在其他章节中，谈到了作为领头股的个股和股票板块，无论涨跌，你都应当始终追随领头股。从1896年到1909年，铁路股一直都是领涨股。在提供贷款时，银行往往会排斥工业股，但却会接受铁路股，把其当成是金边证券。
请注意股市行情变化图11中的情形，其中，道琼斯20只铁路股指数在1896年8月的最低价位是42点。经过长期上涨之后，这些股票终于在1899年4月涨到87点， 第一次形成了重要的顶部。当然，在当年的2月和3月，这些股票的价格就已经涨到了距此价位1到2个点的点位。到了5月，出现了一波很大的回跌行情，铁路股票指数一下子跌到了78点。但到了9月，又出现了反弹的行情，价格指数又被拉升到了86点，仅比4月份的顶部低了不到1点。但这些股票在这一价位遭遇了顽强阻击，1899年12月跌落到了73点，连续两次跌到了同一底部，或者说重又出现了12月曾经出现的价格指数。
在连续两次跌到同一价位之后，出现了新一轮的上升行情。这轮上升行情于1901年5月达到了顶点，股价也达到118点。1901年5月9日，北太平洋股陷入了困境，引发了令人恐慌的下跌，平均股价跌到103点，这也是牛市中出现的第一次突然大幅下跌，明显的是，牛市已经触底，应当在股票刚一反弹时就马上卖出。5月的中下旬和6月，出现的反弹行情使股价又接近了当月的顶部。之后，股价指数径直降到105点，并在这个仅比5月份恐慌期间稍高的价位上维持了4个月。再出现了吸筹的情况，但每只股票都只是在一个狭窄的幅度内震荡。
此后，这些股票开始缓慢攀升，且持续的时间很长，到1902年，股价升到了129点，形成了一个尖顶，随即于1903年9月快速跌落到了89点。请注意，吸筹一直从1903年9月持续到1904年6月，此间，牛市得以恢复。1905年4月，股价反弹至127点，距离1902年9月的高价位不到2个点。到了6月，一波迅猛的下跌行情使股价跌到了115美元。1906年1月，股价又攀升到了138美元的历史新高，平均指数也在十年间升高了96个点。股票价格随后便开始下跌，并在旧金山大地震之后的1906年5月跌到了120美元，后来，9月份又攀升到138美元，达到与1月份同样高的顶部。
以上这些股票一直在这一价位附近小幅波动，到了1907年1月，便一举突破了派发区间。长期的攀升行情过后，派发又持续了一年多，接下来的自然就是迅猛的下跌。1907年3月14日，人们开始发现恐慌在逐渐漫延，股价跌落到了98点，这是股市出现快速狂跌的行情之一。在此之后，随之而来的是一次快速反弹，随后又是一次下跌，股价跌落到了3月14日的低价位附近，有时甚至会以更低的价格卖出。此后，股市反弹并维持到了8月份，但反弹的速度非常缓慢，说明清算尚未完成。1907年9月，新一轮的清算又开始了，并最终导致在11月出现了迅猛的狂跌，指数跌至82点，整整比当年年初的高价位低了56个点。
1908年3月，吸筹才终于出现，这时候，牛市行情又开始了。1909年10月，当牛市达到极致时，股价达到了134点，距离历史最高价仅4点。这时，股价遇到了阻力，派发在一个很窄的区间内发生了，一直持续了差不多6个月。从1910年开始下跌，在缓慢爬升后，7月份突然下跌使其平均指数达到了106点。这是一个尖底，股价很快就开始回升。股价一直上涨，到了1911年7月，平均指数达到了124点。之后，顶部的震荡幅度变小，股市也连续几个月成交不活跃。8、9月间，一次迅猛的下跌将股价打压至110美元，之后又开始缓慢爬升，并于1912年8月爬升到了与1911年相同的顶部 124点，并将此顶部一直维持到了1912年10月。随后，在1913年6月，股价跌到了100点。市场窄幅震荡，成交量变小，并逐渐上升到110点，比当年4月的价位略低。1914年5、6月间，曾出现一次短期的小幅反弹，但随后便于7月份开始了大幅下跌，之后股票开始爬升。但战争爆发后，股价也随之大跌，最终股市于7月30日停止了交易。
1914年12月15日，证交所重新开盘。当月，平均指数跌到了87点，直到1915年3月之前，始终在这一点位附近小幅震荡。此后，一波大的行情开始了。到1915年11月，股价指数已经升至108点，并最终于1916年10月上攻到112点。请注意，就在同一年，铁路股一直在派发，全年仅比前一年的顶部价位高3个点。与此同时，因为战争环境有利于工业股而不利于铁路股，因此，工业股一直在大幅攀升。
1917年，铁路股大幅下跌，被全面清盘，股价跌到了多年以来的最低点，到12月政府被迫接管铁路时已经跌至71点。政府的接管却使股票迅速剧烈反弹，到了1918年11月，平均指数攀升到93点。随着战争结束，指数又在1919年1月跌落到了81点。稍后，华尔街出现了历史以来最为高涨的工业热，但铁路股却遇冷，到了7、8月份也才仅仅升至92点，比1918年的最高价位还低了1点。但工业股却整整比1918年的股价高出了20多个点，这是因为工业股成了领头股，而铁路股却成为了落后者。1920年2月，铁路股以68点的价格创出了新低，在此之后，铁路股和工业股的行情就开始逐渐趋同了。1920年11月，铁路股反弹到了85点，随后，便开始了长时间的下跌。到了1921年6月，铁路股跌到了66点，这也是1897年以来平均指数卖出的最低价。
1922年8月，股票从这一价位上升到了93点，这也是1918年曾到达过的顶部价位。从1922年8月到10月，股价维持不变，即使在派发时也维持在很窄的幅度内。11月，股票突破了派发区间，并于11月27日跌落到82点。从那以后，这些股票反弹到87点左右（1923年1月）时便彻底失去了活力，因为每次反弹都会遭到卖盘的打压。现在看来，可以推测出当时所有迹象是在进行清盘。正确的做法应当是等一等，看股票究竟是会恢复活跃状态并上涨到86点以上，还是会下跌到11月份所创的82点以下的价位。本人的意见是：在铁路股再次突破1922年的高价位之前，应以极低的价格卖出。