【情景再现】
山西某企业为达到加强企业在市场中的影响力和竞争力的目的，决定采用收购企业的投资策略。摆在其面前有两个可收购的企业，一家是一直赚钱但规模极小的企业，另一家则是现在赔钱未来也不见得能赚钱但规模很大的企业，到底该选哪一家呢？思来想去，收购方认为自己投资收购企业，本身是为了迅速壮大自己，小企业即使再赚钱也一时难以达到这个目的，便决定投资收购那家大企业。完成投资收购后，无论收购方在原投资基础上又多投多少资金对大企业进行各项调整，其效益依旧非常差。被收购的大企业就像一辆巨大的破车，拖着收购方的“后腿”，使其有苦难言。
【问题分析】
业内专家提醒每一个初创企业的创始人，针对投资赔钱的大公司时忽视现金流这个问题，初创企业的创始人必须保持良好的现金流，否则会将企业带入死亡的深渊。特别是当初创企业进入衰退期时，初创企业的经营特征一般反映为：经营风险升高、现金流量逐渐减少、成本攀升、融资压力较大、信誉有所下降，这些都预示着初创企业的经营环境在不断恶化，财务风险在不断增加。尤其是在激烈的竞争中，初创企业原有的市场被分割蚕食，市场份额不断缩小，经营规模不断萎缩，不景气程度逐渐加深，初创企业的生产经营越来越困难，想离开初创企业的员工不断增加。此时，初创企业已经不可避免地进入了衰退期。
一、初创企业的经营风险升高
初创企业对外部环境的反应能力降低，往往不能适应宏观经济形势的变化，不能适应行业环境的变化，不能适应科技进步的变化，危机逐步升级，社会形象逐渐受到损害，市场份额下降，利润不断减少，经营日渐被动，竞争力越来越弱，被淘汰的危险与日俱增。
化解上述经营风险通常可以从两方面入手：一方面在衰退期初期，尽管面临市场负增长的趋势，原来的市场份额没有发生多大变化，产品已有的利润点及贡献能力并未失去，如果短期内出现逆转的可能性不大，那么，初创企业可以选择维持现状、顺势而为的策略。这样，经营风险不会太大，但这是暂时的。随着竞争的加剧，经营风险持续升高，就应当果断收缩过长的战线，主动放弃那些会成为初创企业的拖累的领域，集中精力做好主要产品和主要市场。另一方面，开辟新的领域、新的业务，寻求新的生机，谋求新的发展。不过这时要注意，由于初创企业从原来熟悉的产业进入一个较新的甚至是陌生的产业中，管理者常常因为缺乏相应的经验，对各种不确定因素缺乏较准确的把握，使初创企业在规避原先的经营风险的同时，又面临着新的经营风险，给初创企业带来较大的压力。
二、现金流量逐渐减少
由于市场份额不断下降、利润不断减少，初创企业的现金流量逐渐减少，如果这种状况一直持续下去，初创企业的资金链条将会越来越脆弱，一旦发生断裂，初创企业就会非常困难。
三、成本攀升
初创企业进入衰退期后，由于产销规模日渐缩小，销售业绩开始下滑，固定支出在总支出中所占的比重不断上升，收不抵支的情形越来越突出，如果这种现状继续下去，高额的固定成本将很快使初创企业陷入严重的亏损境地。
四、融资压力较大
为制止初创企业的衰退趋势，初创企业常常会积极调整经营，准备把一种新产品或新业务推向市场，因此不仅需要初创企业投入大量的研究开发经费和广告宣传费用，而且可能在相当长的时间内还很难赢利。这意味着初创企业必须要有足够的资金投入，要有在较长时间内不能赢利的思想准备。处于衰退期的初创企业即使不进入新领域，如为补偿股东而采取以现金支付高股利分配，也会使初创企业面临较大的融资压力。
五、信誉有所下降
由于初创企业的市场份额下降、利润不断减少，经营日渐被动，现金流量逐渐减少，信用程度有所下降，社会形象也会受到一定的伤害。
【专家诊断】
在初创企业中，无论是重大的筹资、投资，还是日常的材料供应、产品销售、货款结算、现金流转等方面都存在着许多不确定的因素，如何做好财务管理工作，不仅关系到初创企业效益的高低，而且关系着初创企业的兴衰。基于初创企业衰退期的经营特征及财务压力，业内专家认为初创企业应采取积极防御型的对策，力求以稳妥的思路来实施理财。
一、集聚初创企业的财力，整合财务资源发展主业
当初创企业的产品在成本、费用、价格、交货、品质、服务等各方面，无法与竞争者进行有效的竞争时，应考虑从市场中全部或部分地及时撤出，集聚财务资源对需要发展的投资领域——初创企业的利润新增长点进行重点投资，使有限的资源更好地服务于初创企业的再生与发展。
若产品滞销积压和亏损的状况一时难以扭转，或市场已经饱和，呈现衰退难以避免的趋势时，企业不应“苦苦恋战”，应当及时撤出，避免更大的损失。该“走”而不“走”，将会使企业宝贵的人力、物力、财力和时间耗费在得不偿失的产品及市场上，白白耗损初创企业的元气，坐失良机，增加初创企业的经营风险，导致巨大的损失。
二、初创企业谋求多元化发展应稳妥
衰退期初创企业一旦决定进行多元化经营，就意味着初创企业将从现有的资源和精力中分出部分甚至是主要的资源和精力，投入到新的发展领域中，由于初创企业面对的是自己不太熟悉或很陌生的产品和市场，其中的风险是不言而喻的。不少涉足多元化的初创企业最终都以失败而告终。正因为如此，衰退期初创企业的多元化经营必须谨慎从事。
三、强化初创企业的创新投资管理
初创企业为了生存与发展，要不断加大新产品的开发和扩大其生产规模。衰退期初创企业大多数处于较大的变革时期，这一时期企业投资管理的重点通常是：在保证企业第二次创业战略实施的同时，要努力避免机会成本陷阱和低估其他成本，及时发现初创企业财务危机并采取适当措施加以化解。投资风险防范的关键在于事前防范——加强创新投资论证。
在初创企业改进生产技术工艺和新产品开发扩张的过程中，一定规模的投资是必不可少的。但是，投资对初创企业的意义有多大，对市场潜力是否高估，投资项目是否可行，是否有赢利，风险能否承受，是否存在过度投资的迹象，这些是初创企业投资决策必须考虑和加以认真论证的因素。从一定意义上说，项目的可行性论证决定着对项目的选择，而项目选择的成功与否决定着企业兴衰。
四、依托初创企业的自身实力进行负债融资
一般来说，衰退期初创企业已有比较雄厚的资本实力与市场地位，其融资能力也大大增强，因此，为配合企业投资行为，这一时期的融资管理要点是充分利用自身优势进行负债融资。为此，要特别注意以下几方面的工作。
1.制定符合实际、切实可行的融资计划
要认真分析初创企业财务的现状、存在的问题、复兴所需要的资金支持，必须十分清楚再创业的预期收入和预期支出，以选择资金的筹集方式和筹资额。制定符合实际、切实可行，能够支持企业复兴计划并能够得到银行等有关方面认同的融资计划，这对于企业的复兴具有重要的意义。
2.协调好与银行的关系
要注意协调好与银行的关系，向银行说明企业遇到的困难和再生计划，征求银行对计划的意见。在银行与企业有长期、良好、稳定的合作关系的基础上，为了安全获得贷款利息，银行会为衰退期、调整期的企业改变贷款结构、延长还款时间来降低企业每月的还款额提供有利帮助。
3.积极争取负债融资
在初创企业的发展中，企业还可以维持较高的负债而不必调整其相对激进型的资本结构。这是因为初创企业并不是没有财务实力，而只是未来的经营充满各种危险（当然也充满再生机会），因此以其现有产业做后盾，较高负债对企业自身而言是可行的，企业有能力承担较高负债。当然，要严格控制企业的负债比率于企业承受能力之内。一个带有巨额不良负债的企业，是没有市场竞争力的。泡沫总有一天会破灭。
【创业思考】
将企业迅速做大做强确实是许多人日夜梦想的事情，但饭要一口一口吃，事情要一件一件做，想一口吃个胖子，不是个好办法。认为收购一家现在赔钱将来也不见得能赚钱的大企业，比收购一家一直赚钱的小企业强，这是一个糊涂的想法。企业收购要讲目的，但不管什么目的，企业总要以效益为第一，虽然有些是短期效益，有些是长期效益。企业在收购的时候，还有一个要考虑的就是优势互补，只要能够做到优势互补，暂时赔点钱也不是什么大事。
多数民营企业都是在企业面临资金困难时才想到去融资，不了解资本的本性。资本的本性是逐利，不是救急，更不是慈善。企业在正常经营时就应该考虑融资策略，和资金方建立广泛联系。
——佚名