中国房地产终于开始崩盘了，日本式悲剧正式在中国重演。
随着外资抽离，中国房地产泡沫于是开始破裂。2011年10月份的房产价格连续第二个月下滑，一些资金紧张的开发商于是开始抛售房屋。35个大城市的指数显示，29个城市的销量向比下降，包括北京在内的6个城市销量下降超过50%。中国经济的负面效在2011年10月初的香港市场上也表现出来了，当时香港股市中资金融股发生暴跌。
美国评级机构将中国房地产评为负面——如果说鲁比尼、克鲁格曼等人的看空言论只是造势的话，那么信用降级就相当于一个全面做空中国的信号。对此，中国可以置之不理，但美元却听从这一信号，开始从中国抽逃。
在中国房地产市场中，恒大、金地等几大房地产商的融资渠道主要是外资，他们所占的份额巨大。其实，很多上市房地产企业都是有外资背景的房地产信托，所以房地产信托年收益率在20%以上。在2011年上半年，中国房地产公司还不肯降价，他们依靠把股份抵押给外资换取资金，用以维持资金链。这一做法与当年日本房地产泡沫破裂的时候一模一样。
此前不久，中国模式还被很多国家羡慕，但几乎是在转眼之间，中国经济模式的缺点就已经凸现。据国家统计局发布的数据显示，2011年前10个月，全国房地产开发投资49923亿元，同比增长31.1%。尽管超过了2010年全年的投资额，但增速已连续3个月下滑。2011年1-10月，全国商品房销售面积7.96亿平米，同比上升10.0%，升幅较1-9月下降2.9个百分点。其中，10月份当月住宅销售面积同比下降11.6%，销售额降幅14%，较9月份7%的增幅明显回落。
看起来，房地产的投资还在增长，只不过增幅有所减小，其实，这主要是因为2008年国家4万亿庞大贷款的作用，因为其中大部分流入到了房地产市场中；另外2011年信托投资收益良好，地产商的现金现状远优于2008年。但毕竟时过境迁，银行表外管理不断趋紧、开发商库存和资金压力不断上升，情况正在悄然生变。
据国外报道数据，中国国内上市公司的现金流与股东权益比率基本已经回到2006年四季度以来的均值水平；上市公司存货与过去4个季度营业成本比率、滞后1年新开工与销售面积（TTM）比率等，均创新高，说明经济状况越来越不佳。其中与房地产直接相关的数据是，商品混凝土产量增速2011年3月以来持续回落，9月更是从上月的27%大幅回落到21%。
从历史看，房地产投资与经济增长波动同步性强，房地产投资增速与工业增速同步回落，且随着需求的回落，PPI 滞后回落，最终的影响是，工业利润增速明显下降，进而经济陷入衰退。在2004年-2006年房地产投资增速回落周期中，工业利润增速2005年4-5月回到15%-16%的低点，在2007年-2009年房地产投资增速回落周期中，工业利润增速在2009年2月见到最低的-37.3%。2011年以来，工业利润增速已经从2010年11月的49.4%回落到27%，仅略低于2001年以来的均值30%，后续回落压力仍在。
2011年12月初，中国人民银行在官方网站上发表声明：“房地产开发投资增速自高位下滑，房地产开发企业资金趋紧，土地交易市场量价齐跌，房价拐点初现端倪。”由此可能对银行和市场造成的负面连锁反应表示了担忧。富兰克林一坦普尔顿投资公司的马克·默比乌斯认为，2011年后两年，房价将下跌15%至30%；法国巴黎银行预计，中国房价将在2012年下半年以前下跌10%。也就是说，中国人民银行已经在担忧因房地产泡沫破裂引发资产泡沫破裂，从而导致银行大面积亏损，最终重蹈美国房地产导致金融危机的旧路。房价持续下跌，导致很多银行的不良债权膨胀，这是必然的——市场恐慌性抛售房地产会引起连锁反应；这迫使中国人民银行于11月30日开始下调存款准备金率，这表明中国的货币政策已经发生转变，但是，用维持房地产泡沫的办法防止资产泡沫破裂，这是良策吗？
曾几何时，国际上还有不少人相信，中国会拯救麻烦越涞越大的全球经济，但现在依然这样认为的经济学家显然越来越少，相反，越来越多的人则在质疑中国能否自救：中国经济会实现软着陆吗？还是硬着陆？或者已经在紧急迫降？
有些经济学家已经认为，中国的经济增长已经比宮方的统计数字大概低了10%，而通胀水平则远远高于官方的说法。不过，看涨中国的人依然存在，他们继续和看跌中国的人论战：看涨者认为，房地产泡沫或坏账所造成的破坏不过是短时间的伤风感冒，不会打断中国崛起为世界强国的进程；但看跌者则担心这场经济恐怕会让中国一蹶不振，至少要让中国停滞10-20年。看跌中国的人说，中国会重蹈日本的覆辙；看涨中国的人则说，中国不是日本。意大利经济学家亚历山德罗·马尼奥利·博基属于看涨中国一派，他在2011年11月撰文说，虽然目前的中国“看起来的确像上世纪80年代的日本那样战无不胜”但中国有一些重要的不同点，其中包括“稳健的基本面、有利的人口统计数字、不断增加的中产阶级和大规模的城市化。如果再加上自由贸易、市场改革和经济融合所带来的好处，这些基本面会带来工资的增加和生活水平的上升。”
争论中，还是北京大学教授迈克尔·佩蒂斯2011年底说出的一句话一语中的，他说：“在经济领域，没有什么是我们从未见过的。中国是一种老的发展模式的一个版本，它让这个模式达到了我们过去没有见过的极致状态。”他认为，这种模式是法国在19世纪，二三十年代创建的，为的是赶上英国，但没有成功。后来，西班牙、希腊、意大利、苏联、巴西和最近的日本都在这一模式的基础上形成了自己的版本。
佩蒂斯说，这一发展模式的特点是，早期会形成巨大的、有时甚至是奇迹般的投资拉动型增长，然后“在巨额债务缠身的情况下停止增长”。
我们从国际大宗商品市场上也能看到中国房地产市场正在崩溃的证据。国际大宗商品市场在20年中一直严重依赖中国，中国的建设热潮以及制造业始终高涨，对金属等原材料的需求一直非常旺盛。随着中国房地产泡沫的膨胀，中国的铁矿石消费量已达全球年均铁矿石产量的一半，其他金属消费量也都超过了全球年产量的1/3.不论中国当前的经济衰退会以硬着陆还是软着陆的方式结束，国际大宗商品市场都将冷化。
中国2011年第三季度国内生产总值增长率再次放缓，虽然按年率计算仍高达9.1%，这已创下两年来的新低。房地产投资一直是中国经济的主要推动力。但商业银行向房地产业过度放贷，房价而今已开始下跌。人们对建筑业的担忧进而引发对钢铁需求量的担忧，由此导致铁石价格在2011年10月出现暴跌。独立矿业咨询师戴维·汉弗莱斯说：“我很难看出，中国能用什么办法处理本国经济问题。中国此前推出过大规模基础设施计划，而后又发展房地产业。而今看来，两者的前景都不妙。我认为，中国消费原材料的速度会出现大幅下滑。”
铁矿石价格暴跌，联动效应使得整个钢铁产业都发生震动，同样石油产业也出现了这种联动效应，只是由于石油市场更具投机性也更具世界性，因此联动效应没有那么明显。
德意志银行大宗商品研究部全球主管迈克尔·刘易斯说：“当前的事件风险极高，事件风险大多集幢多集中在欧洲。银行的去杠杆化会如何影响贸易融资呢？目前存在一种危险，即贸易流量和流动性可能遭到重创。”
随着美国、欧洲以及新兴经济体普遍出现经济疲软，而且实际利率为负值、股权风险溢价居高不下等情况下，可以提供资产避险的港湾越来越少，对投资者和普通人来说，黄金和白银很可能再次成为不得不选的保值资产，尤其是一些大机构和一些国家央行的介入，各国民众、投资机构和央行可能会纷纷增持黄金和白银，所以，尽管黄金和白银的价格已经在高位，但黄金和白银价格在2012年后肯定看涨。据德意志银行估计，明年的黄金价格将达到每盎司2100美元，白银价格将达到44美元。但德意志银行大宗商品研究部全球主管迈克尔·刘易斯也警告说，外汇交易基金坚决买进的做法导致黄金市场出现扭曲，目前有形成泡沫的风险。
同样，中国房地产价格下跌也正在国内引发连锁反应，正在给国内开发商、投资和国家以及绝大部分人的收入带来负面影响。根据各种估算，房地产投资占到GDP的60%至10%；房价下跌不仅将影响家庭财富，也将影响经济的所有方面。未来房地产投资增速回落必然会影响工业企业利润。在行业比较分析框架中，从投资链、消费链、出口链、石油链、农产品链、金融链划分行业，其中，与房地产投资相关较大的是水泥、工程机械、钢铁、玻璃、纯氯碱，有色、煤炭。房地产投资增速回落将使得水泥、工程机械，钢铁，玻璃、纯氯碱、有色金属、煤炭下游需求萎缩。从营业收入增速指标看，在2004年-2006年房地产投资增速回落周期中，大部分行业收人增速从40%以上的高位回落到个位数，甚至负增长。在2007年一2009年房地产投资增速回落周期中，大部分行业收入增速从40%以上的高位回落到-20%以下。随着中国房地产的崩溃，水泥、煤炭、工程机械、钢铁、玻璃净利增速已经明显回落，不过距离历史谷底仍有距离；处于后周期的纯氯碱净利润增速仍在高位，不过它已经在劫难逃。