长达七年的“亚洲经济神话”于1997年7月2日划上了休止符。当日，泰国决定让泰国铢管理式浮动，即变相将泰铢贬值，并于同日宣布向国际基金货币组织（以下全部统称为“国基会”）求助。这次决定令泰国金融市场随即崩溃，当天泰国铢下跌20%，铢在一夜之间失去了五分之一的国际购买力。泰国铢大幅贬值后，触动骨牌效应，马来西亚元和印尼盾等东南亚货币也相继成为国际投机客的阻击对象，跌市迅速蔓延至整个亚洲区。各国央行为了扞卫本身货币而实行的高息政策不但没能止住区内货币的跌势，反而加快了区内股市的沽售压力，很快形成了一个“汇市拖股市，股市拖汇市”的恶性循环局面。
其时，香港正沉浸在回归大典的浓烈气氛之中，一片歌舞升平。港股在8月初攀上16000点的历史高峰。差不多全民皆股，大户散户如痴如醉，恒指于8月7日更创下了16673的历史最高收市纪录，大市成交额创出历史天量，一度增至460亿的巨额天量。其实，港元阻击手于7月东南亚爆发金融危机以来早已过江小试牛刀，只是全情投入股市的香港股民并未意识到事态的严重性，更没有觉察到一场灾难正在悄悄地紧逼而来。
随着坐拥庞大外汇储备的新加坡及台湾也顺应东南亚时势，允许货币汇率自动下滑，香港却仍固守已沿用了长达14年之久的联系汇率制（1美元兑7.8港元）。然而，国际大炒家并没有放过欲独善其身的香港。具央行地位的香港金融管理局于9月4日正式向国际投机客宣战，港元银行间拆款利率即一飞冲天，恒生指数遭恐慌性卖压，最低时跌逾1800点，达到9766点，为十年前黑色星期一以来的谷底，港股一天市值就跌掉了293亿美元。
踏入10月，香港情况日渐恶劣，国际炒家上下其手，一方面狂沽港股，一方面大举抛售港元，汇价升上7.75的危险警戒线水平，联系汇率机制备受挑战。香港特区政府长官董建华与财政司司长曾荫权都先后宣示要保卫港元汇率到底。10月22日，香港当地金融界同业隔夜拆款利率再次高升到25％。香港最大的金融机构—汇丰银行23日调高存款利率3码。在利率急升的状况下，香港股市盘中最多又下跌了1800多点，使恒生指数一度跌破万点，跌至9059点，成为自1995年以来的最低位。
香港爆发股灾，酿成比“1987年股灾”更惨烈的股市风暴，其威力之大使全港市民为之震撼。10月27日，美国华尔街终因香港股市的崩盘而引发“黑色星期一”，道琼工业指数重挫了逾554点，以7161.15点作收，跌幅为7.18％，是十年前（1987年）“黑色星期一”以来最大单日跌幅。27日华尔街的长黑，造成了28日亚洲、欧洲及拉丁美洲各地股市连锁崩盘，指数纷纷跌入历史谷底或创下跌幅纪录。全球股市似陷入连番下跌的恶性循环，由亚洲而后新兴市场再而后欧洲和美国，然后又从美国回头循环往复。
10月24日香港股灾的发生，标志着金融风暴正式由东南亚吹向东北亚。亚洲货币的焦点瞬息转移南韩。南韩经济自泰式货币贬值以来，一直在加速恶化，不但外债比例高增，且韩圜汇价一路走低。11月下旬开始，更在南韩央行宣布弃守韩圜之下呈现“无量重贬”的崩盘走势，由1997年年初的890兑1美元跌至12月初的142.4，12月底的2000边缘。韩圜重挫将亚洲货币再度拖下水，亚洲货币市场刮起了第二波的金融危机风暴，并引发了东南亚货币的新一轮骨牌效应，东南亚货币全线失守，下跌至历史新低。
12月11日，亚洲金融风暴再度横扫全球，股市不支倒地，无一幸免。在亚洲股市相继拉出长黑后，已连跌两天的纽约股市11日重挫1.63%，欧洲各股市跌幅更在1.8%以上。亚洲经济加速恶化，最重要的是，亚洲经济恶化将伤害美国企业1997年第四季获利展望。至此，亚洲股汇市已不再是经济层面的问题，而是心理与信心问题。连番的抛空和掼压，亚洲掀起了非理性的货币和股票连锁重挫及暴跌的局面。亚洲股汇市在严重超跌现象，伴随着信心崩溃的情况下，持续探底，走势一发不可收拾。
进入1998年，印尼在经济、政治及霾害等三害的肆虐之下，引发的国内政经局势动荡，再一次导致了东南亚货币波动激烈。2月13日印尼盾早段大跌，一度暴跌至一美元兑10025印尼盾的水平，跌幅高达38％。区域内的汇市和股市也纷遭波及，终酿成第三波亚洲金融风暴。
由于亚洲金融风暴有再起之势，导致国际债信评等机构看坏亚洲银行体系，自2月下旬以来，印尼、马来西亚、新加坡等多家银行皆先后遭标准普尔（S＆P）与穆迪降级；日本债信评等机构6日也调降主要都市银行的债信。一边是银行坏帐高筑、资金筹集不易，另一边是企业越来越难取得借贷信用，更无力还债。这两者相互冲击，形成恶性循环。在会计年度结束，金融商品合约陆续到期，以及外债延展期限届满等多项技术性因素逼近下，亚洲国家都感受到了最新一轮的危机正在迫近。这是否正是第四波亚洲金融风暴来临的前兆？
作者在本篇中力图抓住对自1997年7月2日因泰国央行突然宣布泰铢汇率由紧盯包括美元在内的一篮子通货改为“管理式浮动”汇率后引发的几波亚洲金融风暴中主要事件的描述和分析，揭示出这次亚洲金融风暴的大致脉络，以避免那些因时间宝贵而又想了解亚洲金融风暴起始的读者陷入冗长而味同嚼蜡的细读之中。
开放汇率浮动泰铢大跌
1997年7月2日，泰国央行突然宣布泰铢实行浮动汇率制，取代现行的泰铢对一篮子货币的固定汇率制。泰国央行在财政部背书下发表声明，泰铢价格将“由市场机制和国内外货币市场供需情况决定”。这是泰国央行自1984年采用盯住汇率制度以来第一次让汇率自由浮动。
泰国央行在开放汇率浮动之后，旋即又宣布将重贴现率调高2个百分点，为12.5%。央行发表的声明指出，“为支持新汇率体制，将持续采取审慎的货币政策。”央行总裁勒猜强调，各界不宜将调高重贴现率一事当做长期趋势指标。一旦泰国经济稳定下来，重贴现率就会开始往下调。泰国央行上一次调高重贴现率是在1995年3月，那一次升高重贴现率带动银行调涨放款利率，终造成经济增长放缓。
泰国央行宣布开放汇率浮动之后，泰铢在国际市场上很快重挫近18%。泰国央行同时将1997年经济增长预测由5.8%调低为4.8%，更加剧了泰铢的下挫之势。在新加坡外汇市场，有人拚命抛出泰铢，让泰铢兑美元汇率由前一天收盘的24.70比1滑落至29.25比1的低点。直到稍后才回升到1美元兑28.0泰铢。
分析家指出，泰铢汇率浮动之后，对经常帐赤字庞大的泰国经济更是雪上加霜，甚至可能陷入停滞性通货膨胀。也有分析家指出，泰国央行此举是必要的苦药，因为没有任何央行有能力同时控制利率和汇率。长期而言，开放汇率浮动应有助经济发展。泰国央行在开放泰铢汇率浮动之前，曾事先通知日本及印尼、马来西亚等各国央行。稍后的泰铢重挫同时带动了邻近国家的货币重挫，马来西亚、菲律宾、印尼等国央行纷纷介入市场，支撑本国货币的汇率。
由于事出突然，7月2日的泰国商业银行陷入一片混乱，不少银行上午甚至拒绝接受换汇，让客户无法取得外汇。不过泰国股市对泰铢采浮动汇率大为欢迎。泰国SET股价指数同日在外资大买之下遽涨41.51点，涨幅高达7.9%，以568.79点收盘。
菲外汇交易区间放宽印尼盾跟进
7月11日，菲律宾中央银行突然宣布放宽菲律宾披索外汇交易区间。这一决定等于是承认该国先前的10亿美元支撑披索计划宣告败北，政府已决定放手让披索贬值。披索兑美元汇价单日重挫11％，股市跳空大涨，终场上扬189.99点，以2701.14点收市，涨幅达7.7％。其汇价与股市走势与“泰国模式”如出一辙。同时，泰铢也带动下挫，由前一天的1美元兑28.95铢下跌为30铢左右。马来西亚、印尼、新加坡等其他东南亚国家币值也跟着下跌。印尼随即宣布扩大其货币的外汇交易区间，由目前的8%扩大为12%，印尼盾也随之大贬。分析家认为，印尼此举并末为投机卖出所迫，纯属预防性措施。
一家欧洲银行交易员指出，披索币值至少高估了30%至35%。菲律宾央行总裁辛森发表声明表示，“菲律宾中央银行将允许披索和美元汇率在一个新的较宽区间移动，以与已大幅变动的市场情势相应。”声明进一步表示，“预料这将排除针对披索进行投机（卖出）操作的动机，让利率能够逐渐调降，以符经济增长的需要。
投机客下毒手东南亚汇市一片混乱
7月14日，东南亚国家货币贬值风暴持续扩大，继泰国、菲律宾与印尼之后，连日来努力保卫货币汇率的马来西亚央行也不得不撒手，让马来西亚币大幅贬值。连经济体质良好的新加坡，货币也一度下跌，稍后才反弹回升。亚洲各国央行均密切注意此一情势，准备在必要时互相提供协助。
分析家表示，自从外国避险基金在前两个回合成功地压制了泰铢和菲国披索之后，从7月14日开始便腾出手来对付马来西亚币、印尼盾和新加坡元，三种货币因而遂告大幅下挫。马来西亚央行起初放手不进场，引发大量卖盘，马来西亚币盘中最低曾由前一周5（7月12日）收盘的1美元兑2.50五马币下挫到2.552。央行介入干预后，才又反弹至2.536马币，尾盘时又回落至2.5382马币。
印尼盾则由7月12日1美元兑2438盾下滑为2469盾。印尼当地人士指出，由于外债额太大，一般仍然不看好印尼盾前景，目前资金已出现大量汇出现象。
通常，新加坡币在东南亚地区货币出现危机时属避险天堂，但14日那天也遭到投机客猛烈攻击，最低时曾由12日的1美元兑1.434新加坡元急速滑落到1.4448，直到尾盘时才回升至1.4416元。
12日泰铢收1美元兑29.6铢，14日则曾测试31铢的低点。同日，菲律宾披索再度下滑，由12日的1美元兑29.45披索下挫到29.75披索的低点。
自泰国率先株贬值以来近三个星期里，泰国、菲律宾、马来西亚和印尼已分别放弃维持各自货币在一定价位。在没有央行干预的情况下，印尼盾兑美元重挫至历史低点，马来西亚币创38个月最低点，连一般而言属强势的新加坡币都跌到31个月以来的最低点。泰铢自7月2日改用浮动汇率后贬值22%。
然而真正困扰市场人士的不只是下跌趋势，还包括剧烈的变动性。例如泰铢，一银行主管就表示，以前一次变动是4到5分，现在一次涨跌就是40、50分。以前东南亚各国中央银行总是奋力维护各自货币汇率，特别是马来西亚央行，如今央行却让币值自动下跌。这让外汇交易商颇感意外。不过分析家估计，东南亚各国央行重新介入汇市的时机可能差不多到了。7月25日亚太地区各国央行总裁将在上海集会，届时预料各央行将会采取一个共同支撑汇率的计划。尽管这是先前就预定要开的会议，但投资人将会密切注意此会的结果。投机客方面的动向也让市场人士甚为紧张，因为目前投机客对东南亚货币累积了大量美元多头，不知何时要平仓。
套利浪潮依旧在东南亚肆虐
由于区域央行总裁7月25日将在上海开会，投机客均审慎地不把部位留待至开会的一天。7月24日，马国总理马哈蒂尔呼吁区内国家协力扞卫东南亚货币，使市场稍见缓和，但卖压迅即回笼。分析家说，显然东南亚各国央行必须采取更一致且强硬手段来阻止国际套利浪潮。新币兑美元终场以1.4768作收，创下1994年11月以来的新低。新加坡财长表示，新币币值将随市场供需变动，意指主管当局不会进场干预。马币兑美元一度贬至2.6350，终场以2.6495作收。印尼卢比兑美元一度挫至2.62，终场以2.604作收。印尼央行总裁呼吁银行与企业领袖保持“警觉”，以确保货币稳定。
由于泰国企业急需美元清偿外币贷款，泰元又重挫至32.8的历史新低点。分析家把这一次泰铢下挫归罪于泰国即将公布的金融机构坏帐报告和银行业表现疲弱的半年获利报告。银行分析家指出，泰国金融机构的坏帐问题不如想像中严重，但这只是表面而已。市场谣传泰国央行将在未来取消双轨汇率制。过去泰国以此方式控制非泰国住民取得泰铢管道，以谨防泰铢被投机客炒作。
泰央行总裁下台为贬值负责