作者：天山龙江，个人投资者；发表时间：2015-10-20；
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从基金定投小有斩获，到追涨杀跌折腾好几年越亏越多。雪球网友@天山龙江感觉有些心力交瘁。
直到2012年的某天，他翻开沪深涨幅榜，仔细看了一些近5年逆势走强股票的月K线图，顿悟：“原来投资这么简单，股票价格围绕价值波动的基本理论还是适用。”他发现这些牛股，长期来看只要企业净利润持续增长，股票内在价值就会提升，股价也会跟着上涨。
2013年，他赎回了全部基金，开始通过长期持有轻资产弱周期行业个股，进行长线投资，取得不错的效果。他已经从以前关注股价指标，变成现在关心公司能否持续盈利。他正在构建一个投资组合，期望年化收益率能稳稳保持20%。
“从定投基金开始入市”
问：您入市多少年了？为什么会走上投资之路？
天山龙江：俗话说“你不理财，财不理你”，在这种理念的感召下，2007年下半年在参加工作后不久，我就开始了投资理财之路。
刚开始，听说买基金好，专家帮理财，自己不用操心，长期持有就能赚钱，于是我就基金定投。2008年到2013年，我将大部分闲余资金都买了基金，持有华夏回报混合（F002001）和中银中国（SZ163801），5年多，总收益不到40%。
刚开始定投的时候，还是赚钱的，我心里窃喜，可是好景不长，随着大盘下跌，我的基金亏损越来越大。专家说基金投资就是要越跌越买，长期坚持会有一个“微笑曲线”，所以就一直坚持我的基金定投计划。
问：收益如何？
天山龙江：虽然我在2009年就入市，但是在2013年8月前投入的资金并不大，如果以从2013年8月之后累计投入的本金计算，在弥补完之前所有的亏损之后，目前还有近3倍的收益。对于这个收益我是相当满意的，因为对于我这样的长线投资者，手里的股票建仓完基本上都是持有不动的，赚的基本上都是企业成长的钱。
问：美国股市的长期数据看，市场上98%的主动基金无法跑赢被动的ETF指数基金，您这里对比的基金业绩基准是以哪个为准呢？
天山龙江：不能简单拿国外数据来说事，国外是一个成熟的市场，而国内则是一个不成熟的大幅震荡的市场，在指数大幅震荡背后，个股表现冰火两重天，基金业绩也是分化很大，难以找到一个好的参考基准。我这里只是按我长期持有基金5年总收益40%，每年大概6%来定的，这是最低标准，目前我给自己长期持有股票定的年化收益目标是20%。
“追涨杀跌心力交瘁，反思后走上成长股投资之路”
问：能简要地描述下您的投资成长之路吗？有没有让您印象深刻的事。
天山龙江：2009年春节后我开了股票账户，开始尝试着买股票。开始怕风险大，只投几千块钱，后来增加到几万，追涨杀跌亏了不少。
那时候自己什么都不懂，最爱听朋友荐股，看财经节目，看股市评论，买股票也是听朋友说哪个好就买哪个，看报纸、看电视专家推荐哪个就买哪个，多以短线为主，也设定止损位，赚20%～30%就跑，亏10%就卖，但总体是亏钱。后来亏多了，从2010年开始学习股市投资方法，看了很多书，主要是技术分析，如短线怎么抓涨停、均线、MACD、BOLL等各种指标，并在操作中不断尝试看哪个好用，但到头来还是亏钱，到2011年10月份，我觉得自己没有能力在股市中赚钱，正好急用钱便决定暂时清仓，此时亏损超过40%。
虽然清仓了，但是还忍不住关注股市，利用业余时间继续学习。
2012年上半年某天，我打开交易软件，将沪深所有股票按现价从高往低排列，逐一翻看它们的月线图，我发现很多股票多年来都是不断创新高，有一些还是我买卖过的。
折腾几年到心力交瘁，到头来还是亏钱，为什么？
我开始不断反思，仔细研究一些这5年逆势走强的股票，如华夏幸福、宇通客车、格力电器、天士力、伊利股份等，我发现我在《政治经济学》中学到的“股票价格围绕价值波动”的基本理论还是适用的，长期来看只要企业净利润持续增长，股票内在价值就会提升，股价也会跟着上涨。
在2012年底，我决定实践我的长期投资价值理论，优选未来几年净利润有望持续增长的股票做长线投资。我的投资收益目标不高，长期持有能比买基金和定期存款强就行，我相信通过长期持有优秀的企业就能够实现。
2013年8月我赎回了所有的基金，开始优选成长股进行长线投资。2013年起，我投资总体策略是：挖掘行业前景看好、业绩优良、成长性良好的中小盘成长股进行长期投资。持仓股分为建仓调仓和稳定持有两种。选好标的建仓，初期先优选1～2只成长股重仓布局、高抛低吸，大幅降低持仓成本后进入稳定持有期，然后再寻找新的投资标的，汰弱留强，通过几年的时间逐步构建一个长期投资组合，投资的长期年化收益目标20%。
问：本次牛市您是如何操作的，股灾对您的影响大吗？对您的投资体系和思维有没有起什么影响？
天山龙江：自目前我还长线持有9只成长股：腾邦国际、宋城演艺、探路者、海特高新、信立泰、太安堂、舒泰神、阳光电源、和佳股份。我觉得这些股基本面都非常优秀，只要净利润能够持续稳定增长我就准备长期持有。
6月中旬我在雪球上发帖子预测中级调整来临，让做中短线的朋友清仓，但是我决心做个长线投资者，对自己长线持仓的个股稳定持有不动，这次股灾对我影响还是挺大的，总收益从近5倍回撤到现在3倍（最近反弹了一些）。
虽然我预测到市场要发生中级调整，但是惨烈程度还是严重超预期。我觉得市值回撤大、损失惨重一方面是市场本身过于疯狂，自己持有的股票泡沫太大，另一方面是持有的股票净利润增速一般，内在价值提升速度太慢。因为我一直想着长期投资赚企业成长的钱，等着手里的股票净利润涨10倍甚至20倍，所以看见泡沫也没太在意。就像自己一直说的：长期来看股价涨幅和净利润增幅正相关，股票价格围绕价值波动。但是，即使非常优秀的公司净利润每年也就增长30%～50%，而股价1年就涨了3～5倍，在这种情况下跌是必然的。
在业绩透支的情况下，绝大多数人都选择抛售，而我选择坚守，我想像我这样的长线投资者注定是孤独的。虽然因为坚持长线投资损失惨重，但我依然相信价值投资，泡沫跌没了，价值还在，就像有朋友说的真正有价值的企业和K线无关。比如：最近5年中小板指数基本没涨，但是若长线持有中小板优质成长股康得新，即使经过此轮股灾仍然有10倍收益。道理很简单，在这5年期间康得新净利润增长了10多倍，内在价值大幅提升了，所以股价涨上去也很难再跌下来了。
我觉得我们长线投资不能把高收益建立在泡沫上，泡沫几年才会发生一次。试想，如果你看到的不是大幅波动的K线，而是一家实实在在特别赚钱的企业，你会轻易把它卖给别人吗？既然已经选择了长线投资，我希望自己能够做到知行合一，真正以做实业的心态来看待自己所持有的企业。投资需要眼光，更需要耐心，即使你买的企业年年赚钱，但净利润也不会从几千万一下子增加到几亿甚至几十亿，企业内在价值的提升需要时间，而我们要做的就是耐心等待！入市6年多，自己的投资体系从无到有，这次股灾也使我思考了很多，到底还要不要坚持长线投资，到底什么样的投资体系才是最好的？到现在我的答案依然是坚持长线投资，坚定与优秀企业为伴，只是有时候可以更灵活，在泡沫非常大的时候需要适当减持一些以规避风险。
问：您这次股灾中没动，和您现在的感触有些不同啊。现在会不会因为过于坚持导致收益大幅回撤有些后悔？
天山龙江：多少是有点后悔，毕竟损失的是真金白银，尤其是家里人看到我很多到手的盈利又跌了回去，也对我的投资方法提出了质疑，这让我有很大的压力。虽然我个人是满足于每年20%的收益，但是毕竟我生活在一个普通的工薪家庭，不能不受到别人的影响。
问：虽然您坚信长线投资赚企业成长的钱，但明显感觉泡沫也不卖出？国内市场，有时候成长股10倍行情也就2～3年完成，比国外要迅猛很多。
天山龙江：我只想做一个简单的长线投资者，在看好的股票低估时建仓，只要净利润持续增长就一直持有，就像一句投资格言说的：“截断亏损，让利润奔跑”。手里的股票明显有泡沫的时候，有时候卖与不卖确实很矛盾。我不敢奢望10年20倍的事，如果能够真正不折腾选好几只股稳稳拿10年赚10倍也好。我想离我退休还有20多年，即使现在投20万，10年赚10倍，就是200万，再10年再赚10倍，那到退休时慢慢地也积累出了很大一笔财富，可以安享晚年了。当然，做中大波段固然收益会高很多，但是却要花更多的时间对股票走势进行分析判断，因为工作已经很多很累，不想再为股票投资的事情把自己搞得太累，所以我宁愿选择长线投资。
问：您介绍交易体系中有波段操作，这个地方又说不波段操作，请问这中间的逻辑是怎么样的？或者说您的波段操作的守则是怎样的？
天山龙江：实际上，我持仓的股票分两种，一种是建仓调仓的，一种是稳定持有的。波段操作只对处于建仓期的股票使用，目的就是为了大幅降低持仓成本，减少长期持有过程中由于业绩不及预期或发生黑天鹅事件暴跌而导致本金亏损的风险。
问：从进入投资领域到现在，你买入的哪只股票涨幅最大？能讲讲当时买入、卖出持有的心路历程吗？整体收益如何？
天山龙江：涨幅最大的是腾邦国际，这也是我持有时间最长的一只股票。腾邦是在2013年7月中旬17元左右（后复权），之后做了2次波段将持仓成本降到了10元左右就没再动了，其间腾邦有过2次高送转，第一次10转10，第二次10转12，所以目前我持有的股数变成了原来的4.4倍，2年多即使持有不动也获得了300%多的收益，让我真正地见证了长期投资的魅力。
当时选择腾邦逻辑很简单：经常出差，老上携程订票，而携程并未在国内上市，只有腾邦可选，但是感觉机票代销前途不大，就配置了一些并未重仓，不到总仓位的10%，再加上它有个净利润3年增长1.2倍的股权激励计划，就打算跟踪业绩且行且观察。随着后来股价的大幅上涨，腾邦持仓占比最高到我总仓位的20%多。
2013年决定长线投资之时，恰好看到一份资料说：人均GDP超5000美元进入旅游加速发展期，经济增速放缓但旅游消费增速仍超经济及其他消费，预计我国旅游增速开始超过大部分消费业，行业加速向休闲度假市场转型，板块有望享受更高估值溢价，休闲游乐行业龙头受益。我对这个观点也非常认同，所以就先后建仓腾邦国际、宋城演艺、探路者三只休闲旅游概念股，约占总仓位的40%。
这2年的坚守腾邦国际经历了3次大回调，第一次是从2014年2月24日到2014年5月9日下跌了37%，第二次是从2014年12月到2015年1月下跌了38%，第三次也就是最近的这次从2015年6月到2015年9月下跌了75%，这种大幅波动是对长期持有的极大考验，但是我觉得只要正确认识股价长期涨跌规律，大气一点，理性一点，也没什么可怕的。
问：哪只股票亏得最多？
天山龙江：红日药业给我带来了入市以来最大的亏损，亏幅超过30%。我是在2015年3月底介入了横盘近2年的红日药业，由于在牛市巅峰投入的资金大，亏损也最大。