但现实中往往很难区分流动性差还是无力还债。倘若意大利为了借钱而长期付出过高的代价，到了一定的时候，债务问题最终会一发不可收拾。意大利的前景也必定像布鲁塞尔、法兰克福和柏林一样充斥着矛盾和不确定。欧共体官员、欧洲央行以及德国总理默尔克都徒劳地试过朝着两个相互矛盾的目标努力。那就是，一方面针对希腊债务问题避免发生官方违约，另一方面又不让更发达的欧洲国家对欠债的次要欧洲经济体像对着无底洞一般注入资金。
老实说，默克尔和欧洲其他领导人并没有因为害怕而胡乱糊弄，尽管他们糊弄得也不算少，但那是因为欧元区国家在很多问题上是彻底分裂的。谁也说不清到底谁应该对今天的债务危机负责，到底应该是以降低账面价值的方式让债权人负责，亦或是通过紧缩政策让债务人负责，还是通过向相对贫困的国家转钱的方式让德国人负责？另外，他们也还没下决定，到底长期打算是财政一体化还是分开。因此，投资者并不清楚到底自己的损失会有多大。欧洲国家在解决小小一个希腊问题上尚且乱作一团，难怪作为欧洲重要经济体的意大利2011年7月的表现吓坏了投资者。
船到桥头
到底该如何应对？各大出版物早已点破玄机，这种胡乱应对的状况不能再持续下去，取而代之的应该是包含三个方面的完整战略：对完全破产的国家减免债务；让受重组之苦的欧洲银行重新资本化；并把破产国家和为破产国家隔离开来。
减免债务必须从破产情况最严重的希腊开始，但从哪儿开始重组是可以选的。希腊破产了，因此重新资本化为此伤痕累累的银行的计划也需要从希腊的银行开始。2011年7月15日公布压力测试的结果给大家一个指示到底还需要多少救援，也许葡萄牙和爱尔兰也必须经历类似的重组才行。
在有能力还债的中心地带（包括西班牙和意大利）周围建立起防火墙的任务必须由违约风险国和欧元区共同合作才行。意大利必须尽快通过预算方案，还要推出早就该进行的结构改革才行。意大利要面对的挑战不仅仅是，更不是主要是财政紧缩，还要拉动经济增长。因为对于欧元区来说，短期帮助可能只能通过欧洲央行买进意大利国债才能实现（这从政治角度来说非常困难，因为欧洲央行下一届的行长将会是现任意大利央行行长的马里奥·德拉吉）。很快欧元区国家可能不得不扩大欧洲金融稳定体制的规模，并允许发行双边担保的“欧元国债”。
那会是一次具有政治意义的飞跃，特别是对默克尔来说。德国坚决反对任何暗示向扶不起的南欧国家无限制提供救助的解决方案，另外几个北欧国家也持同一立场，尤其是在这种替他国作担保可能提高本国借贷成本的情况下，没人愿意做出这样的选择，但另外的做法却有可能就此终结欧元的命运。这是惨痛教训。
西班牙和欧元危机：萨帕特罗肩上的重担
【标签】信贷危机 欧元危机 改革 财政紧缩 复苏
坐落于城市荒地上的马德里Pitis地铁是西班牙地产崩溃的一个耀眼的纪念碑。该地铁旁的公寓大楼迟迟未盖。公路，人行道，路灯都已布局好，然而房地产泡沫破灭了。西班牙全国共有70万套未出售的新房，建筑用地价值猛跌。
空荡荡的地铁站Pitis对房地产泡沫破灭的回应见证了西班牙经济的萧条。西班牙首相萨帕特罗（José Luis Rodríguez Zapatero）认为大西洋彼岸的信贷危机是造成该国经济衰退以及20%失业率的唯一原因。Pitis的例子成为反驳总统观点的确凿证据，西班牙自身产生很多问题--建筑用地的有毒贷款只是开头，欧元危机将这些弱点无情地暴露出来。帕萨特罗（José Luis Rodríguez Zapatero）看清事情的真相了么？
从他2010年的讲话来看，他似乎已经领略到了这一点。首相新近出现了改革的热情。早些时候，他说：“尤其在目前情况下，缺乏改革比缺乏如何落实改革的广泛共识更糟糕。”
他承诺到2011年1月28日和3月28日分别完成养老金制度和劳资双方代表进行谈判的改革。银行为了澄清建筑用地或未出售房产的不良贷款的新透明制度已落实到位。西班牙地方政府的公共开支份额比其他国家的都要大，现在他们必须控制自己的财政赤字。工会、雇主以及政府就能否同意对劳资双方代表谈判进行更多改革的问题上展开激烈讨论。一些充满信心的分析人士认为，2010年经济重新恢复增长（虽然增长率非常低）的西班牙终于转危为安。
萨帕特罗（Zapatero）重新表现出的自信以及欢迎改革的态度有几方面的原因。他同巴斯克民族党（PNV）达成的协议意味着，他的少数派政府会安然度过2012年早期总统大选之前的日子。2010年10月对内政部长卢巴卡巴（Alfredo Pérez Rubalcaba）的提升使萨帕特罗获得了一个能干、受欢迎且极度活跃的副首相。萨帕特罗（Zapatero）也许不会选择再次竞选首相一职，如此一来他就可以孤注一掷。卢巴卡巴似乎正日益成为西班牙社会党明显的接班人。
然而，西班牙经济复苏的道路仍然充满坎坷。房价的下跌（同最高值相比，房价下跌了13%）肯定会持续。泡沫的破灭暴露的不仅仅是西班牙对建筑业的痴迷。在其鼎盛时期，建筑业的用工比例是13%，同时它还暴露了经济逐级下滑的竞争力。应用经济学研究基金会—麦肯锡（FEDEA-McKinsey）的调查表明：1999-2009的10年间，同德国相比，西班牙的竞争力恶化了33%。作为欧元区的成员，西班牙无法通过货币贬值改善竞争力状况。 萨帕特罗（Zapatero）也许出自真心想要改革，然而，现在为时已晚，而且改革不会太深入。例如，目前不清楚他是否会同意削减工资。
需要紧急实施改革以及财政紧缩政策。葡萄牙正徘徊在需要援助的边缘，西班牙也踌躇不定，它不得不支付60亿欧元（合80亿美元），利息高达5.5%的银团债券。其他的欧元区成员正在寻求主权债务危机更加广泛的解决方案。目前为止，西班牙（从规模来看）是危机最大的一个。萨帕特罗（Zapatero）政府希望他们能够多采取一些办法（例如，同意发行欧元区债券），但是，从目前的情形看，西班牙人必须依靠自己。
财政部长萨尔加多（Elena Salgado）将财政赤字从2009年占GDP的11.1%削减至2010年的9.3%。她的2011年的目标是6%。西班牙的国债低于美国、英国和欧元区的平均水平。然而，投资者们除了担心储蓄银行持有的潜在不良贷款外，经济缺乏增长是一个主要问题。一个可能的陷阱是：要重新获得有意义的经济增长，西班牙需要扩大改革，但财政紧缩又会抑制增长。
至少，养老金改革会进行。萨帕特罗（Zapatero）的最后期限促成了集思广益。退休年龄会同预期一样，从65岁上升至67岁，但是，需要进行更多的劳工改革。他已经向工会和雇主下达命令：要在2011年3月18日之前，对改革顽固不化、头重脚轻的劳资双方谈判制度达成一致的改革意见。尽管目前的水平低于通货膨胀，由此产生的工资协议在2009年超过通货膨胀。同时，通过明确亏损公司如何裁员，政府必须完成2010年6月实施的轻度劳工改革。存在一些令人担忧的迹象：在完善细节方面，这些改革的条款可能比预期的要更严厉。
然而，工会非常害怕，2010年6月，萨帕特罗（Zapatero）表示他可以脱离工会行事，他毫发未伤地度过了9月不温不火的大罢工。现在，工会和政府（其中包括雇主和反对党）希望达成一项支持改革的重要协定。雇主已经同意，工会仍然希望淡化改革。伦敦经济学院的路易斯加利卡诺（Luis Garicano）称：“我担心，有了这个协定之后，萨帕特罗的改革会背道而驰。”
过去政府一再拖延改革。2009年5月萨帕特罗（Zapatero）宣布的所谓“可持续发展经济”法仍被搁置在议会。帕萨特罗（Zapatero）于2010年1月首次提出将退休年龄提高到67岁。但是，他现在似乎更加坚定。如果他能拉拢工会和雇主，改革会容易的多。德国是一个很好的榜样。 2009年，德国经济下滑时，其就业率保持不变且2010年经济增长了3.6%。过去十年中，德国工资增长是欧盟最低的。德国总理默克尔（Angela Merkel） 2012年2月访问西班牙更能说明这个问题。
同时，萨帕特罗（Zapatero）希望挽救自己的政党。到2012年，快速的改革会给社会党党员时间实现经济的复苏。人民党党魁拉霍伊（Mariano Rajoy）称：“没有可以浪费的时间了。”他会签署一项国家协议么？他更愿意让政府独自承担不受欢迎的改革。但是，萨帕特罗（Zapatero）不必等待他或工会的批准，他现在就可以把握良机进行大刀阔斧的改革。