第五章第7节营业费用：巴菲特的关注点
如果你没有到过那里，你一定无法想象有珠宝店像波珊那样，销量非常大，在那里你可以看到各式各样、各种价格的种类，而它的营业费用开销大概只有一般同类型珠宝店的1/3。对于费用的严格控制，加上优异的采购能力，使得它所销售的珠宝比其他珠宝店价格便宜很多，而便宜的价格又总能吸引更多的顾客上门，良性循环的结果使得该店在旺季，单日人流量高达4000人。
——沃伦·巴菲特
巴菲特认为，企业在运营的过程中都会产生营业费用。营业费用的多少直接影响着企业的长期经营业绩。
营业费用是指企业在销售商品过程中发生的各项费用以及为销售本企业商品而专设的销售机构（含销售网点、售后服务网点等）的经营费用。商品流通企业在购买商品过程中发生的进货费用也包括在营业费用之中。
营业费用一般包括以下五个方面的内容：
1.产品自销费用：包括应由本企业负担的包装费、运输费、装卸费、保险费；
2.产品促销费用：为了扩大本企业商品的销售而发生的促销费用：展览费、广告费、经营租赁费（为扩大销售而租用的柜台、设备等的费用，不包括融资租赁费）、销售服务费用（提供售后服务等的费用）；
3.销售部门的费用：一般指为销售本企业商品而专设的销售机构（含销售网点、售后服务网点等）的职工工资及福利费、类似工资性质的费用、业务费等经营费用。但企业内部销售部门属于行政管理部门，所发生的经费开支，不包括在营业用中，而是列入管理费用；
4.委托代销费用：主要指企业委托其他单位代销按代销合同规定支付的委托代销手续费；
5.商品流通企业的进货费用：指商品流通企业在进货过程中发生的运输费、装卸费、包装费、保险费、运输途中的合理损耗和入库前的挑选整理费等。
营业费用过高，就会很大程度上影响企业的整体效益。例如2005年江中药业的主营业务收入9.8亿，毛利润为6.3亿，毛利率高达64.58%。按理说这样的毛利率相当高，企业的整体效益应该很好。但是由于投入了大量资金在电视广告和渠道建设上，江中药业的营业费用高达4.1亿，占到毛利润的65%。一旦销售业绩下滑，江中药业很有可能就会负荷不了这么高的营业费用，出现资金缺口。从这一点上，看江中药业未来的发展前景很有可能受制于营业费用过高的风险。
营业费用低的企业，就会得到比较好的经营业绩。巴菲特投资的波珊珠宝公司就是一个例子。波珊珠宝公司的珠宝品种齐全，数量又多，但是其营业费用却只是其他同行珠宝店的1/4。由于其营业费用低，波珊珠宝公司就可以把这部分节省下来的费用让利给顾客，使得波珊珠宝比其他同行便宜很多，大大吸引了顾客的目光。
巴菲特认为，公司的销售费用及一般管理费用越少越好。尤其在利润下滑时期，更需要好好控制这类费用，要不然公司可能就会有倒闭或破产的危险。福特公司最近5年内每年花在销售和一般管理上的费用占到当期毛利润的比例在89%-780之间，这是一个多么庞大的比例啊！虽然当期福特公司利润下滑，毛利润变少也是一方面原因，但是在销售额变少的情况下还能保持这么高的费用比例，充分说明福特公司的管理机构和销售方式不太合理。如果福特公司就这么继续下去，而不努力减少这类费用的话，公司的利润就会慢慢被吞噬，福特公司就会一直亏损，直至破产或者倒闭。
巴菲特在寻找投资的公司时，他都会挑选销售费用和一般管理费用比较低的公司。在巴菲特看来，如果一家公司能够将销售费用和一般管理费用的比例控制在30%以下，那这就是一家值得投资的公司。例如巴菲特收购的波珊珠宝公司和内布拉斯加家具店就都是销售费用和一般管理费用非常低的公司。但这样的公司毕竟是少数，很多具有持续竞争优秀的公司其比例也在30%～80%之间。此外，如果一家公司这类费用的比例超过80%，那么投资者几乎就可以不用考虑投资这个企业了。如果某一个行业这类费用的平均比例超过80%，那么投资者几乎可以放弃这一个行业了。确实有些行业是这样的，例如航空业。
投资箴言：
在公司的运营过程中，销售费用和一般管理费用不容轻视。投资者一定要远离那些总是需要高额销售费用和一般管理费用的公司，努力寻找具有低销售费用和一般管理费用的公司。一般来说，这类费用所占的比例越低，公司的投资回报率就会越高。