古老的商业训词就是，任何投资都是有风险的，对冲基金也不列外。
对冲基金在金融危机中如狼似虎，但并非每一次进攻都能大获全胜，实际上，对冲攻击也是一种冒险——美国最著名的对冲基金就曾在俄罗斯折戟沉沙。
美国长期资本管理公司（Long-Term Capita」Management，简称LTCM）曾经是一家赫赫有名的对冲基金公司，它的合伙人是华尔街债务套利之父约翰，梅里韦瑟（John Meriwehter）、1997年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿（Robert Merton）和迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes），还有美国前财政部副部长及美联储副主席大卫，莫里斯（David Mullis），显然，这是一个由众多大名鼎鼎的人物组成的团队，LTCM成立于1994年，当时资产净值为12.5亿美元，到1997年末已经增长为48亿美元，竟增长2.84倍，4年中每年的投资回报率为28.5%、42.8%、40.8%和17%，它与量子基金、老虎基金（Tiger Fund）和欧米伽基金（Omega Fund）并称为国际四大对冲基金，但是，它却在1998年折戟饿罗斯，最终倒闭。
LTCM的投资策略和其他对冲基金公司没有什么不同，主要也是根据金融数学理论，建立模型，编制程序，再通过庞大的计算机运行，从而找到债券价格的统计规律。他们通常将债券分为两类，一类是美国联邦政府发行的债券，一类是发展中国家政府发行的债券，显然前者属于低风险债券，后者属于高风险债券。LTCM 通过大规模运算和长期观察发现，两种债券价格波动基本同步，或同涨，或齐跌，且两者间保持一定的平均差价。那么，如果发现某个债券价格偏离平均值时，只要及时买进或卖出，就能够赚取利润。
1998年亚洲金融危机之时，LTCM认为两种债券之间利率相差过大，发展中国家债券利率将逐步恢复至平均水平，二者之间差距会缩小。于是，LTCM也在这场横扫新型经济体的金融大围猎中频频出手，在东南亚、韩国、香港等地获益匪浅，紧接着，众多对冲基金公司转战俄罗斯，准备向这个已经成长了10年的新兴经济体在发动一次金融狩猎。然而，令他们始料未及的是，俄罗斯早已做好了迎战准备，且出手更加凶狠、坚决——俄罗斯竟然于1998年8月以经济状况不断恶化为由突然宣布推迟偿还短期国债，结果导致卢布贬值，停止国债交易。俄罗斯此举将所有的对冲基金公司至于难以挽回的深渊，各投资机构争先恐后地抛售手中的第二类债券，转而持有美国国债等第一类债。俄罗斯不顾债务约定、凶狠的反击大大超出了LTCM的预料，其做空的德国债券价格上升，而其判断价格会上涨的意大债券实际上却一路下跌，这导致了LTCIVI的巨额亏损，走到破产边缘，最终美联储出面接管了这家对冲基金公司。
LTCM的倒掉源于上世纪刚刚独立出苏联的俄罗斯国内债务负担严重、制度不健全、金融秩序混乱、政局动荡等原因，但是它也告诉我们，金融模型并不是万能的，起决定性作用的经常是被模型所忽略的“小概率事件”。