套牢。