书城投资打败大盘:价值投资法则的精髓
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第10章 巴菲特学派那些人(2)

1956年5月1日,当他的合伙公司成立时,巴菲特年仅25岁,他的公司有7个合伙人――4个家庭成员、3个好朋友,他们总共投入了10.5万美元,但是,这些股东没有投票权,对于公司的经营没有任何发言权。

1956年5月5日傍晚,7个合伙人聚在一起,巴菲特发给每人一份叫做“基本规则程序”的简短文件,文件上面印有这样的文字:“我们公司的赢利或亏损将由一般经验来衡量。”

根据公司的经营档案,下列几个合伙人是1956年真正的彩票中大奖者:

查尔斯·彼得斯5000美元(朋友)

伊丽莎白·彼得斯 25000美元 (查尔斯的母亲)

多丽丝·伍德 5000美元 (姐姐)

丹尼尔·默耐恩 5000美元 (律师朋友)

威廉·汤普森 25000美元 (岳父)

爱丽斯·巴菲特 35000美元 (姑姑)

杜鲁门·伍德 5000美元 (姐夫)

合伙企业中负无限责任的合伙人沃伦·巴菲特居住在丛林大街5202号,他在那儿租了一间房子,租金100美元。所以,巴菲特合伙公司是以10.51万美元的注册资金开始运作的。“巴菲特公司的第一次投资(不包括那100美元)是从伍尔沃斯连锁店里花了49美分买了一本账簿”。当时,还有一件奢侈品——一台手动打字机。他把公司更多的钱投入到成功的企业上去。作为经理,巴菲特收取赢利额的25%作为个人所得,而每个投资人的年终储蓄存款账户上只有6%的红利。对于年轻的巴菲特来讲,代理佣金实际上是其一笔很大的收入。

“我对合伙公司的经营理念来自于为本·格雷厄姆工作的经历。我从他的经营模式中得到一些启发。我只是对其中某些事情做了变动,但这个经营模式不是我最先想到的。”巴菲特说。

芒格这些年也一直在巴菲特合伙公司工作,他说正是这种经营方式使巴菲特变成了一个腰缠万贯的有钱人。

为了寻求新的赚钱领域,巴菲特专门去拜访了其他一些投资者,有时还带着纳税申报单,鼓动他们说:“难道你们不想也能缴这么多的税吗?”

富有的桃乐茜·戴维斯是巴菲特的邻居。根据《财富》杂志的报道,她在1959年的一个晚上邀请巴菲特去她家,她说:“我听说你在赚钱方面很有一套。”巴菲特回忆说她非常细致地就投资哲理问了我两个小时。但是,她的丈夫,戴维斯医生则一个字也没说,看起来甚至好像没有在倾听我们的谈话。突然,戴维斯医生宣布:“我们给你10万美元。”“为什么?”我问。“因为你让我想起了查尔斯·芒格。”他说。“查尔斯·芒格是谁?”那时巴菲特甚至还不认识他。两年之后,戴维斯医生介绍他们两个人认识,最终,芒格也成了巴菲特合伙公司的一员。1957年,巴菲特合伙公司创下了赢利31615.97美元的纪录和10.4%的年增长率。这可能听起来并不怎么令人激动,但是和那年暴跌8.4%的道琼斯工业指数相比,情况就相当不错了。

巴菲特在1956年开始经营合伙公司的时候,只有10万美元的资产。但是到了1959年,他的资产已经达到了40万美元。巴菲特合伙公司的利润率总是高于道琼斯工业指数的涨幅,从来没有亏损的时候。平均来说,从1957年~1962年间,尽管道琼斯工业指数每年增长8.3%,但是,巴菲特合伙公司的增长率却在26%。根据巴菲特的计算,巴菲特合伙公司的资产净值,已经达到717.85万美元!

1962年11月,一直在旋转玩具制造业和无烟煤生产领域进行投资的巴菲特合伙公司又开始购买伯克希尔纺织制造厂的股票。该公司的股票价格已经跌到蓝筹股的价格以下,巴菲特以每股7.6美元的价格购进第一批股票,并在7美元~8美元之间不断地重复购进。到1966年,他已经控制了伯克希尔公司,并成为了公司的一名董事。

从公司成立的一开始,巴菲特就知道他的使命就是让投资人的钱大幅度地、稳定地增加。1963年,巴菲特在给他父母的信中告诉他们“金钱的增长带给他很多快乐”。

1962年,巴菲特把他的合伙公司搬到了基威特大厦810号,那时,最足以骄傲的是公司雇用了第一个雇员叫比尔·斯科特。到1993年退休前,比尔·斯科特一直经营管理着伯克希尔公司的股票业务,现在他仍然持有伯克希尔公司的股份以及海外他自己的慈善机构的股份。

到1964年,巴菲特的合伙公司已平均投资了98430美元,在奥马哈排名第440位。假如那些投资至今还在的话,那么,98430美元到今天已变成了1.12亿美元。

1965年,巴菲特告诉他的父母说:“如果我们的业绩纪录高于市场平均值的话,那么不论盈利还是亏损,我们都认为是红火的一年。如果我们的业绩低于市场平均值的话,人们可以公开表示对我们的不满。“到1969年,合伙公司的资产已增长到1.0443亿美元。

在合伙公司的那些年里,巴菲特总是谈论他的公司的三大投资方向:一、股票——买入价值被低估的股票,然后长期持有;二、债券——买入未到期的债券,利用企业合并或重建等机会进行套利交易;三、企业控制权——拥有相当数量的股份,获取企业的控制权。在此期间,巴菲特说:“我们喜欢良好的管理,我们喜欢体面的行业,我们喜欢在原有的静态管理模式或是股东群体中有一定程度的‘动荡’。但是,我们更需要有价值。”

尽管巴菲特告诉过他的合伙人说,他的目标是超过道琼斯工业指数10个百分点,但实际上超过了将近20个百分点。从1957年~1965年,道琼斯工业指数每年的上升幅度为11.4%,而巴菲特合伙公司的年投资回报率却保持在29.8%,不仅实现了预定目标,而且超过了预定目标。

“现在我感觉到,投资回报率的增加使我们越来越处于不利的地位。”巴菲特说。他几乎每年都这么说,已说了30多年了。但是,巴菲特合伙公司的平均年资金回报率仍维持在20%以上,直到最近几年才有所下降。

关于购买伯克希尔公司的股票,巴菲特在1966年1月20日写道:“1962年,我们以每股7.6美元的价格开始购买伯克希尔公司股票,这个价格在某种程度上反映了这样一个问题,即一些纺织厂在关闭清算期间由于实行优先管理政策,再加上纺织业内部条件的变化所造成的巨大损失,使得有些纺织厂经营陷于瘫痪。

“1965年春天,我们取得伯克希尔公司控制权的时候,该公司只剩下了两家纺织厂,大约2300名员工。我们惊喜地发现,所剩的这两家工厂都有非常优秀的管理人员,我们根本不需要从外面聘用管理人员。所以,我们以每股7.6美元的价格(实际成本达到了14.86美元,这在1965年早期已算得上是一笔很大的买卖)购进,到了1965年12月31日,仅净营运资本方面(不包括工厂及设备在内)就达到了每股19美元。

“拥有伯克希尔公司是一件令我们高兴的事。毫无疑问,纺织业的经营状态是决定赚钱能力大小的一个主要因素,但是非常幸运的是,我们让肯·蔡斯用一流的方式来经营这家纺织厂,同时我们还让几位最好的销售员各自负责有关产品的销售。

“尽管伯克希尔在竞争激烈的市场上很难做到像施乐复印机、好孩子照相机或国立录像机一样具有很强的赚钱能力,但是,它仍是一笔相当不错的财产,就像我那位来自西海岸的(巴菲特还邀请了一位来自东海岸的哲学家)哲学家所说的那样:‘在吃奶油干酪的同时,吃点以麦片为主的特种饮食也是不错的。’”

1966年7月12日,巴菲特在一封信中说,他的合伙公司花了大约500万美元已经买下了赫哲蔡尔德以及柯恩公司(巴尔的摩市一家私营百货连锁店机构)的股份,巴菲特合伙公司现在已是这两家公司持有10%股份的股东。

巴菲特合伙公司还买下了迪佛斯菲尔德零售公司,以及迪佛斯菲尔德已经买进的赫哲蔡尔德公司80%的股份。但这种联号经营由于一直不太景气,终于于1969年12月1日,巴菲特又以同样的价钱卖给了超级市场总店。

1966年,巴菲特合伙公司继续取得了令人震惊的成功,在1967年1月25日的信中,巴菲特写道:“到1966年公司已经运行10年了,搞庆贺活动是无可厚非的。相对于道琼斯工业指数,我们公司的经营业绩已创下了空前的纪录(不论是过去还是将来),公司的利润率上升了20.4%,而同期的道琼斯工业指数下跌了15.6%。”

他在1968年1月24日的信中写道:“按照大多数人的标准,1967年算得上是生意红火的一年。和道琼斯工业指数上升了19%相比,我们总的业绩上升了35.9%。所以说,已远远超过了我们以前所制定的超过道琼斯工业指数10个百分点的目标。我们总的赢利额,即使在不断增长的通货膨胀趋势下,也能够买下许多上市公司的控股股份。”

当他又报告说,通过巴菲特合伙公司的两个控股公司——迪佛斯菲尔德零售公司和伯克希尔公司,我们又购进了另外两个公司,即后来被称作联合零售商店的联合棉花商店和国民保险公司及其附属的国家消防和海运公司。“公司所有的工作人员及他们的家属,在1968年1月1日,又向巴菲特合伙公司再次投资1500万美元,所以,我们更加忙碌了”。

但在巴菲特1968年7月11日的信中已经透露出一些不是很好的信息,显然他已经非常担忧股票市场因投机太盛而会造成崩盘。“根据当时的情况,似乎预测整个商业或是股票市场的发展趋势是很容易的。一旦在证券市场上存在着各种愈演愈烈的商业行为,我担忧这些行为可能引发的长期恶果。”于是,巴菲特于1969年解散了他的合伙公司,因为他已经厌倦了作为合伙公司的领导带给他的压力。他认为人们对于股票市场的估价过高。另外,加入巴菲特合伙公司的人也越来越多,按照政府的规定,以到了把他的合伙公司注册为投资公司的这样一个规模。尤为重要的是,他不再需要用别人的钱来进行投资了。根据记录,从1957年至1969年,巴菲特合伙公司年均综合收益率为29.5%,而同期道琼斯工业指数的年均综合收益率仅有7.4%。

拥有100名股东的巴菲特合伙公司终于在1969年年底解散,长期混乱、投机之风甚嚣尘上的股票市场终于在1973年~1974年间崩溃了。正应了巴菲特十分熟悉的莎士比亚在《冬天的童话》这部戏中所说的一句台词:“退场,熊追上来了。”

巴菲特的最佳拍档

巴菲特一向被看成是全美最伟大的投资家之一,但伯克希尔公司多年来的绩优表现,不但是巴菲特的功劳,也有查理·蒙哥的功劳。如果你有幸读到《杰出投资人文摘》(Outstanding Investor Digest)的话,或许会更进一步体会到蒙哥的卓越才智。