问：人有没有可能真的从别人的错误中吸取教训？
答：如果能当然是最好的。2014年有人请我写《股票作手回忆录》的序。我在20多岁刚入行时看过这本书，和我现在看是完全不一样的。你现在看他当年犯了什么错误，那你就别再犯了。悟性高的人是很可能的。我很坦率地说我们经历了哪些失误，错在哪儿，败在哪儿，其实就是告诉大家别再犯了。我们是很坦率的，包括为什么我们这次又好了，，最根本的原因在哪儿，包括林园，2008年也不好，现在起来了。为什么这种投资风格的人，这几年又起来了，这背后的逻辑在哪儿？值不值得借鉴和推广？业绩背后值得深思的是这个人的哲学逻辑和思考点。这个问题在当代中国比较重要，因为很多人说中国没有价值投资，没有值得投资的好股票。实际上林园和我们的业绩已经证明了，即便在这么残酷的市场背景下，我们的净值还在创新高。这实际上打破了很多人的说法，说中国没有价值投资。价值投资选择好企业，靠企业成长赚钱，这种逻辑应该是一个放之四海而皆准的方法。这个理论没有任何问题，只不过要看你有没有能力选择到这种企业。如果我们很多投资者能够认识到这一点的话，对中国证券市场是最大的进步。比如郭主席说提倡投资蓝筹股，关键是什么是蓝筹股，什么是能够抵御经济周期的蓝筹股？这对于很多投资人来说，就是进一步的问题了，他们会自问我有没有能力选择这种蓝筹股、这种皇冠上的明珠似的企业。
就像香港的老百姓，为什么只喜欢买蓝筹股。因为只有蓝筹股是创造财富的，绝大多数企业是毁灭财富的。从企业过去百年发展的历史来看，世界500强公司，成活率也才3%～5%，绝大多数企业100年后就没了。我们现在市场上的这些股票基本上70%的100年以后就没了，让老百姓在这个里面投资不是有问题吗？这是一个递进层次的问题。把这些问题想清楚就有结果了。因为中国现在这个大环境，像做短线，敢死队的，当然我们也不能说不对，确实也在赚钱。但是这个钱是不是适合你来赚，是个有意思的问题。我们证券市场每天都有很多不可思议的事情发生，20年形成的供需不匹配和急功近利导致的交易文化，很有意思。
问：作为开始接触技术分析，后来一直践行价值投资的投资者，您怎么看技术分析的作用？
答：所有工具，我个人认为，就像少林寺的一百零八式。武功就是那么108招，但是谁练出来谁成高僧。花架子都会，但你要达到最高层是很难的。技术分析也是一样。我原来在君安的时候，曾经获董事会研究奖的文章，一个是《B股十年磨一剑》，发表在证券报上，发表一个星期后B股大涨。还有一个是《新千年一月股市大逆转》，大概是1999年1月，也是在中国证券报发的，那都是靠技术分析得来的。包括我也写过用技术分析眼光看中国历史，把中国历史拿来数浪。这些东西关键还是看个人怎么用。有些人是用在一个星期，一个月，或者5分钟。但你可以把它放在更广阔的东西里去，看不同的东西就是完全不一样的。技术分析也不是说没有用，作用还是有的，但是对于真正的财富创造来讲，靠企业增长还是更确定的赚钱方式。比如假设茅台盈利涨了100倍，股价涨100倍很正常，这就是确定性。波浪理论等技术工具用得好还是非常需要天赋的，如果真正是自下而上风格的，技术分析这些东西都可以不用考虑。
问：一般您怎么评估企业的内在价值？
答：精确估值肯定是不可能的，也就是模糊地正确。因为你能够精确估值的部分只能占到53%左右，47%是不能精确估值的，这是上中欧老师上课的时候说的。精确估值确定一个企业是非常困难的。比如现在广药到底值多少钱？差距太大了。让你现在来估，这不可知的东西太多了。你说王老吉是能做50亿、100亿还是300亿？加多宝说它要做1000亿。如果加多宝能做1000亿，那你说王老吉能做多少？它们是五五开、四六开、三七开、倒三七开，或者说是王老吉的品牌没了，这你怎么估？这是很难的。但你有个大概的模糊，比如假设你五五开，中国凉茶市场有多大？如果整个市场300亿，各150亿，或者四六开，加多宝多点，广药少点，再按照大概市销率估算值多少，因为可口可乐、百事可乐的市销率在那儿摆着呢。做快消品的企业本来就很少，比如和其正40亿，你就说王老吉能不能做得过和其正吧？这么推算下，再模糊地估值，然后就是再看了。
问：您的意思是先做有确定性的，其中不确定的再用安全边际来抵掉？
答：说起来很容易，做起来很难。比如买广药的时候，开始的一点是能找到，但你说持有到现在，你的安全边际是多少？要不要设止损？这是很难的。我这么多年投资，我个人的直觉，广药A股30多块钱，肯定会盘一段时间，不会大涨了，也不会大跌，最后要取决于广药做得到底怎么样，这个过程就要看草根调研的情况了。广药自己夸下海口说明年做到100亿。如果真能做到100亿，把产量上去，货铺下去，那就非常厉害了。估值只能是一步一步地看。
问：投资枯燥不？
答：我觉得非常有意思。我们生活在一个日新月异的国家中，有许多事情正在发生着。从投资的角度来看，比如思考王老吉和加多宝的竞争，到底品牌重要还是渠道重要，这绝对是可以写进教科书的。加多宝现在偷换概念，王老吉是别人的，但是它自己说是改名。你看它是怎么在中国社会得逞的，是很有意思的事。本来是流氓逻辑，很多年轻人都赞同它。我看有人评论，加多宝这个事情，反映了中国“文革”后，一种年轻人的社会思潮。投资是很有意思的事。包括茅台也是，你看的是崛起的中产阶级，但别人看的就是公款消费这些。你会很有意思地发现，同一个东西，你这样看，别人那么看。
问：您怎么确定自己的能力圈？
答：对我们来说，能赚什么样的钱已经在圈定你的能力圈了。你认为最好的行业里的一些企业，你抓住它就行了。
问：有人说中国好公司越来越难找，您怎么看？
答：好公司是比较少是肯定的，但也有很多好公司摆在那儿，也没人买。比如茅台，现在动态市盈率还不到20倍呢，茅台这样的企业，这么高的成长性，在全世界任何一个市场都会给20倍以上的PE。
问：您一般喜欢什么样的公司？
答：最好是像茅台这样的，护城河很宽。最好的投资是产量增长，价格也在增长。一般商业模式是产量增长，价格下降。它是产量增长，价格增长得更快，这个护城河就太宽了。你说王老吉、广药这种模式比茅台还次的，因为还要拼。
最想买阿里集团和顺风快递
问：有没有您特别想买却买不到的公司？
答：早年曾经想买的是马云的阿里巴巴集团，但是他上市的是B2B业务，如果当时整体上市就好了。你看互联网公司，比如腾讯、百度，都让投资者赚了很多钱，但是马云实际上是让很多投资者亏了钱的，就是因为他最有价值的东西没上市。我们曾经也想买点他们的内部职工股，但是很麻烦。还有，包括顺风快递，深圳这么好的企业，这几年高速发展，如果是创业板上市的小企业那就不得了，我们肯定投了，它肯定是比当时的$苏宁电器（SZ002024）$还要有前景的企业。
所以你身边总是有这样的机会的，有些是你的，有些不是你的，你也不用着急，机会总是有的。我从业20年，每年都有一些机会。比如2009年$包钢稀土（SH600111）$，不也是机会吗？其实我当时也看好包钢稀土，我们当时如果买，也会赚20个亿。当然如果你看到没做，那等于放屁。
问：有没有考虑通过买$雅虎（YHOO）$间接投资阿里？
答：买雅虎的一个问题是，如果是投资收益的话，市场只给你一次性估值。真正的商业模式是持续性商业模式，不是投资行为，是拥有这个东西的持续行为，如果市场认为你的收益是来源于一次性的投资收益，市场不会给你高估值的。这个是比较遗憾的事情。
问：您至今为止最成功和最失败的投资是什么？
答：从亏钱的绝对数量来说，可能最大的教训是2008年，学到的教训就是周期性行业，碰到宏观经济下行，碰到戴维斯双杀，是很残酷的。从赚钱数量来说，我们主要通过两个赚钱：茅台和腾讯，它们让我们赚了很多钱。
问：腾讯这种互联网企业您当时为什么会投？
答：腾讯当时我觉得它虽然是互联网行业，但我们认为它是个平台消费类行业。它几亿用户的平台搭建起来以后，在（平台）上面玩都会消费，它就是个互联网消费企业。而当时它的壁垒是很高的，想打破它的壁垒是很难的。现在有新浪、奇虎，等等，但当时它的壁垒几乎是牢不可破的。
问：您有没有一些建议给现在的年轻投资者？
答：一个是要勤奋，保持独立，学习精神。投资没有捷径。要相信这个时代和机会。上次我见过几个年轻人，他们认为没有机会了，往上升的路被堵死了。我从我自己的经历来说：不会的。我原来在君安当经纪人的时候，不是一样吗？还是要靠自我奋斗，才有现在。你奋斗以后能不能有未来，是老天爷决定的，但你奋斗都不奋斗，就想成功，那就没天理了。