巴菲特就在航空业上栽过跟头。1989年伯克希尔公司投入3.58亿美元在美国航空公司年利率为9.25%的特别股上。本以为会大赚一笔，没想到犯了个大错误。伯克希尔公司刚投资没多久，美国航空公司的营业收入和支出差额就突然开始大幅度扩大，在1990年至1994年间累计亏损24亿美元。而亏损的原因一方面是同行间的价格竞争特别激烈，而更主要的原因就是航空业的运营成本太高。如果运营成本高的话，按理说就必须精简结构，降低员工工资，或者裁员，可是这真正实现起来也很不容易。
一般来说，具有经济护城河的企业其运营成本都比较低。投资者要尽量选择运营成本比较低的企业。运营成本越低，企业抵抗外界的能力就越强。如果运营成本过高，一旦得不到合理的利润，就很容易面临破产或者倒闭的风险。
125. 要重视低成本经营模式
【巴菲特如是说】
我们之所以能够吸引全美国各地的生意上门主要是我们有几项优势是其他竞争对手所无法超越的。其中最重要的一项就是经营的成本。波珊珠宝营业成本是总营业额的18%，而其他同行的营业成本是总营业额的40%。正因为拥有低成本，所以我们可以以其他竞争者无法达到的低价位销售，从而不断增加市场占有率。
——1990年巴菲特致股东函
巴菲特认为，运营成本的高低直接影响整个公司的经营业绩。通常运营成本越低的公司，能够创造比同行越高的经营利润。
巴菲特在收购企业时特别注重企业的经营成本。越是低成本经营的企业，越能够吸引巴菲特的目光。在巴菲特的投资生涯中，内布拉斯加家具店和波珊珠宝公司都是低成本经营的模范。
坐落在奥马哈的内布拉斯加家具店(简称NFM)是全美最大的家庭用品商店，它的创办者就是著名的布朗金太太，也就是巴菲特常说的B太太。内布拉斯加家具店以“价格便宜，实话实说”的营销策略著称。在开业初期，由于定价过低，B太太曾被其他零售商以违反公平交易法告上法庭，最终B太太胜诉。现在B太太在大奥马哈地区与可口可乐齐名。内布拉斯加家具店最具优势的竞争力在于低成本的营运，并提供给客户最有质感的家具。1983年巴菲特收购了内布拉斯加家具店90%的股份。当时内布拉斯加家具店的营业面积仅为20万平方尺，年销售额为1亿美元。全美没有任何一家零售家具店可以比得上。它所卖的家具、地毯与家电用品总额超过了奥马哈地区其他所有同业者销售的总额。1984年该店销售额为1.3亿美元，是10年前的3倍。1994年该店年销售额增至2.09亿美元。目前，该店销售额依然在不断创新高。
波珊珠宝公司也是低成本经营的模范。波珊珠宝公司的创办者是B太太的妹妹和她的丈夫弗里德曼。1948年弗里德曼买下奥马哈地区一家叫做波珊的小珠宝店，后来他的儿子与女婿陆续加入。这个家族为当地珠宝业带来的影响与B太太的情况相近。波珊珠宝公司也是以低成本经营著称，它的运营成本低的让竞争对手不可想象。而且波珊珠宝公司还有个非常奇特的销售手段，那就是邮购。如果某个顾客指定要1万～2万美元的绿宝石，波珊珠宝公司就会送上5～10个符合顾客要求的样品供顾客挑选。当顾客选中一个后，再把其他剩下的返还给波珊。邮购大大降低了波珊珠宝公司的运营成本。
低成本的秘诀在于随着规模的扩大成本自动缩减，利润自动提升。当一个公司拥有了低成本，就拥有了制胜的法宝。同样是1美元的利润，一个公司用1美元资本创造出来，一个公司用10美元创造出来，这自然是不能相提并论的。投资者在投资时一定要注意观察公司的运营成本和所获利润的比值。
126. 账面利润具有迷惑性
【巴菲特如是说】
我相信如果当初我当机立断关闭通用再保的证券部门，那么就能够省下1亿美元的损失。当初并购通用再保时，芒格和我就很讨厌证券部门，但账面上的盈余数据欺骗了我们。虽然我们认为这个部门风险极高，但我们无法进行有效地衡量或限制；甚至，我们也知道一旦部门产生重大问题，无论是金融方面还是保险方面，都将给伯克希尔公司的其他运营带来一些影响。
——2003年巴菲特致股东函
巴菲特认为，经营业绩是企业很重要的指标。但投资者必须明白一点：账面利润和实际利润有时候并不是相同的。一般来说，只有企业本身知道企业的账面利润的来龙去脉。投资者根本不知道这账面利润是如何算出来的。所以投资者千万不能被账面利润迷惑。
有时候账面利润并不是实际利润。巴菲特在收购通用再保公司时，就觉得通用再报的证券部门有些问题。他和他的搭档查理芒格都觉得这个部门风险太高，容易发生一些重大问题，但是证券部门在账面上是赢利的，而且赢利利润还不低。就是这样的账面利润迷惑了巴菲特的判断，使得巴菲特没能及时关闭证券部门，给伯克希尔公司造成了很多损失。通用再保公司的证券部门之所以会亏损，归根到底是金融衍生产品惹的祸。2002年初，伯克希尔公司开始清算证券部门，发现该部门流通在外的合约有23218份，交易对象多达884位。而这其中很多合约和交易对象都很陌生，连听都没听过，也谈不上评估信用了。经过两年的清理，依然没有完全清理完毕。而清理证券部门的代价高达2.6亿美元，如果很多金融衍生品无法兑现的话，损失将会更大。
巴菲特认为，投资者千万不要仅仅看到账面利润很高就雀跃。每个行业、每个企业都是不同的。由于某些行业风险很大，该行业的企业的账面利润很有可能这一时刻还是一个巨大的正数，下一时刻就变成一个巨大的负数。例如再保险行业就是这样一个风险时刻存在的行业。2001年，美国发生“911”恐怖袭击事件，所有再保险公司一共支付了高达350亿美元的理赔费用。1992年，安德鲁飓风来袭，所有再保险公司一共支付了155亿美元理赔费用。未来的事情谁都难以预料。所以在未来的一二十年内，如果发生什么巨大灾难，再保险公司需要支付高达1000亿美元的理赔费用完全是有可能的。而一旦发生这种灾难，几乎所有的再保险公司当年一定是亏损的，甚至有的再保险公司可能会因为资金周转不灵而倒闭或破产。
由此可见，账面利润和实际利润并不是完全相同的。投资者一定要擦亮自己的眼睛，认真分析企业的账面利润，不要被账面利润的庞大数据而欺骗。
127. 名气和广告并不能说明什么
【巴菲特如是说】
去年我很激动地告诉大家，我们2000年将在广告行销上投入大笔资金，而且我还强调每一分钱都一定是花在了刀刃上。但事实证明我做错了。我们追加投入的广告经费并没有为我们相应增加咨询保险的电话。而且咨询电话的成交率几年来竟然首度出现下滑。由于这些不尽如人意的事态发展，使得我们今年每张保单的成本大幅增加。
——2000年巴菲特致股东函
巴菲特认为，经济护城河对企业来说很重要，但是名气和广告并不代表经济护城河。投资者千万不要简单地把企业广告投入和名气大小与经济护城河画等号，否则很容易受蒙蔽。