书城投资价值投资的中国式守望
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第28章 一生拥有,别无所求(2)

中国神华

中国神华是世界领先的、立足于煤炭的综合性能源公司。以2006年的煤炭销售量和储量计,公司是中国第一、世界第二大煤炭上市公司。而且,公司还是中国拥有大规模路港一体化运输网络的煤炭公司。公司拥有世界唯一的千万吨级的矿井群,以及中国最大的沿海商品煤市场份额。公司拥有的矿井煤层适中,埋藏浅,倾角小,而且瓦斯含量低,不仅适合大规模机械化开采,而且生产安全性也很高。

中国神华的核心竞争力在于其煤、电、路、港一体化。虽然很多煤炭上市公司都有运输资产,但是中国神华拥有的是西煤东运大动脉神朔—朔黄线及第二大煤炭下水港黄骅港及天津港部分煤码头,保证了中国神华的煤炭运力及高盈利的下水煤比重。公司的煤炭产量约占全国煤炭总产量的6%,利润占到规模以上煤炭企业利润的40%,从产量占比来看,公司作为全行业龙头成长性值得期待。

目前,公司正在参与蒙古煤田的开发,若能够争取到这部分资源,公司还将投资在蒙古南部和包头市之间修建一条500公里的铁路。据业内人士分析,蒙古国内缺乏煤炭市场,该煤田东距出海口近5000公里,运输成本相对较高。但煤田所在的南戈壁省紧邻我国内蒙古自治区,与中国边境的直线距离仅为100多公里,因而该煤田最适当的目标市场只能在中国。神华不仅是国内最大的煤田企业,还拥有自营的铁路、港口运输网络,目前拥有5条运营铁路,总长度达到1367公里,其发展模式正好符合开发上述煤田的需要。黄清表示,从蒙古经过边境再到中国神华位于包头的铁路线,总计直线距离大约500到600公里,神华可以通过自建铁路线,将蒙古煤炭直接运入中国境内。

位于蒙古南戈壁省的这个煤田主要煤种为炼焦煤,这是中国目前非常稀缺的煤种,黄清介绍说,中国神华的煤炭产品中目前还没有该类煤种。据介绍,我国炼焦煤资源储量较少,产地主要集中山西中南部。近年来,随着国内外钢铁生产持续旺盛,焦炭需求快速增长,拉动炼焦煤需求快速上升。但资源稀缺和运输等原因制约了炼焦煤供给的增长,近期炼焦煤价格不断创出新高,个别地区肥精煤价格甚至达到1000元/吨,此次神华看重的主要是蒙古煤田的炼焦煤资源。公司积极争取参与开发蒙古煤田,既是推行海外扩张战略的重要步骤,也是公司优化煤炭产品结构,向炼焦煤拓展的重要举措。

神华集团计划在未来两到三年内实现整体上市,中国神华对集团资产拥有优先购买权,集团旗下优质的炼焦煤资源自然更受上市公司青睐。

中国银行

公司业务涵盖商业银行、投资银行和保险三大领域,凭借全球化的网络及其优质的服务、雄厚的实力,在国内市场保持着独特的竞争优势,是国内最大的国际业务银行。中行在海外的分支机构数、海外资产比重以及海外资产的利润贡献等指标均列全部国内银行首位。公司拥有完善的海外分支机构网络,可与境内机构共同实现对境内客户提供基于同一平台下的境内、外金融服务。这一资源构成了公司吸引国内优质客户的重要砝码,是公司与同业相比最具特色和最明显的竞争优势。面对国内经济的持续快速发展,中行在保持国际化优势的同时,立足本土,实施重点发展战略。目前,人民币业务已经成为集团的主要业务,境内分行已经成为集团利润的主要创造者。中行已经由传统的外汇外贸专业银行转变为本币业务与外币业务全面发展、本土业务与国际业务协调推进的大型综合性商业银行。

与国内同业相比,多元化经营是中国银行最突出的特色之一:旗下拥有商业银行、投资银行、保险、直接投资、资产管理、基金管理以及租赁等多个业务板块,几乎涉足所有的金融领域:中银国际作为中行经营投资银行业务的平台,为企业IPO项目提供优质的投资银行服务,定息收益、零售经纪业务大幅增长。中银投资作为中行经营直接投资和投资管理业务的平台,积极拓展企业股权投资业务,资产管理和不良资产处置业务取得新的进展。中银保险作为中资公司监管,业务范围进一步扩大,分支机构建设稳步推进,目前已经有11家分公司正式投入运营。中银航空租赁自收购以来,运营状况良好,经营业绩持续上升。

中国远洋

中国远洋本次收购其母公司几乎全部的干散货资产,收购价格为346亿元,通过以下融资方式:(1)46%向大股东增发股份,股权换资产;(2)约23%通过向战略投资者非公开发行A股进行融资;(3)31%银行借款。收购完成后,预测干散货占2007年净利润的86%,集运、码头、租赁各占5.5%、3.4%和2%。中远集团共控制3203万载重吨的运力,占全球总运力的8.4%,排名第一,为第二名的2.6倍。其中,租入运力占总运力的59%,经营模式上长期包运合同、期租和即期市场各占1/3。目前,中国远洋拥有46艘干散货船舶的订单,其中还包括超大型干散货船(载重吨为20万吨以上)10艘,好望角型船9艘,巴拿马型船9艘以及大灵便型船18艘。

根据预测,中国远洋自有运力在2008年到2010年增长速度分别为11.7%、17.9%和10.8%,且2007到2009年由于整个干散货市场的需求增速约为每年5%~5.5%,运价在2007到2009年将维持高位,预计干散货2007年收入将增长62.5%。下半年运价攀升将为股价形成支撑,预计2007到2009年每股收益1.50元、1.68元、2.03元。

中国远洋收购集团干散货资产对于公司有两方面的影响,一方面可以通过不同业务组合降低公司业绩的周期性波动,航运市场的三个主流运输市场:干散货、集装箱和油轮运输业务的周期性并不完全相同,不同业务的结合可以降低业绩的周期性波动。

另一方面,收购干散货资产能够给公司带来业绩的增厚。我们判断全球干散货市场的景气周期将延续到2009年,预计2007年干散货运价指数同比增长50%以上,中远集团的干散货业务业绩将创造新的历史。

未来集团有可能继续向公司注入油运、造船修船等业务,公司将实现打造完整航运价值链的战略目标。

兴业银行

根据英国《银行家》杂志于2006年6月首次发布的中国银行百强榜,兴业银行平均资本利润率列各家全国性银行首位,一级资本和资产总额均跻身全国十强。在香港《亚洲周刊》公布的2006年亚洲银行300强中,兴业银行再次名列前茅,成为“中国在亚洲排名上升最快的银行”。根据英国《银行家》杂志于2006年6月首次发布的中国银行百强榜,兴业银行平均资本利润率列各家全国性银行首位,一级资本和资产总额均跻身全国十强。2006年,兴业银行荣获由中华全国工商业联合会,凤凰卫视中文台等联合评选的“2006中国最具影响力企业奖”。这些美丽光环的基础是一个高成长银行的精彩成长故事!

兴业银行是成长性最好的银行股,发行时受热烈追捧,冻结的申购资金高达1.1万亿元,创历史纪录。公司构建了较为完善的公司金融产品体系,从全国第一例商业银行并购案例、第一例发行混合次级债券到不断推陈出新的公司产品体系,诸多案例都显现出公司拥有积极进取和不断创新的活力。