买能力而不是买份额
买东西一定要有一个目的，是买能力，还是买当时的份额？
南方周末：前段时间有家大公司（惠普）要卖出PC部门，你觉得它是属于犯错误的那家吗？
柳传志：它现在是赢利的，要购买的话，价格会非常贵。但实际上它已经是一个被斗败的企业。当年它花了300亿美元买了康柏，买得亏不亏？我们买东西一定要有一个目的，是买能力，还是买当时的份额？
我们更需要买的是能力，联想需要的是把服务和硬软件结合以及某些部件的研发能力。我买德国那家公司，那个公司一个非常突出的能力是把电信运营商的服务和自己的产品结合，我买回来以后就可以在中国推广。我买日本NEC，是很便宜地买到了它的份额，现在我们在日本占27%的市场份额，所以我们很骄傲地说，全球三大国家，我们占了两个。
但那家公司，买主还没有谈清楚，管理层就说要卖，军心马上就动摇了，而且库存卖不出去，损失极大。来来回回，上百亿美元的损失就出现了。
——2011年柳传志接受《南方周末》专访
背景分析
2011年8月18日，全球PC销量最大的IT企业惠普的 CEO李艾科（Leo Apotheker）出人意料地宣布公司正考虑在12～18个月内分拆或出售个人电脑业务。原因是李艾科计划要对这家拥有72年历史的老牌科技企业进行重大改革，以将公司业务重点转向软件产业和企业用户。是分拆还是出售？是转型还是退缩？一时间市场传言四起。
外界纷纷传言，三星和联想最有可能收购惠普的PC业务。但联想方面很快表示，联想收购惠普的可能性不大。紧接着惠普的公关部门也明确表态：不会卖给联想。
当时的分析师都认为联想应该在此时收购惠普PC业务。总部位于香港的三星证券分析师史蒂文-郑（Steven Tseng）就曾发表评论说：“收购惠普PC业务也将有助于联想通过扩大规模来降低生产成本。作为全球第三大PC生产商，联想收购惠普PC业务将使该公司在全球PC销量的市场份额提升超过一倍，并取代戴尔成为全球第二大PC厂商。在一个成熟的产业，规模就是一切。对于联想来说，为何不收购惠普的PC品牌来进一步扩大市场份额呢？一旦成功收购，联想将拉大与其他竞争对手的实力差距。”
但柳传志并不这样认为，他在2011年11月接受《南方周末》的专访时，对于这个问题给出了明确的答案：不适合买。
在柳传志看来，不适合买惠普PC业务的原因有两个：
首先，惠普的PC业务还是赢利的，要购买的话，价格会非常贵。
其次，尽管它还在赢利，但实际上已经是一个被斗败的企业。我们买东西一定要有一个目的，是买能力，还是买当时的份额？我们更需要买的是能力，联想需要的是把服务和硬软件结合以及某些部件的研发能力。联想买德国那家公司，那个公司一个非常突出的能力是把电信运营商的服务和自己的产品结合，联想买回来以后就可以在中国推广，就能赚钱。
可见，在柳传志看来，惠普PC业务对联想来说不是诱惑，反而是包袱，因此不宜投资。
拓展透析
对于投资者来说，投资时对于企业能力的关注是非常必要的，不能仅仅看企业的产品及其所占市场份额。企业的能力包括整个企业团队的能力，及其文化和组织架构，上升到品牌运营的能力，最终是一种跨界经营和产业链整合的能力。如果只是买企业的份额，不注重企业的能力，一旦企业受到市场风浪的冲击时，企业的价值就会迅速缩水。
作为Facebook（脸书）的第一个真正意义上的投资人，彼得·泰尔的投资就是典型的买能力而不是买份额。
2004年夏天的一个晚上，泰尔接到好友雷德·霍夫曼的电话。“彼得，好久不见了，我听说你一直在找好的投资项目，我这里有几个年轻人搞了一个神奇的网站，也许你会有兴趣。”
霍夫曼的电话让泰尔提起了兴趣：“好吧，和我说说这个网站叫什么名字？我得花点时间了解一下，如果真的是个不错的项目我会考虑的。”
“对不起，你可能看不到这个网站，事实上我也没有看到。它叫Facebook，是一个校园的社交网站，目前只对大学生开放，所以我们看不到它。但是它真的很了不起，相信我，投资它你一定不会后悔。”霍夫曼说道。
“你是说让我给一个甚至我都上不去的网站投钱？究竟是我疯了还是你疯了？”泰尔语气略带嘲讽。
但几天后，泰尔在办公室聆听帕克描述Facebook的发展：短短几个月的时间，Facebook就已经拥有了20万注册用户，而且这些人的黏着率很高，他们花大量的时间在Facebook上添加朋友、浏览简介，Facebook成了这些人生活中重要的一部分。除了现有的34所大学和20万用户之外，还有大量的学校在等着加入到Facebook之中，他们已经收到了几百个学校的请求。由于服务器的原因，他们必须放缓自己的发展脚步，这也是他们寻求融资的原因。
泰尔做风投很多时候不仅仅是看项目，更多的是在看人。听完了帕克的介绍，他想更多地听听扎克伯格的想法：“能告诉我你究竟想把Facebook办成什么样吗？”
扎克伯格的回答是：“你也看到了，Facebook是基于大学邮箱注册的实名社交网络，在这里每个人都是真实的，这是和其他所有网站最大的不同。实际上你可以在Facebook上做任何事，就和在现实中一样。我们只是用一种更简单的方法把人们联系起来。实际上，我觉得Facebook的未来应该是一个公用事业，也许它并不酷，但是任何人都离不开它。”
“公用事业”用在这时的Facebook上可能略显大而无当，但这是扎克伯格真实的想法，在他的心里从来没有仅仅把Facebook当成一个网站这么简单。
扎克伯格简单的回答给了泰尔充分的信心，他已经决定投资Facebook了。对于彼得·泰尔来说，这是一次十分成功的投资，因为Facebook后来的发展十分迅猛，2010年更是跻身世界品牌500强，超微软居第一。
巴菲特的第一条投资原则是“找出杰出的公司”。要判断一家公司是否杰出，就要能够判断它的价值。巴菲特认为最好的计算公司价值的方法是数学家、金融专家约翰·伯尔·威廉姆斯提出的：通过计算公司整个生命周期中的盈利并对盈利作通货膨胀及时间现值的调整，你就可以确定公司的真正价值。
而一位投行的著名分析师则认为，只需要问3个问题，就可以判断一个公司是否值得投资。这3个问题是他十几年中看过上千家公司后总结出来的，分别是：有没有定价权？回头客的比例是多少？员工流失率是多少？
人不到位，再热闹的行业也不进
人不到位，绝对不动，再热闹的行业也不进。
人不到位，绝对不动，再热闹的行业也不进。我觉得我挺对。赵令欢正式加入联想控股是2003年年初，那之前的半年我和朱立南合计好了在风险投资之外再开辟一个战场做并购投资，但一直苦于没有合适人选。因人设事是我进入投资领域后更强烈的感觉，不是什么坏事。
——2005年7月柳传志接受《中国经营报》采访
背景分析
无论是做实业还是做投资，柳传志都给出了傲人的成绩单。在他看来，这应该归结为他自己善于相人、善于用人。正如他自己所说的：“联想在中国的企业里，有一点还是可以称道的，就是不仅做出了好的业务，而且带出了人。”
在柳传志看来，投资主要做的有4件事情：募集资金、选择项目、帮助成长、获利退出。在国外，私募基金把“财技”放在非常突出的位置，把怎样设计交易结构看得很重。而枊传志把选项目和看人放在首要位置，正是在看人方面有着独到见解，联想控股的投资才得以风调雨顺。
联想做投资有一个“事为先，人为重”的原则，“事为先”在上一节已经讲过，这一节就只讲“人为重”。“人为重”的意思是，在选择一个企业的时候，首先看领导班子的优劣，看管理者的才能。这些因素都看得比较透彻了，就可以投资了。在每个项目投资之前，柳传志都会抽出时间会见被投资企业的当家人，通过交谈了解被投资企业管理层的情况，并进行评估。
弘毅投资之所以要在2005年帮助中国玻璃（原名江苏玻璃集团，是一家债转股企业）在香港成功上市，就是因为弘毅投资进入之前，不仅看到了玻璃行业仍然前景广阔，也看到了江苏玻璃的领导团队有能力带领企业继续前进，只是现有体制环境需要改善。正如柳传志自己所说，当时就是“看他们人能力还行才投资的”。事实证明柳传志对人的判断是正确的。
柳传志说：“我们的长处就是懂得怎么样去选拔人，有历史业绩怎么看，没有历史业绩怎么看，这是联想投资和弘毅投资两家公司都非常注重的指导思想。我们本身是从小做到大的，做企业的时候比较注意研究企业发展的规律。”
投资前，对企业管理团队的考核，柳传志认为主要包括以下几方面：