书城投资理财跟巴菲特学炒股
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第9章 识别上市公司的一些信号

评价公司当期利润质量的常用方法是识别一些信号。通过利润质量分析确定相对于前面几个会计期间公司的当期利润质量是否已经下降,主要是寻找和公司利润有差异的低质量利润的来源以及没有达到股票市场期望的收益的原因。下面列出了一些与利润质量有关的识别信号,以及它们反映的可能存在的问题的类型:

(1)审计报告异常的长,含有异常的措辞,提及重要的不确定性,公布日期比正常的要晚,或者指出审计人员发生变化。这些信号有可能意味着对于以何种方式反映一些交易,管理当局和他们的注册会计师的意见不一致。这些不一致通常是与那些最终结果具有高度不确定性的交易有关的。

(2)无形资产、递延所得税资产、待处理流动资产损失和待处理固定资产损失等资产科目余额的非正常上升。因为收入不足以吸收应归于当期的花费或开支,公司可能利用这些虚拟资产把费用进行资本化。

(3)一次性的收入来源,如:利用资产重组、股权投资转让、资产评价、非生产性资产与企业建筑的销售所得调节利润。为了缩小实际利润和预测利润之间的差距,公司可能会进行这些有利润的一次性业务。

(4)管理费用中的广告费用的总额或是与销售收入之间的相对数的下降。为了使公司能够达到它的利润目标,这些费用经常被降低。发生这种情况时,应该对公司长期利润是否受到威胁提出质疑。

(5)会计政策、会计估计或已存在的会计政策在一个比较自由的问题上运用方式的变化。这项会计变化可能是公司经济状况发生变化的一个信号或者进行会计变化仅仅是为了创造更高的利润增长率。

(6)应收账款的增长与历史经验不相一致。为了达到利润目标,公司可能使用信贷措施来促进销售。这些销售可能是提供给那些具有较高风险的客户,把以后年份的销售提前到当年。

(7)商业性应付款项的展期信用与历史经验不相一致,或者是长于正常的商业信用期间。

(8)毛利百分比的下降。价格竞争可能正在损害公司,公司成本可能失去了控制,或者公司的产品组合可能正在发生变化。

(9)冲销或转回引起的准备金金额的减少。冲销意味着需要计提准备金的那个可能事件发生了或者公司需要转回准备金来创造利润。

(10)依赖于公司核心业务以外的收入来源。

(11)企业运用会计组合来表现公司成长的假象。

(12)对未来损失提取的准备金金额不足。如果准备金计提充分,可能会使公司无法达到预期目标。对于未来,管理当局的看法可能不切实际,过于乐观。

(13)公司借款异常增加。公司可能对仅仅依靠内部资金作为它的活动提供资金有困难。

(14)以后应归入税收费用的递延税款的增加。公司对公开披露资料的会计处理更加自由,或者公司的纳税利润可能正在下降。纳税利润可能较好地反映了公司实际的业绩趋势。

(15)注释或者资产负债表披露的没有资金支持的应付职工薪酬上升。这暗示着公司现金流可能存在某些问题。

(16)年末现金和易变现证券的金额较低。为了提高流动比率,公司可能在一次性的基础上使用它的现金来减少应付款项。

(17)在年末或不同于过去的当年某个时点,公司短期负债处于高峰期。公司可能已经借贷了一笔资金,以达到支持公司信贷从而使销售收入在年末增长的目的,或者是公司的性质正在发生变化。

(18)存货周转率变低。公司销售、存货或者生产方面可能存在问题。

通过仔细阅读财务报表注释、管理当局的讨论与分析以及进行简单的财务比率分析,可以看出大多数降低利润质量的来源。但是,报表使用者必须明白,上市经理们知道投资者在寻找识别信号。因此,经理们可能会采取避免财务报表反映公司实际处境的措施,从而达到掩盖公司状况恶化的目的。例如:为了避免合并报表上出现应收账款堆积现象,应收账款可能会出售给母公司或者不需要进行合并的子公司。事实上,这些所谓的销售可能仅仅是贷款而已。或者,公司可能对客户贷款提供担保,这样客户可以筹措资金,然后把欠款还给公司。类似地,通过延期替代所销售掉的存货,公司可以降低期末的存货水平。准备向投资者公布低质量利润的经理通常会为他们的行为陈述表面的、富有弹性的理由。对于利润质量评价而言,投资者不应该轻易接受管理层的陈述。对于误导性的陈述而言,一定程度的挑剔是一种良好的防范机制。