两强对垒
1901年5月4日，摩根在艾克斯收到的电报向他披露了一个惊人的消息：一个由银行家和铁路运营商组成的联盟正密谋在公开市场上购买北太平洋铁路公司50％以上的股票。策划并领导这场“金融巨头”突袭战的是爱德华·H.哈里曼。哈里曼是铁路界闻名的“小巨人”，他自称是美国的拿破仑，时任联合太平洋铁路公司的总裁，他也有在自己公司的基础上创建一个连接铁路线、海上航运线的交通运输网络的野心。
哈里曼与摩根长期失和，并且冲突不断。在短短几年内，哈里曼不但使曾经破产的联合太平洋铁路起死回生，而且很快将其发展成为一条优质高效、利润丰厚的线路。当他的铁路线延伸到太平洋沿岸港口时，已经对北太平洋铁路公司构成了直接威胁。到了1901年，哈里曼又实现了对庞大的南太平洋铁路公司的控制，这条铁路从洛杉矶一直通到美国南部的新奥尔良。
与此同时，哈里曼还在与另外一个业界“小巨人”詹姆斯·希尔进行着激烈的竞争。两人曾经争夺过芝加哥—伯灵顿—昆西铁路公司（以下简称为“CB＆Q铁路”）的控制权，由于这条全长12657.6公里的线路通往芝加哥，对于打通大西洋沿岸运输线具有重大意义，所以能否拿下该公司将直接影响到双方今后在美国铁路业界的地位。尽管哈里曼做了各种努力，却在1900年以失败告终。因为希尔投靠到了金融家摩根的麾下，最终他们于1901年3月下旬共同获得了CB＆Q铁路。在双方进行激烈争夺的过程中，该铁路的波士顿股东们明显倾向于摩根，他们认为，与哈里曼相比，摩根显然代表着更雄厚的实力，使他们的投资更有安全保障。失败了的哈里曼曾请求摩根和希尔给他一个转包的机会，却遭到二人的断然拒绝——他们可不愿让这位好战的掠夺者“插上一手”来分享他们的胜利果实。
然而哈里曼本人，却不觉得自己的要求显得过分，相反，他认为恰恰是摩根他们从自己手中窃走了CB＆Q铁路，这使他们的新铁路联合体的实力将远远超过自己的联合太平洋。为此，他立刻制定出一个“拿破仑式”的报复方案：为了攫取CB＆Q铁路，他决心彻底拿下北太平洋铁路公司的控制权。
当然，哈里曼也很清楚，凭自己的实力很难与摩根抗衡，更不要说在他的鼻子底下买走他的股票、夺取他的控制权了。而且哈里曼也认识到，自己之所以失败是因为背后没有大财团的支持，于是他也决定像希尔那样投靠在金融家的羽翼之下，再次与之一争高低。于是，哈里曼找到了库恩—雷波公司和花旗银行进行活动。这两家公司的实力也都不可小觑。
库恩—雷波公司的雅各布·希夫与欧洲的金融大鳄罗斯查尔德家族之间具有密切关系，两家是世交，有长达百年的情谊。1865年，年仅18岁的雅各布·希夫在英国罗斯查尔德银行见习了一段时间以后，来到美国。并在之后的建立美国的私有中央银行制度中起了重要的作用。1875年1月1日，希夫加盟库恩—雷波公司，从此成为公司的核心。在强大的罗斯查尔德家族支持之下，库恩—雷波公司最终成为美国19世纪末和20世纪初最著名的投资银行之一。
就在摩根等人全力以赴地筹集大批英国资金投资美国铁路建设的同时，库恩—雷波这家德国犹太人公司同样也在致力于将德、法两国的巨额资金源源不断地引进到美国——从事与摩根财团同样的事业。在此之前，尽管犹太人雅各布·希夫和美国佬摩根并非合伙人，但这两位顶尖银行家却自觉地信守彼此间的君子协定，互不侵犯对方的领地。
而花旗银行当时也具有了相当的实力，洛克菲勒就是它的重要股东之一，且花旗的总裁史蒂尔曼与洛克菲勒家族之间还具有亲密的姻亲关系，因此，花旗的活动也代表了洛克菲勒家族的利益，并会得到他们的大力支持。
换句话说，哈里曼找到了坚强的、能和摩根势力相抗衡的巨型财团作后盾，这就注定了接下来的争夺战是异常激烈的。
暗度陈仓
当时，摩根在业界的优势地位和倨傲态度使其在华尔街同行中颇受非议，甚至是遭到嫉恨，以花旗银行为首的各大财团之所以给哈里曼撑腰，除了获利的因素外，还希望能借此打压摩根的嚣张气焰，对他宣称的“美国所有的银行家只不过是我的办事员”的说法进行挑战。正如希尔日后所总结的那样，在后来发生的针对摩根的突然袭击中，参与暗算的人中更多的是银行家，而非铁路运营商。
他们趁摩根1901年4月初离开美国前往欧洲度假之际开始行动。库恩—雷波公司总裁希夫不动声色地开始购买北太平洋铁路公司的股票。此时，正值麦金莱进行连任总统的竞选活动期间，为了获得银行家的支持，他允诺给予华尔街财团们更多的发财机会。在此情况下，大批野心勃勃的投资者将纽约股市的价格和成交额推向一个个历史新高，1901年1月，甚至创造了日成交量200万股的历史记录。4月份，大型钢铁联合企业所造就的百万富翁们——人称“匹兹堡财团”——云集纽约准备大赌一把，此事为哈里曼发动袭击提供了最完美的时机，使他们对北太平洋铁路公司股票的收购行动，更加隐蔽，不易引起对手的警惕。
当时，摩根和他的合伙人虽然控制着北太平洋公司的董事会，却只拥有该公司不到50％的股票，他们总以为——没有人会梦想购买一条价值1.55亿美元的铁路。1901年4月1日北太平洋铁路公司的普通股价格是每股96美元，日成交43.7万股；随后，该公司股票在整个4月份一直保持攀升势头。库恩—雷波公司偶尔也抛售一些股票进行打压以免引起摩根财团的注意。到4月22日，北太平洋股票涨到每股103美元，3天后达到105美元。在4月30日，该股票在纽约股票交易所成交量创造了新的记录，共成交330万股。
根据哈里曼判断，在其最高决策者——摩根本人不在纽约的情况下，北太平洋股票所出现的异常现象不会引起摩根集团其他人的注意。事实果然不出哈里曼所料，毫无戒心的罗伯特·培根甚至还趁着这段狂涨期，抛售了摩根本人2万股的股票来赚取巨额利润。5月份，约翰·W.盖茨在接受采访时称：“这一切就好像——当一个大孩子外出时，那些小孩子们就趁机在家里胡作非为一样……如果摩根本人当时在纽约的话，这些事情绝对不会发生。”到5月1日，这天是星期三，北太平洋股票的价格已经狂涨至115美元。星期日，《纽约先驱报》在作“本周回顾”时称：“这是世界历史上金融投机活动规模最大的一周。”
在事态发展最为严重的那一周，詹姆斯·希尔虽然一直在纽约，而且也已经明显感受到了北太平洋铁路公司所承受的压力日益加重，但他仍然没意识到是哈里曼在背后捣鬼，直到希夫前来找他谈判，他才恍然大悟。
在1897年哈里曼要求库恩—雷波公司给予其独一无二的关注之前，雅各布·希夫也曾经是詹姆斯·希尔的财政后台。希夫的来意是想拉詹姆斯·希尔入伙，许诺让他出任北太平洋公司总裁并分享“通过控制联合太平洋公司、南太平洋公司所获得的一切好处”。希夫还向他透露，他的集团已经投资了7900万美元，并购买到北太平洋公司75万股优先股中的42万股，以及80万股普通股中的37万股——也就是说，他已基本实现对该条铁路的控制，如果此时希尔能够加入进来，那么，加上希尔所拥有的北太平洋公司的股份，便可以拥有更大的击败摩根的胜算机会。但是，希尔从自己的利益出发，经过深思熟虑之后决定拒绝加入这场阴谋活动，仍然站在支持摩根的一方。
蓝色星期四
在星期五获悉这一惊人消息时，希尔表现得相当镇静，在离开希夫之后，希尔前往华尔街23号与摩根的合伙人进行商议。最后，他们发现仍然有一个反败为胜的机会。因为北太平洋铁路公司的董事们主要是摩根财团的人，而他们将在1902年1月1日以后撤出他们的优先股。那么当前的普通股将起到决定控制权的作用，而哈里曼他们所控制的普通股恰恰还不到一半。考虑到这一点，培根立即给摩根发去一封电报，将情况向其进行了汇报。摩根随即做出决定，并于星期六傍晚在法国艾克斯回电指示：“立即购买15万股北太平洋公司的普通股！”
与此同时，纽约的哈里曼也意识到了这个问题，每当想到他们自己拥有的北太平洋铁路公司的普通股尚未达到总股本的51％，而这区区4万股的漏洞，仍然有可能使他们前期的努力功亏一篑，他的心里就会掠过阵阵寒意与不安。于是，他给希夫写了一封信，要求再买4万股普通股。但是希夫并没有采纳哈里曼的建议，或许他在想，他已经获得了北太平洋多数的股票，或许他还考虑到希尔有可能最终加入他们的阵营。总之，他们错过了能彻底控制摩根的这条铁路的最后机会。
5月6日，星期一，大批摩根—希尔集团的经纪人涌入伦敦和纽约的各个股票交易所，购买所有能买到的北太平洋的股票。当天，纽约交易所北太平洋股票以每股127.5美元报收，第二天则达到149.75美元。当希尔要求他伦敦的合伙人不要出售北太平洋股票时，他们表示将坚定地站在希尔他们这一边，并对老朋友希夫会参与到这场攫取北太平洋铁路的活动中来感到很震惊。对于北太平洋股票在各个股市所出现的异常剧烈的波动，就连该铁路的具体经营者们也感到极度困惑，不知其所以然。星期二，北太平洋铁路公司总裁查尔斯·梅林从圣保罗给他在纽约的副手发电询问：“你能否告诉我那里究竟正在发生什么？我们的股票为什么动荡得如此剧烈？”
在北太平洋股票刚刚出现攀升的几天内，那些短期投机者们断定其不会再上涨了，于是约定在140美元的价位上停止购买，等价格回落时再买进。然而，星期二，当摩根的经纪人在每股146美元的价格上停止进行收购时，股票价格不但未见下跌，反而更加狂涨不已，整个股市都随之疯狂了。
1901年的5月7日到8日，其他股票开始暴跌，因此那些北太平洋股票的短期投机商们抛售了所有股票以获取资金回补，然而，到了第二天，5月9日——股票史上的“蓝色星期四”，北太平洋股票价格居然跳到近似荒谬的程度——每股1000美元！纽约的股票投机商们终于冷静下来了，他们清醒地意识到：整个股市已经被某种看不见的力量牢牢地逼进了死胡同，他们已经放空了10万多股北太平洋股票，却再也买不回来了。
摩根—希尔联盟在两日内成功购买了15万股股票，如果按平均每股129美元进行购买的话，他们所花费的资金总额几乎高达2000万美元。与此同时，他们还引发了华尔街空前的震动和惊慌，J.P.摩根集团和库恩—雷波公司在“蓝色星期四”这一天均意识到：如果华尔街的这种恐慌不能被迅速遏止，那么将有不计其数的股票经纪人和持有人会因此遭到空前劫难，而整个纽约股市也会毁于一旦，局势将无法控制。出于这种担忧，两大财团的银行家们决定，推迟交割他们所购买的股票，并以每股150美元的价格抛售足够的数目以供短期投机商回补，随后，希尔和哈里曼联合向公众承诺——双方将进行和平谈判，摩根也重新指定了新的北太平洋公司董事会。纽约股市一场空前的金融恐慌最终消退了。
在国际银行家的调停之下，双方谈判达成的最终结果是成立一家新的控股公司——北方证券公司，两强共同控制美国北方的铁路运输。在公司成立的当天，麦金莱总统被刺杀，副总统老罗斯福继任。在老罗斯福的强力反对下，北方证券公司被美国1890年通过的《谢尔曼反托拉斯法》强制解体。
总的来说，通过北太平洋铁路的股票保卫战，摩根财团进一步巩固了自己在美国铁路业中的地位。1910年，美国铁路又合并为6大系统，其中4个较大规模的系统在摩根财团的控制和影响范围之内。
在J.P.摩根的推动下，全美的铁路公司实现了前所未有的大兼并，运输成本降低，恶性竞争也迅速减少，整个铁路的运营效率获得极大的提高。
纵观美国铁路公司大兼并的整个过程，之所以能最终成功，是和这次兼并的推动者——J.P.摩根分不开的。摩根利用其在华尔街的信誉和实力，依据其背后强大的摩根财团，在较短的时间内实现了这次大手笔的兼并。