对于普通的投资者而言坚持以上六项套利交易原则的话，那么就会大大降低你在套利交易中的损失。当然还需要特别注意的是，套利的主要风险是，一旦你的交易失败后，如果是借钱进行套利的话，那么这就会增加你的亏损。
191. 巴菲特规避套利风险的方法
【巴菲特如是说】
有哪种笨蛋会对没公告的移转行为进行投资?只要你动脑子想一想，也许你就可以猜得到，那正是华尔街，他们用脑过度，并总是打着如意算盘，他们认为能够从传闻濒临被接收的公司中获得巨大的利益。如果靠听信传言来做事的话，即使可以获得巨额利益，但同时也意味着须冒极大的风险。
——《巴菲特投资语录》
巴菲特保护自己免于风险的方法就是只投资已经公告移转的公司。这听起来很平常，却是最明智的做法。事实上，所谓的套利基本上就是一项掌握时效的投资。因为所赚取数额是固定的，所以握有股票时间的长短就成为税前年回报率的关键。期限愈长，则税前年回报率就愈小，期限愈短，代表税前年回报率愈大。
在1957～1969年间，巴菲特合伙公司时期，巴菲特就曾经提出过，每年套利的投资行为将会为公司带来持续且巨额的利润，并且在市场下挫的年度里，能够为公司提供更大的竞争空间。一旦证券市场走空，股东们和管理部门会开始忧虑公司股票下跌，因此多数倾向于卖出、清算或者进行某部分的重整。如此一来，当市场开始崩盘，投资人的套利机会就开始增多。
当巴菲特处理过近百件套利事件之后，他发现，几乎所有的年回报率都在25％，这样的获利率通常比起年回报率近100％的个案更有利可图。华尔街那群金融家们可能会听从传闻行事，但巴菲特却只会在正式公告出售或合并之后才会着手进行投资。
投资者应该注意的是进行这种类型的投资，是存在一些特定的风险的。其中之一就是先前讨论过的，移转时间可能比预期的还长。其次就是最后的移转失败，一般情况我们会说，这是倒霉到家的事。有千百万个理由会导致公司的移转比预计的时间久，或是终究移转不成。任何事都足以坏事。
192. 巴菲特风险套购概率论
【巴菲特如是说】
我们希望进入那些概率计算准确性高的交易。
——《巴菲特投资语录》
巴菲特对风险套购的看法是以概率计算为准，他已经做了40年的风险套购，他的老师格雷厄姆也做了30年。有些投机家对未宣布的企业购并也采取套购的做法，但巴菲特认为他的职责就是对这些事件实际发生的概率进行分析，并计算损益比率。”
一旦巴菲特看到了宣布合并的消息，他首先会尝试着去分析消息的确定性。有些企业合并的买卖并未能够最终实现。董事会可能会出人预料地拒绝合并，或者美国联邦贸易委员会会发出反对的声音。没有人能够十分有把握地说这笔风险套购交易能够最终得以实现。这正是风险所在。
巴菲特的决策过程运用主观概率的方法。比如，一个事件有90％的可能性发生，它的上扬幅度就是3美元，同时它就有10％的可能性不发生，那么它下挫的幅度是9美元。用预期收益的2．7美元减去预期亏损的0．9美元就得出1．8美元(3×90％－9×10％＝1．8)的数学预期收益。接下来就必须对时间跨度进行考虑，如果将这笔投资的收益与其他可行的投资回报进行比较。你以每股27美元的价格购买阿伯特公司，按照这种方法来进行计算，潜在收益率为6．6％(1．8美元除以27美元)。如果交易有望在6个月内实现，那么投资的年收益率就是13．2％。再将这个风险套购收益率与其他风险投资收益进行比较。风险套利的交易是存在风险的。我们愿意在某些交易比如风险套购中亏损。但是当一系列类型相似但彼此独立的事件有亏本预期概率时，这类交易就应该停止交易。
投资者从上面的论述，就可以清楚地看出巴菲特对风险套购预测采用的主观概率法。在风险套购中没有频率分布，每笔交易都是不同的，每次情况都要求不同的预测判断。即使如此，使用一些数学运算对风险套购的运作还是大有益处的。
193. 像巴菲特一样合并套利
【巴菲特如是说】
给某人一条鱼，他只能吃一天；教他去套利，则可享用终生。
——沃伦·巴菲特1985年伯克希尔·哈撒韦年报
由于一次套利的不成功，巴菲特拥有伯克希尔·哈撒韦公司是因为一次套利的不成功，而使他由股票的交易者转变为该公司的长期投资者。当时该公司正在交易几乎其面值一半的股票，并且通过股权收购的方式定期将股票买回。巴菲特原本购买这家公司的股票的目的是等待招标，然后再将这些股份卖出去，这几乎是一个无风险的套利，因为他以低于清算价值的价格买入股票，并且该公司也定期以更高的价格购回股份。这种双边的安全边际就是巴菲特式交易的特征。不管怎样，正是由于“退出”使得巴菲特得以构建一个价值超过{000亿美元的公司。当时该公司的CEO是杰克·斯坦顿，他问巴菲特愿意以何种价格卖出他的份额，巴菲特提出113～118美元／股，这家公司继续其收购行动，并且以111—114美元／股的价格意图与巴菲特一较高下。巴菲特最后还是拒绝了该公司的股权收购，相反的是他买入了更多的股份，并且辞掉了斯坦顿——最后自己担任了CEO和董事会主席的角色。我们只能希望斯坦顿抓紧他可能已经获得的股份。在他的合伙公司创立的早期，巴菲特将他的投资活动分成三份：“一般市场”(general)、“疲软市场”(workout)和“控制市场”。
一般市场的投资依靠的是长期价值投资，股票价值主要取决于面值的折现，同时将一些质量标准也应用其中(1964年的色拉油丑闻事件后巴菲特将他大部分的资金投放在美国运通的股票上即为一例)。通常情况下的控制市场就是对一般市场的“促进”(或“降级”，取决于你的观点)，这就表示巴菲特买到的股份足以最终控制了这家公司。这种情况通常发生在“雪茄烟蒂”股票上，巴菲特能够以相对面值很大的折价买入股价被严重低估的股票，他并不反对接管该公司的所有权，因为他可以通过控制清盘来保证他的投资能够获利。他将这种股票称为“雪茄烟蒂”股票，因为如果你在地上发现一个雪茄烟蒂，它可能还可以再吸上两口，那就是它的价值。关于疲软市场，巴菲特表示它们是附有时间表的证券，
它们产生于公司的经营活动——出售、合并、重组、资产分拆等。在此我们不谈论有关公司发展的谣言或‘内部信息’，而是关注公司公开宣称的经营活动。一直要等
到能在报纸上或报表上看到这些消息时，才能开始自己的投资决策。风险并不主要取决于市场的整体行为(尽管有时候在某种程度上是相关的)，而是那些扰乱市场，使得预期发展不能实现的因素。这些令人不愉快的因素包括反托拉斯法或政府的其他管制行动、股东不赞成、预扣赋税规则等。在许多疲软市场中获利量看上去很少。然而，良好的预测能力加上短期持有就会产生一个可观的年收益率。在这种类型的市场上，我们可以年复一年地获得比一般市场上更稳定的绝对利润。在任何给定的一年中，巴菲特50％或以上的利润都是在这种市场疲软的状况下获得的。
投资者需要明白的是，在你的投资生涯中可能有着很多种套利的形式，比如合并套利、相关价值的套利、可转换套利、定息套利还有其他很多短期操作的特殊形式的套利。事实上对于某个特定的公司来说，比如如需要在一宗交易中投入资金的数量规模，从而使得一些市场容量小的投资选择就不再适合这些套利策略了。也就是说，投资者应用套利模式赚钱应该首先选择那些市场容量相对较大的公司。
194. 巴菲特相对价值套利
【巴菲特如是说】
当我们的钱比想法多的时候，我们有时会进入套利领域。
——《巴菲特投资语录》
巴菲特和他的前辈曾经专门研究过另外一种套利——“相对价值”(relativevalue)套利，这属于巴菲特“债务重组”策略最为基础的部分。相对价值套利就是预先购买一种资产，到时转换成其他的资产，这样就能够获得较大的价值。
简单的列举一个最为突出的例子就是PalmComputing公司和3Com公司的案例。在3Com决定公开将持有的Palm股票出售时，Palm就从3Com中分离出来了。在第一天的交易中，Palm公司的股价就暴涨，以至于3Com以前所持有的那部分Palm公司股本价值比3Com自身最高的市场价值还要高。这个市场有效地度量出3Com当前不断发展的经营价值小于业已存在30年的能巨大赢利的零经营(zero—business)情况，我们将在后面更加详细地讨论这个例子。
另外一个例子发生在1915年格雷厄姆就职于Newburger，Loeb&Company，他偶然发现下面的相对价值套利公司：古根汉(Guggenheim)开发公司，现在曼哈顿闻名于艺术博物馆的古根汉家族就是靠购买和开发矿产而发家的。古根汉开发公司持有很多家矿业公司的股份。在1915年9月1日，这家公司决定把持有的其他公司的股票分发给它的股东。那天的交易价格是每股68．88美元，所以格雷厄姆算出买一股古根汉开发公司的股票将带来净套利利润7．35美元，他在购买古根汉开发公司的股票同时卖空了相应公司的股票，这样锁定了利润。
在20世纪20年代，当时杜邦(DuPont)公司资本的来源于它在战争时期得来的现金，购得通用汽车(GeneralMotors)公司大部分股票。尽管在那时市场对杜邦公司其他业务大打折扣的同时对3Com公司的业务也不够看好，格雷厄姆通过购买杜邦公司股票卖空通用汽车股票而获得的利差作为资本。虽然格雷厄姆还是看重杜邦公司的股票，但只看重通用汽车那部分，而对该公司持有的其他方面股票作为零价值处理。
投资者在应用这种方法进行套利时，应该知道这种策略有两种风险，第一种风险是基本风险，这种风险发生在两种证券的股票价值在不可能趋于一致的情况下，比如，在母公司可能破产的情况下，而最终在破产之前将资产分拆中的股票价值作为抵押。这对于套利者来说，另外一种风险就是金融风险，即使在两种证券价值都趋于一致的情况下，这样对于最初的套利行为来说很可能就会导致潜在的损失。
195. 封闭式基金套利
【巴菲特如是说】
历史证明，随着时间流逝，几乎所有封闭式基金都会进行折价交易，在最初的时候，这些封闭式基金卖出得到的佣金就是6%，最初的投资者只得到了所投入一元中的94分，假如我能够在X的价位买开放式基金或以1.2X的价位购买封闭式基金，那要让我买封闭基金你得让我相信它的管理者很特别才行，偶尔我会看到封闭式基金很长时间以溢价在交易，但最终它们会回到折价交易。
——2006年巴菲特致股东函
巴菲特并不会简单地采用盲目的封闭式基金套利策略，而常常会另辟蹊径。巴菲特在封闭式基金世界里的策略是这样的：
(1)寻找在净资产价值折价的基础上交易的基金。
(2)折价比应有的要大。
(3)寻找使得基金价格趋近于NAV的催化剂。这种催化剂可能是公司管理层的更换，也可能是公司出现的清算，还可以是自己计划接管基金的控制权，并同时引发上面两种可能的发生。
举例来说，在20世纪70年代。巴菲特和芒格开始买进“Fundof Letters”的股份。Fundof Letters始建于歌舞升平的20世纪60年代，正好是当巴菲特由于股市缺乏机会而逐渐缩小投资规模之时。繁荣的经济加上注意力的聚集燃起了投机的火焰。卡尔和他的基金公司在1967年赚到了177％的利润，在1968年则赚了44％的利润，与此同时，S&P500指数分别“只”上升了25％和11％。并在1968年成立了封闭式基金资源资本，以满足公众对这类投机的需求。事实上，他们采取的策略就是简单的保持资金从一个热点流动到另一个热点，投资会往最吸引人的地方运动，这一情况在20世纪90年代晚期又出现了一次，那时所有的钱都向和“．com”有关的任何东西涌去。当戈戈舞类型的投资在70年代土崩瓦解时，卡尔和他的基金信誉扫地，投资者四散逃走。当巴菲特和芒格控制下的蓝带印花票证公司开始积累股份时，曾有每股18美元的净资本价值的资源资本被以50％的折价，也就是每股9美元的价格卖掉了。
最后他们拥有了该基金20％的股份，芒格加入了公司的董事会。在卡尔离开之后，资源资本在乔治，麦可利斯的领导下成为价值投资的避风港。麦可利斯由于其对公司估价的方法而著称，这一方法被称作麦可利斯比率：
麦可利斯总收益率＝收益率+增长率
收益率＝(股东权益报酬率×派息比率)／账面价值的价格
增长率＝股东权益报酬率×再投资比率
派息比率＝每股股息／每股赢利
再投资比率＝100％－派息比率
这也就是说，这种方法十分强调在可能的账面价值折价下的股本回报率和稳定的增长率。这是格雷厄姆一多德风格的投资以及巴菲特和芒格经常使用的成长投资的有趣的结合。在1975年，他们的股份翻倍了，巴菲特和芒格开始清算他们的资产。他们之所以这样做并不是因为麦可利斯(在他持有期间曾经获得18％的年收益)的方法，而是出于简化持有的资产的目的。在此期间，巴菲特和芒格开始把他们在伯克希尔公司、多样化零售公司和蓝带印花票证公司合并为伯克希尔·哈撒韦旗下的一个联合公司。
投资者在应用封闭式基金套利时应该注意的是，它的主要有两个套利机会：一是封闭式基金到期时会转为开放式基金，投资者可以按净值赎回，所以在实施“封转开”停牌前基金价格会大幅上涨，迅速向净值靠拢；二是大比例分红，折价交易的封闭式基金在分红后，折价率会自然上升，如果要回复到分红前的折价率水平，那么交易价格就必须上升，由此也会带来套利机会。即使在市场中存在大量的套利机会的时候，但是在应用的时候仍然不能将它作为一种短期的套利工具，应该将其作为一种长期的投资工具，并同时关注两项指标一个是折价率大的，另外一个是净值增长速度快的。
196. 固定收入套利
【巴菲特如是说】